温天纳：数据“炸”醒投资者

港股新闻

自内地减息后，一连串数据出台，犹如“炸弹”般“炸”醒投资者。通胀急速回落，大家担心通缩，出厂物价持续回落，大家担心需求萎缩，企业无法提价。进出口增长速度回落，大家担心欧美经济与内需急刹车。减息的背后是一串又一串的危机。
    目前，大家都等待着中央政府进一步的提振措施，减息、减准备金率、减税、基建投资。不过，这些措施或可以提振内地经济，不过对出口市场的短期影响却相当有限。
    内地整体出口形势，主要由对欧美出口决定，欧美经济若没有起色，未来形势不容乐观。假设第二季度是欧美经济表现的低谷，内地将会大力稳定出口，故下半年出口增长速度有望回升。另外，在减息后，内地政策趋向稳增长，在投资拉动下，内需将逐步企稳，下半年进口形势也将好转。
    早前，内地通胀急速回落，表面上是好消息，证券市场表现起初平稳。后来，当大家开始细考，这次6月份通胀回跌看似有别于以往的情况，令人担忧的是，这次回跌是否由需求急速冷却所带动的，股市随即急转直下。另外，由于环球市场观望欧元区财长会议及美国企业第二季业绩期表现，市场气氛也变为沉重。
    昨天国家统计局发布6月份宏观经济运行资料。我们预计CPI将继续“跳水”，预计7月下降至1.6%，第三季度通胀仍将持续回落至1.8%，而第四季度则会略为微升。细看6月数据，食品价格环比跌幅与历史同期吻合，蛋的价格升幅居前，猪肉价格端午节前止跌回升，但节后，整体食品价格呈现回落趋势，粮油价格略有上升。非食品价格环比0%增长，高于历史同期负0.1%。其中服务价格以及房屋租金价格同比上涨，环比升幅分别为0.3%和0.5%。
    预计第三季度PPI同比继续回落，7月为负2.3%。由于内地经济需求回落，企业产成品库存高企，加之大宗商品价格的大幅下降，同时，PMI中购进价格指数是PPI的领先指针，制造业购进价格指数已连续多月下降，预示未来PPI的价格仍将继续下跌。不过随着能源等大宗商品的回调，政策效果逐渐显现，经济调整趋稳，工业品出厂价格的环比降幅或会减小。
    目前内地经济正处于见底阶段，数量工具仍是首选，7月仍有再次下调存款准备金率的可能性。通胀的快速持续回落无疑令到货币政策调整的空间增加，短期而言，若第三季度经济回升乏力，不排除继续减息的可能性；欧元区伸延至全球流动性尚未能随欧盟峰会的决议和欧洲央行减息而出现实质性改善，根据内地外汇供求资料、6月外汇占款增幅不足千亿，7月截至目前为止外汇占款增长乏力，若状况未能改善，中国人民银行仍有可能在7月再次下调一次存款准备金率。估计在一系列松绑政策出台后，再配合流动性的改善，内地经济在第三季度回稳的机会依然较大。
转载于：经济通