陶冬：美联储虚中带实 欧央行实中带虚

港股新闻

上周市场只有一个焦点，就是伯南克在联储年会上的发言。阿伯的言论，清晰地反映出他对美国复苏之缓慢所产生的挫折感，并暗示进一步的量化宽松政策仍会出炉，但是他并没有对QE3的时机作出交代，更没有保证九月中旬的例会上会如部分市场人士预测的那样毅然行动。股市对伯南克的言论反应不大，美国国债却受到追捧，黄金更突围上升。飓风横扫墨西哥湾，原油和炼油产能受到重创，石油价格走强。欧元先升后跌，不过在对ECB直接买债的憧憬下，汇率稳定在1.25/美元楼上。
    伯南克在JacksonHole的演讲精神，基本上在意料之中。在肯定经济有改善之后，他强调的是就业增长十分缓慢，经济复苏“远不令人满意”。联储主席强调，鉴于经济的不确定性和其他政策手段的缺乏，货币当局有需要时会推出进一步的非常规刺激措施。而且他罗列了一系列证据，证明QE政策有效和可控，试图为其将来重启QE提供理论上的支持。笔者认为，伯南克的QE3已经箭在弦上，9月不发，12月也要发。至于9月12-13日是否出招，取决于9月7日的就业数据、9月12日德国宪法院的判决和9月6日欧洲央行会议的结果。
    央行的第二台大戏在本周上演，欧洲央行将于9月6日的例会上宣布其进一步宽松的决定，行长德拉吉甚至以工作繁忙为由临时取消了参加联储年会和压轴发言。欧洲央行的当务之急是抑制重债国的发债成本，所以市场的关注点在央行直接购买二级市场债券，而非减息。欧洲央行的流动性注入，已经一跃超过美日英，任何进一步货币宽松的决定既会对欧债危机产生即时效果，也会对全球流动性带来深远的影响。笔者预期欧洲央行减息25基点，同时公布购买三年期以内短期国债的细节。如果做到，则欧洲债务危机再缓一缓，不过长期国债的息率仍高。更重要的是，欧债危机的核心是长期的结构性财政问题，这个无法靠短期的货币政策来根治，欧央行能做的不过是买一点时间，所以其政策短期是实在的，中期的效果就掌握在欧洲重债国的减赤成果上。
    本周焦点：欧央行会议和美国非农就业数据。周一欧洲PMI，44.2vs上期44。周二，美国ISM预计50.5 vs 49.8。周四欧洲央行例会，料减息0.25%，并宣布救市计划，德拉吉在会后有记者会；英格兰银行则按兵不动。同日欧洲第二季度GDP修正0.0%。周五美国非农就业，140K vs 上期的163K，失业率维持在8.3%。
转载于：经济通

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