英国主权评级下调的启示

港股新闻

美股本周一（２５日）即市曾升８０多点，见近五年高位便回下，以全日低位收市，报１３７８４水平。意大利大选形势比预期中更为不清晰，可能形成僵持不下的政局。蒙蒂得票低，反映意大利人不满紧缩政策，意大利国情可能再浮现不稳，左右欧元╱“猪债”的稳定性。如是者，意大利评级有更大的下调压力。

评级常偏差，市场却重视

   近５年，信贷评级是否准确恰当地反映金融产品、企业╱银行甚而主权国家的信贷水平，是一争论多时的热门话题。不久前，美司法部提出起诉，指标普对债务担保证券（ＣＤＯ）等金融产品的信贷评级有严重偏差，相信对信贷评级计算方法的发展，行业结构起很大的改变。

   事实上，早于１９９７╱１９９８年的亚洲及俄国金融风暴，市场对评级机构的后知后觉已有不轻的批评。当时韩国、泰国及印尼等国的流动资本账赤字极高，终被炒家一个一个地击倒。当时香港因为房产价太高，加上联汇先天结构及硬“夹”息，亦使大炒家有机可乘赚了一大笔。

   亚洲金融风暴至今已１５年；而欧债╱美次按危机已爆发了５年之久，英国等的主权评级纷纷被下调。虽然不少人不满评级机构的表现；但现实是，即使有大的偏差，市场仍十分之看重主权评级。金价两次上试至１９００美元，第二次升至１９００美元，便是因为美主权评不稳。

   美主权评级有下调的机会。笔者以为，今天的大国主权评级，已失“绝对”性的参考。美元狂印且财赤根本控制力弱，美国“ＡＡＡ”评级，有点儿是评级机构给美政府更多时间去改善；且标普及穆迪两大评级机构乃美国企业，多少有一些“偏心”，可推迟的便一再推迟“认真”处理。英国主权评级被下调至“ＡＡ＋”，反映事实，但亦有深远的启示。

欧日危危乎，美不能退市

   欧元并非主权国货币。“猪”国主权评级有更大机会被下调，大选前的意大利评级已不稳。德国财赤只可自保；但法国及荷兰等国，财赤不易控制。任何一些新的冲击，都会引致“猪”国或法国评级被炒下调甚而真的下调。欧盟不稳，英国进退失据之下，欧洲的主权评级亦有不轻的下调压力；因而欧元仍面对新的潜在冲击。只靠德国，独力难支。德国分身乏术：救“猪”国，自身评级可能下调，此时欧元真的可能解体；不救，政治上失误，不是“大哥╱龙头”大国所为啊！因而德国亦在找出路；期望至少年底大选之前，不要再有新的事端。目前德国四平八稳，但意大利及西班牙主权评级有可能被下调，使欧元一再下滑，美债再升，美“ＱＥ”不可能在现阶段冒险退市。事实上，日本的主权评级可能被下调至“Ａ”级水平亦不足为奇。安倍晋三目前的“百日维新”，不一定可以成功推移至“千日维新”。

   简言之，４月至９月两季、这半年是重要的观察期，因而炒加息及“ＱＥ”退市，根本不易成事。伯老左、中、右三路拉弓，主打在“管理”市场预期；目前真的“退市”，根本无条件。本周一美市、美债大升，息率急下移，美国此时“加息”言论，与“自杀”无大分别。

利息加不得，金银可大弹

   美“ＡＡＡ”评级，只是一“相对”概念罢了。因而英国主权评级被下调，其他的大国亦将有不轻的下调压力。其中西班牙、意大利及日本今年之内，可能已有相关评级下调的炒作。如是者，在息率加不得之下，金银价仍可重拾升浪先至１６２０╱１６５０美元及３０╱３１美元之内，在已回吐多次之后，大力反弹机会已大幅增加了。仍看好金银价；上周“杀”好仓，本周“杀”淡仓了！
转 载于：经济通