金价急跌岂只一因，升跌回应央行政策

港股新闻

近几日金融市场的焦点，非金价大跌莫属。对于金价「忽然」暴跌，理由莫衷
一是，每个解释都好像言之成理，但最多只能说综合起来，有此威力，但无法说得清个所以然。

＊欧美日基本面因素，尽非新事难解急挫＊

　　说起来，大部分解释是从基本因素入手，欧洲方面，塞浦路斯待金需财，沽金以应急，又或
者日本方面，当地央行早前的货币宽松加码引来回响，干预之下，日圆反弹，部分投资者拆掉由
日圆为本的风险资产好仓，至于美国方面，应是上季起见，不少著名投资者大手减少黄金好仓，
而当时的ＥＴＦ持金量亦见减少。换言之，基本因素的解释，都是需求减少。
　　然而，这些或多或少引起金价急挫的理由，都不是突然出现的，即使是有传塞浦路斯沽金，
但考虑到该国危机不是今天才开始，而其潜在沽金量亦为数不多，按理不应有如此大的影响，最
多只是触发点。相比之下，日圆利差交易拆仓云云，诚然日圆上周五（１２日）起有不俗反弹，
但对比之前连绵不绝的跌势，不应引起太大减持压力。而就算是美国的ＥＴＦ持金量减少，同样
亦非新鲜事件，几个月以来都渐见明显，而即使是索罗斯等人减持，说起来也是上季的事了。

＊技术图表走势，长中线短俱弱＊

　　当然，除了基本因素，还有技术因素，亦即图表走势的理由。大体上，就是无论从长中短期
，走势都是转差。一方面，由过去１２年有多的升势看，２０１１年高位在１９００美元以上，
辗转至上周跌穿１５００美元，已有四分一的跌幅，一般图表派难免以此为转弱，即使不谈熊市
，也起码是颇为大幅度的调整了。而就算是中线而言，不难看出，上述多年的升势，在２０１２
年已有转变，及至２０１３年无力往上，季初开局已是持续向下。短线计，早前虽一度重上
１６００美元，但守稳不久，重新跌入１５００至１５５０之间，三度测试之后，再来一个下穿
，自然引发止蚀沽盘自动跟进。
　　不过，反过来说，如果不能分而析之，以个别单一理由为因，则何不放弃这种徒劳无功的工
夫？事实上，跟历史上众多的事件一样，未必只有单一的因，从来都是互相影响，即使强而分之
，以方便解说或表达，可以有远因，可以有近因，可以有触发点等，但其实那不是事实的本来面
目，只是帮助自己或别人理解的方便之门，若不清楚这一点，便不能适当地由抽离分析中，重新
整合形势，解读出来龙去脉。

＊十年升势起点：不信央行货币＊

　　事实上，让我们重新回到起点。过去１２年的升势，贯穿其中的当然是对货币的不信任，对
央行的不信任，尤其对西方先进经济体系的央行，在应付民选政府几年一届中的福利承诺，以及
一代传一代积压下来的财政失衡，基本上是全无信心，再配合新兴市场对各式资源的需求大增，
才有一个商品大涨的形势跑出来。从这一个尺度来看，金价是大升市中的调整，不是转向漫长跌
势。

＊近年升势配量宽，期望管理渐见效＊

　　然而，从中期的尺度来看，近几年的金价持续向上，绝对是回应金融海啸后央行无止境量宽
的理性行动，随着各地实体经济复苏渐稳，内地甚至已经率先调控几年以增收紧之效，不难想像
，终有一天，联储局得要退市，而单是考虑退市这个可能性，已足以令部分人先行离场，因为市
场参与者必定同时设想其他人有类似想法。当然，联储局至今仍是考虑，但这个不难理解为期望
管理的一部分，也就是让大家分阶段有秩序撤退。从这一方面看，中期确是每有反弹又有沽压。

＊金价他山之石，风险资产受压＊

　　值得一提，在上述的前提下，便不难理解，为何金价近来的大跌，可以作为另类参考，他山
之石，可以攻玉，从中看到其他风险资产也有一定沽压，而全球金融赌场中，如今最有看头的一
张赌桌，只能独旺美利坚的美元或美股或美债，表面看来没有避险，但其实避险增加中。
转载于：经济通