金融界的“围城”

港股新闻

钱钟书先生从法国谚语“Le mariage est une forteresse assiégée，ceux qui sont dehors veulent y entrer，ceux qui sont dedans veulent en sortir”（“婚姻是被围困的城堡，城外的人想冲进去，城里的人想逃出来”）中启发灵感，写出近代著名的小说《围城》。
    杨绛先生更一针见血地点出小说的主旨：“围在城里的人想逃出来，城外的人想冲进去。对婚姻也罢，职业也罢，人生的愿望大都如此”。沪港两地投资者其实也面对相似的迷惘，鉴于内地金融管制限制资本的跨境自由流动，为争取更多盈利机会，内地的投资者想把资金投向海外市场；而香港的投资者却憧憬内地经济前景，想投资国内的股票市场。
    在国内资本及金融账项目完全开放以前，绝大部分的内地投资者的跨境投资，只能通过由政府审批合格的境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外投资者（RQFII）和合格境内机构投资者（QDII）这三项额度进行。可是在实际操作的层面，拥有QFII和QDII额度基金旗下管理的资产规模远较获分配的额度为大，于是只能把该额度混合在整体资产中，大大削弱投资异地市场的回报效果。而RQFII则有投资股票债券比率的限制，不论对于基金经理或是投资者而言，都不算最理想、最具发挥机会的投资工具。
    令人欣慰的是随着沪港两地交易所买卖基金（ETF，国内又称交易所交易基金）在对方的平台上市交易，两地的投资者获得了一条新的投资渠道，以追踪异地“基准股票指数”。就沪市的投资者而言，首批包括易方达恒生中国企业ETF和华夏恒生ETF已经开始接受认购。这两个基金分别属于追踪恒生国企指数以及恒生指数表现的被动指数基金。相对于投资个别股票而言，指数ETF的优势在于能以较低行政成本以及入门门坎，分散地投资在指数的成份股上。
    另一方面对香港的投资者而言，追踪“沪深300指数”的华夏沪深300指数基金，则属于市场上首只实货ETF。以往香港已有部分诸如安硕A50中国基金和标智沪深300基金等追踪沪深两市指数的ETF。但是该类基金皆属于合成ETF，主要通过不同的衍生工具追踪目标指数的表现。可是合成ETF涉及一定的追踪误差风险和交易对手风险，故此无论从追踪效果或是风险管理的角度，实物ETF均要略胜一筹。由此境外投资者也将获得一个纯粹投资国内股票市场的选择。
    沪港两地的交易所指数基金在对方平台上市，可为跨境资本流动的逐步自由化累积行政管理经验，奠定国内资本账项目长远逐步开放的基础。就如“围城”主旨所言，尽管冲进、冲出城堡后的结果未必如先前预料般美好，但是最起码为突破目前的困局提供了一个机会。转载于：经济通

四季常青

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