雷鼎鸣：“美国的“财政悬崖”

港股新闻

今年年底，美国有几项与财政有关的暂时性法例会相继到期，自动失效。这些法例，主要是减税措施，例如是小布什年代减税法案的延续。但亦有一些削减开支的法案，在2011年被“封存”起来，指明若到今年底政府削赤失败，这些法案便会解封，政府开支便要削减。换言之，今年年底过后，美国可能要自动加税减开支去削赤。


今年年底过后，美国可能要自动加税减开支去削赤。（数据图片）

自动加税减开支 恐双底衰退

    若任由这些削赤措施生效，据美国国会预算办公室估计，美国政府的收入会从2012等于GDP的15.7%增至2013 GDP的18.4%，开支则以GDP的22.9%稍减至22.4%。伯南克在今年2月29日创造了一个新名词，把这自动加税减开支的局面称为“财政悬崖”（fiscal cliff），“悬崖”这名词，暗含美国经济可能自动跌下之意，国会预算办公室估计，美国2013年GDP可能因此下跌0.5%，出现双底衰退。

    这些预测会不会全面发生？我相信机会不大。加税是政治毒药，而且加得不少，毒上加毒，无论是奥巴马或罗姆尼在选举中胜出，都会把税收增幅削减一下。况且加税是否能增加政府收入也并非无可争议，经济一旦衰退失业的人更多，美国经济岂非雪上加霜？

    不过，我们若仔细观察美国的财赤与欠债形势，却可发现它正在慢慢步入困局。削赤会有政治阻力，不易大刀阔斧进行，但削不了赤又怎样？

    在今年七月，公众共持有美国国债11.05万亿美元，其中5.35万亿为外国所持有，占公众持有量的48%。此外，美国的一些政府部门另外也持有4.85万亿，最大的持有者是对全国人民发放退休金的政府部门。所以美国政府实际欠债接近16万亿，稍大于其一年的GDP。外国人因为相信美债安全，才肯买下5.35万亿的债券，而且肯用美元作国际交易的货币，这些对美国经济都十分重要。倘若美国政府无法控制赤字，最终只会剩下印钞票买债一途，但这又会使通胀升温，美元贬值。美元若贬值，美国国债投资价值便要下降，利息要被迫回升才能保持吸引力。利息回升又会增加政府的开支打击投资及消费等等。不能减赤，美债及美元地位都要下降！

    在此种环境下，买美债并不符合各国的利益（买欧债则风险更高）。中国在今年七月共持有美债1.15万亿美元，比起一年前下降了12.6%，中国似乎正在减持美债，做法正确。但日本却在同期增持了26.2%，现在拥有美债的数量，已差不多追上中国。香港不知何故，同期也增持了29.1%，可能是因为在联系汇率制度下，金管局不怕美元贬值吧。

四季常青

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