减息难换经济低沉

港股新闻

中国最近终于减了利息，乃自２００８年末三年多来首次。这虽已是各方千呼万唤并期待着，但忽然出台仍令人讶异。更奇者是英、美、欧盟等情况虽比中国差得多，同期间都仍未有进一步的放宽货币调控动作；显示这只是中国独自行事，不如之前曾见的各主要经济体协调出招刺激经济。无论如何，目前经济状况及减息的效力如何，均应予探讨。
５月经济持续低迷
    ５月中国工业生产持续低沉，增长９﹒６％虽比上月的９﹒３％稍高，却仍在单位数领域。至此一些估计中国ＧＤＰ增长会在首季见底的预测应已落空，新估计是在次季或第三季见底，实际趋势如何尚难判定，主要因素是政策取向。５月外贸表现却较前好得多，出入口分别有一成多增长，顺差更达１８７亿美元，比去年同月的约１３０亿为高，头五个月顺差累计有３８０亿。
    这表示当前拉低ＧＤＰ增长的倒不是对外的经贸，反而是内需。外贸中加工业表现尤差，出入口分别只增长约６％及１％，比总体出入口的８﹒７％及６﹒７％低颇多，反映了外需不振的巨大影响。近期有利出口的因素是人民币兑美元汇率停止升值且反有轻微贬值（１％），而经济放缓令工资及原材料价不再上升或更有下降，但这些利好情况能否持续却不无疑问。无论如何，为保增长经济政策必须以保出口及保固定资产投资为双目标。减息能否在这些方面起到作用，将决定其最终效果是否理想，相关因素如下。
减息非刺激经济主力措施
    首先，按目前形势货币扩张未必能有力地推动经济，更有可能出现“流动性陷阱”效应，即信贷长放慢主因并非银行体系缺钱或集资成本过高，而是因为有效需求不足，例如外需疲软及内需不振，还有因其他成本（如工资）太高而不敢接单。此外，真正缺钱需要借贷的企业（尤其中小企）却因风险高银行不贷。其次，在贷币扩张中减息这类价格型工具的刺激经济效力，远不及增加流动性的数量型工具（如减低存款准备金率等）。最后，还要看减息本身的技术性问题。这次减低贷息０﹒２５厘幅度较小，如果不是减息周期的开始则基本无用，如是则还可起点心理作用。但按目前情况却未能确定可以持续减息，因为：（一）资金已有外流迹象，若大减息会加速走资。（二）通胀虽正回落，但若减息太快会不必要地做成负实际利率的再现。何况存款正在流失，再减息问题更甚。（三）普遍性减息不利于引导资金流向，从而落实借贷有保有压的原则。
    总之，减息不能成为刺激经济的主要措施，而只能是配套性措施之一，当局还是应花更多努力于推动投资上。
转载于：经济通

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