刺激经济财政工具将占重要地位

港股新闻

２０１２年第二季度，中国的ＧＤＰ增速由一季度同比增长８﹒１％放缓至同比增长７﹒６％，是自２００９年一季度以来最低。经济减速符合预期，特别是近期数月的经济数据已大体反映了下行趋势。
    今年以来，净出口对增长贡献为负，固定资产投资增速也已放缓。消费支出已成为中国经济增长的主要动力，对一季度增速贡献超过四分之三，相较２０１０年的３７％有了明显的回升。近期经济发展的“再平衡”反映了一年以来政府主动通过行政干预手段解决过去信贷超发，房地产市场过热，出口放缓等突出问题的成果。
经济放缓趋势将持续至第三季
    在目前的经济环境下，投资以及房地产相关行业都受到了增长放缓的影响，特别是近期资本品相关行业出现了企业盈利下滑的迹象。因此，政府开始逐渐将经济发展重心调整为“保增长”。然而，相较２００８－２０１０年而言，信贷与财政的宽松政策会更加谨慎，因此对经济增长的影响将不会如０８年后刺激计划一般显著。而且货币政策通常有一到两个季度的延迟，因此经济放缓趋势将持续至第三季度。
    官方全年ＧＤＰ７﹒５％的增长目标是政府下定的经济增速底线，从过去经验来看，一般实际增长都远超预期。但近期增长疲软的迹象引起了市场人士的担忧，而今年全年的经济增速可能与政府下定的增长目标相吻合。随着经济增速的放缓，企业盈利增速可能持续处于负值。
    政策制定者对此也日益忧虑，总理温家宝最近在江苏省调研时表示，经济下行的压力将持续存在，这需要政府更积极调整政策来应对。目前，中国人民银行在一个月内已两次宣布降息，证明运用货币政策来刺激经济的转折点已经到来。
    过去数月经济活动的疲弱很大程度上是由于政府限购政策导致房地产行业增长放缓。１月份的房屋施工面积增长率在本年度首五个月内从１月及２月的３２﹒８％下跌至１７﹒３％。除房地产开发外，水泥与钢铁等相关产业也受到拖累，５月的用电量也只录得５﹒２％的缓和增长。但是，最近房地产成交量的回升已变得明显，８个主要中国城市的月度销售面积同比增长约４０％，搜房网的住房价格指数也从近期低点小幅回升。面对房地产价格上涨势头，温总理重申会继续抑制房地产市场投资交易，这预示着在目前的政策下，中国的房地产限购将不会放松。
基础设施投资将是最主要政策工具
    为了应对当前经济的下滑，中央政府已经实施货币和财政政策，以促进领导层交接阶段的经济稳定增长。６月的信贷增长率和Ｍ２增长加快，分别达１３﹒６％和１６％，显示信贷宽松正有条不紊地进行中。由于政府在６月７日宣布了年内的首次降息，这表明了政策制定者下调政策性利率除了达到提振经济的目的外，还希望促进利率市场化。尽管利率只是在名义上下降２５个基点，但银行可以同时灵活地在贷款基准利率上给予高达２０％的优惠，而存款利率可以高于基准利率１０％。上周宣布的第二次降息是非对称的，１年期贷款的基准利率下降２５个基点，而存款的基准利率下降了３１个基点。此外，贷款优惠的比例从２０％增加至３０％，而存款利率的浮动区间仍然保持在１０％。
    就此而言，这一举措是两个月内对利率改革开展的第二步，应能鼓励更多市场化的借贷行为。减少中国银行业的净利差应会推动这一行业在长期内变得更具竞争力，同时也能够促进资本的合理分配，从而进一步推动中国经济可持续增长。
    中国人民银行降息的速度超过市场预期，并运用货币政策来应对短期增长忧虑，其背后的重要原因就是国内通胀的缓解超过预期。６月份ＣＰＩ增长２﹒２％，标志着连续３个月通胀的下滑，在ＣＰＩ的几个重要组成部分里，基本没有太多通胀压力（食品通胀最高，但也从上个月的按年增长６﹒４％下降到３﹒８％）。国家统计局的ＰＭＩ数据还显示，输入和输出价格增长在６月份放缓，因此通胀似乎仍将在接下来的几个月保持在缓和水准。摩根大通预计ＣＰＩ通胀率在第三季度将进一步下降至低于按年增长２％，这将为放宽货币政策的提供空间。
    财政政策方面，政府也在第二季度推出了一些刺激增长的措施，包括为节能减排项目（家用电器和小排量汽车）新的补贴计画以及加速批准本地的投资专案。五月末宣布的新补贴计画将会分配２６５亿元人民币补助节能家电的消费、２２亿元人民币补助节能灯和ＬＥＤ照明、６０亿元人民币补助节能汽车（引擎大小为１﹒６升或以下）以及分配１６亿元补助购买电气机械。
    从过往经验看来，政府补贴的刺激计划可能会对拉动某些领域（如家电）的消费发挥重要作用；然而，这些刺激计画对于ＧＤＰ增长的作用很可能甚微。与此同时，与去年同期按年增长２１﹒２％相比，１月至５月的财政支出走高，按年增长２２﹒１％。在２０１２年７月初之前，主要用以资助基础设施建设投资的市政债券的发行量也飙升至４３００亿元人民币，这一数量接近２０１１年全年的发行量水准。总之，在今年的剩余时间里，财政工具将继续在刺激经济增长的措施中占据重要地位，而其中基础设施投资将是最主要的政策工具。
转载于：经济通