为什么我还要相信股票？

港股新闻

  随着美国联储局政策转向的日子逐渐逼近，投资者开始意识到有需要改变资产配置的策略。上周前高盛资产管理主席奥尼尔(Jim O’Neill)指美债息或升至4厘，资金将由债券流向股市。其实市场由年初至今已常提到由债转股(Great rotation)这概念，但这段日子当笔者与客户分析投资前景时，几乎所有人都会问：“为什么我还要相信股票？”明显地，大家对投资股市出现了信心危机。

   自2008年金融海啸后，投资者差不多每天都活在惊惶中，大大小小的危机从未间断，大家对企业盈利和股市气氛失去长线投资的信心。更重要的是，由于环球央行的积极干预，资金价格被严重扭曲，股市与经济脱钩。推测政策走向作为投资基础是个高难度动作，大部分的投资者根本无所适从，连专业投资者也不例外。美国股市已连升4年并创历史新高，但回顾这几年大型股票和对冲基金却表现平平，大都跑输指数，原因都是对股市信心不足以致现金水平经常过高。

   不相信股市的情况在中港股市就更加严重。当周边国家股市节节上升时，内地股市却独特地每况愈下，不断令投资者失望而回。香港股市自然不能幸免。现时恒生指数与2007年31,958点的高位相比还差了三分之一。令投资者陷入这场信心风暴的不单是股市的弱势，而是内地出现了信任度赤字(Trust deficit) 。无论是国企或民企，它们的企业管治和诚信都受到质疑。由贪腐、食品安全、矿场意外和污染，到公司账目混乱以至管理层到澳门欠下赌债，令人吃惊的事无奇不有。再者，市场现在对内地的官方数据也半信半疑，近两个月的出入口数字就是一个好例子。资金对于投入内地企业十分忌讳，要在中港启动资金重回股市这巨轮实在不易。

   而阻碍巨轮向前转的还有楼市。如果说股市打沉大家的投资意志，那么香港楼市肯定是“雷霆救兵”。2007年至今香港楼价涨了超过八成，足足“跑赢”了股市1倍。再加上楼市有杠杆效应，多少人庆幸自己的物业投资填补了股票的损失。经历影响投资者的决定，近几年楼市的神话已成为不少人的投资理论。即使现在面对利息上升风险，仍有无数人对笔者说买楼好过买股，毕竟人都倾向以过往表现代表将来回报。

   话虽如此，大家不应忽略相反理论的重要性。其实过去两年都出现过恒生指数在低位反弹数千点，但每次都没有太多人能捕捉得到，就是因为大家信心不足。而且与过去两年有一点大不同的，笔者看今年将是利息周期的分水岭，今后5年与过去5年的投资环境将截然不同。大家还应否把股市看得那么淡，是时候重新考虑。
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