腾讯（００７００）愈升愈急，是危险讯号？

港股新闻

《品中资》今年５月，当腾讯控股（００７００）首度升越３００元大关时，我曾经在本栏
写过一篇品评，指出港股历史中，不是很多股票升上３００元之后仍然可以跨步再上，而能够升
破３５０元的股票，历来好像只有宏利金融（００９４５）一只。
　　最后，我的结论是，「『微博』腾讯可以冲破３００元魔咒！目标是「一两年内升至３５０
元或以上」。谁不知，原来不用一两年，只消一两个月，腾讯已经升破３５０元水平，昨日收报
３７１元，又再单日上升３％（大市微升不足０﹒１５％），今年以来已经累积上升近五成，简
直令人瞠目结舌。
　　看来，腾讯有很大机会成为今年的蓝筹股王，但我一直有个疑问，以现时每手股数１００股
计（最初是每手１０００股呢！），腾讯的入场费也要３﹒７万元（汇丰（００００５）也不过
３﹒６万左右），相比起内银股大多数都是几千元便可「上车」计，腾讯到底是否散户那杯茶呢
？如果这个怀疑是合理的话，即是现时追捧腾讯的，应该都是机构投资者了。
　　综合来说，最近两个星期已有４家大型券商，把腾讯的目标价调升至３８０元或以上。当中
最「牛」的，要数人称大摩的摩根士丹利。
　　根据大摩的报告，腾讯于内地电子游戏市场稳占龙头地位，去年游戏收入是第二至第六名对
手的总和，而且，它的品牌深受用家爱戴。另外，腾讯也可以透过「微信」开拓手机游戏收入，
因此，把腾讯今后３年的每股盈利预测调升两个百分点至１０％，目标价由３１７﹒４升至
３９０元。
　
＊大摩看腾讯可见５０７元＊
　
　　更重要的是，如果网上游戏的收入胜于预期，以及手机游戏的利润率比预期高，腾讯的估值
可升至３４倍的预期市盈率，折合股价可达５０７﹒８元。
　　大摩的报告还指出，腾讯上市９年，有８年的升幅是跑赢恒指的，０６年的升幅更为恒指的
６倍左右，而表现最差的２０１０年，也只不过跑输恒指５个百分点。
　　而除了人和之外，腾讯股价近期急升，也有天时和地利协助的，因为阿里巴巴集团正密锣紧
鼓地筹备上市，加上Ｆａｃｅｂｏｏｋ最新的季度业绩优于预期，股价也回升至招股价之上
（Ｆａｃｅｂｏｏｋ的股价是３８美元，昨晚收报３９﹒１９美元），都为腾讯的股价增添动力
。
　　我在此多次提过，我过去一直看不起腾讯这类网络股，尤其是她的主要收入来源是网上游戏
及其他网上增值服务。用我们广东话的说法，腾讯的业务属于「细眉细眼」的东西。
　
＊腾讯不是当年的科网股＊
　
　　谁不知，当经济环境不理想时，这类低消费的生意，抗跌能力最强；更重要的是，这类手机
游戏确实能够凝聚数以亿计的用户，就算每人每月给你赚１０元人民币，你每年都可以赚过百亿
了（腾讯前年的盈利已经突破１００亿元），结果造就过去几年腾讯业绩的腾飞。
　　我想指出的是，２０００年科网热潮时，大家都认为，科网股是用来炒的，因为大部分科网
股都没有盈利，部分甚至没有营业额。但１３年后的今日，科网股不再虚幻，而是实实在在地赚
大钱！腾讯这间科网公司，一年可以做超过４３８亿元生意，全年赚超过１２０亿元人民币
（２０１２年业绩），这绝对不是虚幻，因此，今时今日，我们绝不应该视腾讯为当年那类的科
网股！
　　但这个世界上，始终没有长升不跌的股票，加上腾讯确实愈升愈急，到底未入市的投资者，
现在才追入，是否很危险呢？下次再续。《经济通通讯社资深分析员　罗国森》
转载于：经济通

枫枫

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