市场波动难免，暗涌依旧存在

港股新闻

周一（２６日）欧美股市微跌，而近两周见欧美股市反弹。上周五（２３日）美国半天市，金价升至１７５０美元，上破１７３０╱１７４０美元阻力后可再上升；白银价力守３０╱３３美元多时，技术动力以３４╱３６美元为下一个上升目标位。以巴暂时停火，怎料埃及人又再上广场示威。事实上，近两年，中东始终不稳定，使市场的政经暗涌因素增加；但值得留意的是，市场的引伸波幅并未上升。

多事的１２月

   上周四（２２日）╱周五，美国百货业生意见旺丁不旺财，但仍可接受。本周期指结算，下周又踏入圣诞大假的月份；但今年１２月，不一定是静市。１２月１６日有日本大选，日圆料倾向“弱”一点为主，以８２╱８６为支持位。美国方面，又有联储局议息，且看伯老在奥巴马赢得连任之后，又有否有新的讯息，在议息声明的字里行间给我们新的启示。１２月亦会有美“财政悬崖”的拉锯，美共和╱民主两党之对价还价，自然有火花，因而股市波动难免。如果下月日本安倍晋三胜出，就日本的“负”面政策传闻有清晰指示，会成为１２月年结前后美元的波动根源。日本货币政策的一举一动，亦左右亚洲区及人民币的走势，必须多加留意。日圆若下穿８６位，可下试回８８╱９０，此时金银及澳纽加元，甚而欧元会得益。

   １２月份，不只圣诞老人很忙，我们也不要大意。好淡仓角力仍在，美德债价近一年累积很大升幅，已不易于短期再大升，但美共和╱民主两党可能在１２月３１日的最后一刻才有协调“定案”！１月初股市，又有新的考验了。法国已被下调主权评级，下年初炒作美德主权评级下调机会存在，金银弹升亦见条件日大矣！

人算不如天算

   事实上，美奥巴马连任及“十八大”结束，两大国之对内╱对外重要官员仍未正式有清晰╱全面交代，亦是市场“不肯定”性的根源之一。美国外交及财政由谁人接棒，至今仍是未知之数。今时今日，一时大意，人选不正确，太软╱太硬出招又配合╱掌握不妥当，会引致市场极大的波动。２００８年当时美财长保尔森不救“雷曼”让其倒闭，杀伤力太大太大矣。因而中美重要官员的替换及任命未清晰之前，“不肯定”性更高。

   本周一中午笔者上了一个十分之精彩的数量财务模式介绍研讨会。数学模式十分之艰深但亦美丽之极。但现实是市场很多“人”存在“偏差”，任何模式也掌握不到。例如某些资产突然停止交易，所有模式也不可能“早作”（ｅｘ－ａｎｔｅ）“计价”。因而，人算不如天算，超级电脑加数学神童也不是精密计价及赢钱的“万灵丹”。市场互相影响，任何一个模式，都是“局部”本质，计价的推算。例如美“ＡＡＡ”主权评级被下调至“Ａ”！此时债息必全线抽升，根本无“Ｒｉｓｋ　Ｆｒｅｅ　Ｒａｔｅ”存在，所有计价模式都会“大乱”，套利的偏差╱成本必大，甚而不可能再有套利力量维持市场的秩序。资本市场互为影响，计价模式的局限性很大。

加倍小心为要

   如果美国共和╱民主两党未及达成妥协，则世界大乱，市场波动急增，引伸波幅上升。市场之间的“相关性”失衡，投资组合的假设有很大偏差甚而不正确……。各位，财务计价模式只是市场的一部分，“自身”亦属于市场因而亦存在不同程度的“模式风险”（Ｍｏｄｅｌ　Ｒｉｓｋ）。退一步看，模式很多，各有假设之下进行不同的资产╱衍生工具之“计价”，因而供求本身，亦是众多“模式”的竞争。衍生工具及资产计价，离不开人及客观因素。例如市场承接力及其本质亦形成风险。美股市已由电脑╱大户及大量的“ＥＴＦ”买卖所占据，因而电脑出错，时有所闻，亦是风险的一种了。

   快到１２月，又到２０１３年。２０１２年的１２月，可能极波动。美中两国，中东形势均有不轻的“不肯定”性，出入市宜加倍小心为要！

四季常青

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