动力不足的升市

港股新闻

上周五恒生指数终于重返21,000点以上收市，自9月份以来，恒指已升超过1,500点，那么我们现在应如何应对呢？

    早前笔者认为股市会反弹，主要原因是市场对政策的憧憬。结果美国出乎预期提早推出QE3，欧洲央行亦公布公开市场货币交易（OMT）。这些政策确实改善了市场的投资气氛，亦将更多原本避险的资金逼进风险资产中，这都对股市有利。可是，以宽松货币政策支持的经济和资产价格并不持久，而且效力更会愈来愈短。最近一个有关对冲基金的调查显示，在QE3推出两星期后，基金经理们对再追货入市的意欲已大减。

    再者，香港股市究竟有多少受惠于QE值得深思。从2010年初作起点直至上周五，美国标普500指数升了31.0%，但恒指同期却下跌了3.9%。中国内地股市相信是令香港表现令人失望的其中一个主因，因为上证综合指数在这段日子足足跌了36.3%。

    内地股市复市，无疑A股在现水平存在反弹空间，加上11月8日“十八大”召开前，市场一定有很多憧憬可炒作。但笔者建议大家只适宜博短线，不应过分眷恋。

    相比起2008年，内地经济今天浮现了更大的隐忧。外围经济衰退令出口情况恶劣不用多说，内地政府努力把经济结构改革，希望把增长重心转移至内需的愿望亦不乐观。而在多个行业产能过剩和库存高企的情况下，重复当年大规模的固定投资显得不设实际。简单说，内地经济的三驾马车似乎前进乏力。

    早前澳洲央行宣布减息四分一厘以防止经济下滑，其央行行长亦指出中国内地经济增长放缓是他们其中一个忧虑。利率政策是前瞻性的，澳洲今年已减息一厘并将加快减息步伐，而内地是澳洲资源出口的一个大客户，可见内地经济仍会处于一段更长的放缓时期。这将压抑着香港和内地股市的升势。

    更令人头痛的问题是内地股市严重缺“水”。大部分人的资金不是变成多年的“蟹货”便是绑在楼市，市场又被大量的新股和限售股解禁而分薄了资金。另一方面，在楼价和食物价格双高的情况下，人民银行亦不愿意过度“放水”，因此我们看见无论内地相关官员如何唱好股市，A股根本无力反弹。

    笔者认为内地股市短线或有反弹，而恒指亦可升至21,500点，但大家现在应趁机减磅或调整组合。过去数周外围只对好消息有反应，而对坏消息的敏感度下降。

    返回香港市场，一直领先恒指板块在恒指突破21,000点的情况下却有背驰之势。相反，上周被热炒的是质素较差的中小型股，有点禾雀乱飞的味道，这都是提醒大家要小心的信号，今年恒指高位将可能在10月份出现。

    过去两日黄金价格由1,800美元附近回落至1,770美元，笔者再一次提醒大家黄金是对冲和分散风险的有效工具。
转载于：经济通

四季常青

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