中国稳增长不能单靠货币宽松

港股新闻

最近鉴于ＧＤＰ增长持续下滑，中国已转以稳增长促投资为经济政策首要目标，无疑是对症下药的有效应变策略。但在相应的行动中，如何使宏调操作能全力配合以便加快进行，乃十分重要的施政议题。其中要求放宽货币政策的呼声日多，特别是呼吁减息之声不绝，故对这方面的情况须更多探讨。
货币供给增量适度
    在货币政策上中国确已作出了必要的调整。继５月降低存款准备金率半厘后，６月初调降了一年期存贷利率四分一厘，乃三年来的首次，其后更在不到一个月内的７月初，再次降存息四分一厘，贷息更多些，一年息降０﹒３１厘。这些动作显示当局正更为灵活地运用货币工具，以助企业融资及遏止经济下滑势头。一般来说，货币工具只能用于配合财政及产业等其他政策行事；单独使用难有显著效果。其中减息的作用更为间接。这在理论上可由降低资金成本而刺激对集资的需求，但实际上需求仍受制于实体经济不振，何况减息也有降低资金供给的问题。无论如何，还应以货币供求数据中了解客观情况。据６月末数据显示，货币及信贷变动的格局没有出现明显改变。首先看货币供给方面：广义货币（Ｍ２）增１３﹒６％，比上月末稍高而与去年末相若，故增幅可算稳定，狭义货币（Ｍ１）增４﹒７％，仍继续保持近月的偏低水平。以目前ＧＤＰ实增８％和通胀约３％计，Ｍ２的增幅已足够容纳增长，故不必再放松，只是Ｍ１增幅偏低显示实际的消费及投资资金需求，仍处低迷状态。
融资总规模出现停滞
    上半年人民币信贷新增４﹒８６万亿元，而存款增加７﹒３８万亿，贷存比只有不足６６％，反映资金停滞情况明显，故问题并非资金不足或流动性偏紧，而是融资的有效需求弱。还有几点关于上半年，信贷及融资的情况值得注意：（一）人民币新增信贷虽有４﹒８６万亿，同比上升逾１６％而多增６８００多亿，但在社会总融资额看停滞明显：总额有７﹒７８万亿，同比只多１３５亿，上升不足０﹒２％，故信贷多增很可能只是代替其他形式的融资而已。（二）从月份新增的人民币贷款看，６月增近９２００亿元，比上月及去年同月均多增２０００余亿，但却不能反映是“大放水”的效果：相比３月的过万亿少些，而今年季度信贷是尾月多（故３月６月均比之前两个月的多），与过去季初年初多的信贷情况大异。这是否反映季尾因要填满贷款额而多放贷尚难判断。此外，外币贷币新增额同比少近６０００亿，下跌近１８％，看来以外币贷款代替本币贷款的倾向似是减弱了。（三）新增信贷重短轻长。无论是个人或企业的贷款，当中都是中长期不及短期的，反映按揭信贷和固定资产投资借贷的需求相对较弱。
转载于：经济通

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