法巴高级策略师罗念慈：中国楼市政策会继续收紧

港股新闻

罗念慈 profile
现职：
法巴大中华区高级策略师
职业：
眠富通资产管理（香港）总裁
中国平安资产管理（香港）海外投资总监
英国西敏公爵私人资产管理基金Grosvenor亚太研究部主管
渣打银行亚洲首席经济师和策略师
餠港汇丰银行大中国区研究董事
加拿大财政部经济顾问
学历：
英国伦敦经济及政治学学院
加拿大英属哥伦比亚大学修读经济研究院课程
著作：
《Thinking the Inevitable︰China's Economic Superpower Aspiration in the New Paradigm》

   踏入3月，又是举行全国政协、人大两会的时间，分别鱼3月3日及5日在北京召开。今年两会将较过去更受外界注目，因是中共“十八大”首次全体大会，除了选出新一任国家领导人外，亦被视作未来5年中国发展战略的风向标；市场普遍预期两会焦点将落在金融改革、城镇化及能源改革等方面。



   法巴大中华区高级策略师罗念慈接受访问时指出，相信两会期间不会有新政策出台，主要围绕去年11月中央经济工作会议提出的一系列举措，但相信在金融改革方面会着墨较多。

   今年作为“十八大”开局之年，大家都非常关注新领导上场后，中国将有什么新面貌出现。观乎近月中共总书记习近平多次强调反贪腐、反对铺张浪费等言论，都令外界对新一届中共领导班子寄予厚望，并视改革为新政府的重任。新班子将如何发挥“十二五”规划承先启后，如何继承去年“稳中求进”的理念，相信仍需时观望，但中国的改革之路则势在必行。

经济改革路仍阻碍重重

   罗念慈认为，新一届领导人在经济方面的深化结构改革，将较过去10年更急迫，尤其是近几年内地出现很多不满声音，加上媒体报道或互联网广泛流传，都增添中央改革的压力。

   此外，他还提到，近日有研究显示，过去10年内地经济的边际投资收益率持续下跌，倘若仍不加快改革，将引致经济体系的发展方向和模式崩溃，因此改革具迫切性，“我相信中央其实是知道，亦很想去做，只是存在很多阻力，要改革也不容易。尤其在不同经济政策上，结合在一起就容易引起冲突，这亦反映当下改革的问题所在：第一是乱；第二是中央未有一套很完整的部署，所以对于领导人而言，仍处于摸索阶段，因为很多政策都需要部门之间互相协调。”

   他解释，边际投资收益率下降是经济增长的自然现象，当经济一路增长时，亦会消耗资源，而资源终有用尽的一天，所以必须增加投资，才能创造出跟以前一样规模的经济增长。

   “从投资方面，可以看到内地借贷情况亦出现相同效果，在过去四五年，每1元（人民币，下同）的借贷所衍生出来的经济增长效益是一路下跌，所以内地经济要保持一定的增长，假设以前可能10元已得以支持，现在则要20元，即是每1元的借贷只能换来以前一半的经济增长效益，在金融方面亦然，所以如果还不改革，提升生产力，内地经济模式将难以持续。”

未来料加大RQFII额度

   无论是金融改革、人口红利或提高市场运作透明度，在罗念慈看来，到头来改革的根本还是牵涉到结构性改革问题上，只是改革过程会涉及不同既得利益者，又要顾及会否影响目前政治架构，所以改革过程一定会缓慢。他认为改革成效有多显著，就得看政治架构的改革如何。由于影响深远兼涉及面广，所以中央短期内的改革可能还是对既得利益者影响最小，如从金融改革、城镇化等方面着手。

   相信中央政府今后的首要改革方针，会是较易处理的金融改革，当中包括利率市场化、“转融通”资金规模扩大、人民币合格境外机构投资者（RQFII）及合格境外机构投资者（QFII）资金扩大等多个范畴。罗念慈强调，“中央是有决心改革的，所以会选些较易做到的开始，我估计加大RQFII及QFII额度，拓大人民币海外市场等金融改革都有机会加快推行，相信未来数月会陆续见到不同措施出台。”事实上，近日亦陆续有金融措施出炉，如目前刚完成转融通业务（见iknowledge）第五轮测试。

中央严控楼市或再出招

   另一方面，房地产一直是备受关注的重要议题，就好像上周国务院总理温家宝召开国务院常务会议时，重申继续研究房地产调控工作而被解读成“新国五条”（见表），亦引起市场一轮揣测。现阶段虽只推出五大纲要，但市场普遍预期，有关细则或在两会后出台，可能与收紧第二套住房的贷款比例、房产税等措施有关。不过罗念慈依然相信，两会期间不会有重大新政出来，并认为上周提出的“新国五条”更多的是一种行政手段，想给各地方政府一个预警，倘若楼价再升，便不排除会推出调控措施。

新国五条内容
项目    内容
1、完善稳定房价工作责任制
2、坚决抑制投机投资性购房
3、增加普通商品住房及用地供应
4、加快保障性安居工程规划建设
5、加强市场监管

   总体而言，他相信中央政府始终最关注城市楼价走势，料未来楼市政策应会继续收紧，最多亦只是选择性放松，因此估计未来数个月内地楼市大升的机会不大。至于宏观经济形势方面，随着经济逐渐复苏，全年居民消费价格指数（CPI）料维持在3.6%水平；国内生产总值（GDP）增长则有望达到8.5%，主要是流动性改善，以及政府的财政支持保障房及基础设施的建设方面带动。

iMknowledge：转融通业务

   转融通业务是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司作为中介，将这些资金和证券提供给融资融券客户。

   2010年3月中国正式推出融资融券业务，投资者可向券商借钱炒股，待股票上涨后卖出获利并归还借款，即融资；投资者对看跌的股票向券商借入股票卖出获得现金，到股票跌到合适价位再以低价买入，归还券商股票即融券。



年中A股好转

   罗念慈曾预期，今年A股将较过去3年好，他认为这主要是周期性问题，因为过去3年市场有很多忧虑，如美国次按爆破，然后又到欧洲出问题，在中国方面，中国经济硬着陆、影子银行问题等亦令投资者担忧，以致大多数人抱避险情绪，卖掉高风险的资产，而新兴市场如中国便首当其冲，因为这些市场既未成熟，透明度又不够高。不过今年情况已开始改善，外围环境稳定下来，加上大家又预期中国领导上场将有一系列改革出台，都有利股票市场向上。

   “还有一个重点是A股已被抛了3年多，全世界持有最少的就是中国股票，所以当投资者要找一些低股值（Under Value）的市场，好明显就是中国，资金会重回中国，数据显示，过去23周，每星期都有资金流入亚洲，当中中国占大多数，所以我觉得这是一个很大的推动力，亦预期A股会持续复苏。当然，现在内地投资情绪开始好转，但他们仍然在摸索阶段，普遍来看，一般内地投资者的投资情绪都是滞后于国外投资者大约4个月，故估计今年中A股会转好。”
转载于：经济通