议息后债价下跌 原因何在？

港股新闻

一如市场预期，美国联储局于上周议息后宣布利率维持不变，但同时宣布以每月购入450亿美元长期国债，取代今年底到期的扭曲操作(Operation Twist)。过往的扭曲操作是沽短债买长债，从而压低长债孳息曲线，今次的措施就是直接买长债，实实在在地增加了货币供应。

   宽松货币政策得以延续，资产价格理应受惠。可是，投资者最关注和困惑的是，联储局这次一改以往用低息环境维持至2015年的字眼，反而将货币政策与失业率和通胀挂钩，其声明指除非美国失业率跌至6.5%或一至两年的通胀预期低于2.5%，货币政策将不会改变。现时失业率为7.7%，消费物价指数(CPI)是1.8%，距离改变货币政策的日子还很遥远。但我们见到的是在议息声明后，黄金价格跌穿1,700美元，美股掉头回落，美国10年期国库债券孳息由1.68%升至1.73%，即债价下跌，究竟原因何在？

   市场本来预期今次联储局买国债的政策与9月时推出的QE3，即每月买入400亿美元的按抵押证券一样，是没有限期和限制的，如今突然听到有实质条件的枷锁，心里难免忐忑，情况就好像做身体检查时，医生提醒你要注意饮食以防止胆固醇过高，一般人都是听了便算，不会放在心上，但若果医生突然告诉你胆固醇指标已升至5，到6时使需要食药控制，大家饮食时不是会立刻有所顾忌吗？

   近期美国楼市和就业市场的数据不足，大家对于今次的措辞自然格外留神。不过，笔者认为随着财政悬崖对经济造成负面影响，不少美国大型企业的股价，如苹果、麦当劳及星巴克，亦已因业绩从高位回落两至三成，市场很快便会消化提前“收水”这忧虑。

   中国内地股市跑赢欧美的速度比笔者想象的更快，归根究柢中港股市都是以政策和气氛主导的市场，因此经常出现急升急跌的情况。明年看好内地股市的原因笔者最近已说了不少。除此之外，大家亦应留意资金从欧美回流亚洲的趋势越来越明显。近期大家除了每天听见人民币和港汇持续强势外，韩元近半年已升超过10%，澳洲、泰国、菲律宾都处于超过一年新高。在欧美前景仍然存在众多不明朗因素的情况下，资金将继续停留在亚洲。

   日本国会大选的结果已经公布，自民党回朝执政，党魁安倍晋三将重掌首相一职，这将进一步确认笔者看淡日圆的看法，因为市场将预期安倍晋三会以激进的无限量印钞来刺激经济和通胀。在美元刚刚被加上指标限制之时日圆却以无限量的宽松作回应，此消彼长，日圆跌势更为明显，日圆跌穿90的水平指日可待。原本已热烘烘的股市将被进一步推高。

   日本的情况跟美国一样，10年期的日本政府债券(JGB)的孳息在推行极宽松货币政策的背景下上升，这情况值得留意，通胀何时大幅上升对投资市场的气氛有极大的影响。执笔时美元兑日圆汇价在84，估计日圆下跌的速度将会加快，目标是90或以上。
转载于：经济通

四季常青

DDDDDDDDDDDDDDD