潘多拉魔盒与崩盘

港股新闻

音乐总会有停的时候。跟魔鬼跳舞会有好结果吗？不管魔鬼穿着多么花花绿绿的衣服，也不管魔鬼多么漂亮，魔鬼终究是魔鬼。当然，坦率地说，魔鬼的确魅力难挡，很多人陶醉于此。

   魔鬼就是货币。魔鬼是央行们合力放出来的。全球几大央行功不可没，美联储、日本银行、欧洲央行、英格兰银行、人民银行，一个比一个有创意，一个比一个胆大。2008年之前和之后，用货币刺激经济的理念流行未艾，这一源于凯恩斯主义，另一源于不知什么开始的创新，这个创新是这样的：用货币放水来解决效率下降和产能过剩的问题，而不是财政重整和经济结构调整与分配改革。这既是当前债务过大、失业过多困境的无奈选择，也是赌一把的胆大妄为。天知道会不会成功。

   瘸子走路会一高一低、一左一右的摇摆（抱歉，笔者无歧视之意），加上一个拐杖会稳定很多。货币政策就像一个拐杖，它开始让经济波动和去杠杠变得平稳下来。央行们为此感到欣喜，它们认为是经济复苏了。不过我认为这乐观得早了。把拐杖去掉了会怎么样？，不治好病痛的腿伤，瘸子就是瘸子。

   在过去的5年里，债券、商品、股票市场逐一的兴旺，价格快速上涨，尤其商品和股票价格还创造了历史新高，也就是说比泡沫破灭前还要贵。这让人不可理解，因为需求端并没有明显好转的迹象，没有看到企业主大量的招人以及良好的销售回款，相反，企业在大量囤积现金不敢投资或者一部分陷入困境而破产。这有两个可能，要么是资本市场先行一步，等待一段时间，实体经济会追随而至；要么就是虚火过旺，货币政策没有刺激到实体经济，而是流入到了虚拟资本市场，进行财富的再分配游戏。

   等待一段时间之后，我们看到的是商品市场的闪电崩盘。接着是债券市场的大幅波动。我相信，商品崩盘之后，接着就是债券市场的动荡和股票市场的崩盘，这种背离不会太久。我曾经预计，美股在第二和第三季度可能会下跌5-10%，日本股市也不会好到哪里去。而且，在日元继续贬值之前，会升值。不过，高盛似乎很乐观，它的最新观点是“标普500指数在2014年将提高9%至1900点，2015年将提高10%，突破2100点大关”。这让我想起了原油，2008年原油越过140美元的时候，高盛的最新观点是会上涨到超过200美元。不过随后原油立即崩盘，下跌至30多美元。

   日本股市和美国股市是货币宽松的最大受益者，在2013年它们的表现傲视全球。在欧洲，德国dax和英国富时指数表现得还可以，亚洲港股恒生指数表现也算不错，当然东南亚股市的靓丽有特殊的原因，不过中国的A股表现就截然相反，熊霸全球了。人们很奇怪，人民银行放水世界第一，同时还有外资热钱的大量流入，为什么A股表现这么差呢？其实答案不复杂，两个原因：1、二十年来，投资者只有付出，没有分红回报，它们做的不是股东，没有权利没有分红，而只有重复交税；2、几十年的造假教育了投资者，他们相信这只是击鼓传花的游戏，不可当真，不可接最后一棒——当然，它们不知道有人可以看底牌。

   新的崩盘，会从新的龙头日本和美国开始。日本的债券市场大幅波动，已经出现了几次熔断事故，收益率一直在攀升，这反映出市场的不信任加剧；美国5年期和10年期债券也开始了大幅波动。而日本和美国股市，在流动性推升创造历史新高之后，它们将开始迷失:美联储有关退出购债的讨论开始升温，伯南克离任的日期又近了一步，一个大大的疑问是“谁来接盘？”

   增长是解决债务的最好的办法。增长可以采用提高效率和增加人口的方式，应用新科技、管理优化、分配优化、鼓励生育都是具体的对策。货币政策是拐杖，可以助稳定一臂之力，却不能治疗身体的疾病，不能作为长期的依赖。大规模的信贷和流动性增加，以及资本市场的泡沫，都只是在现有总量上的财富再分配，它只会加深贫富差距和社会危机，呈现出有钱的更有钱、没钱更没钱的马太效应，而不解决根本问题。

   花花绿绿的钞票，从印钞厂跑出来，如果每人分一样的数量，等于大家都没有；如果给了一部分人，则有钱的更有钱，有钱的更有权。泡沫破灭的时候，所有的财富都是幻象。

   把魔鬼装在玻璃瓶里，遵守货币纪律和稳健的财政政策是政府的法定义务和责任，这可以描述为不随意扩大货币供应量和不乱花纳税人的钱。此外，私人的债务和资产负债表由私人自己来平衡，激进的人和企业为自己的激进行为负责，“大而不能倒（too big to fail) ”是一种纵容和不负责任。破产和清算必须发生。把魔鬼重新装进盒子里，是个艰难的过程，人们已经习惯了优美的舞步和妙曼的音乐，当音乐一停，世界安静了，人们会感到不适应，他们会问：“情况又变糟糕了吗？”

   早几个月前，美银美林的分析员曾写诗高呼大转折，他们认为资金会从债市流向股市。我随后也作了一首诗，现在重复朗诵一下，以此作为结尾：上帝啊，人类除了印钞，还会做什么？除了沽空，我无以表达惊讶。沽空吧，商品；沽空吧，货币；沽空吧，股市。
转载于：经济通

艳阳天艳阳天

上帝啊，人类除了印钞，还会做什么？除了沽空，我无以表达惊讶。沽空吧，商品；沽空吧，货币；沽空吧，股市。