国美电器多看一季业绩

港股新闻

《品中资》４月初的时候，我在本栏写过一篇「国美业绩走样疑点利益归被告」的品评，当时国美电器（００４９３，下称国美）刚公布２０１１年度业绩。
　　该份业绩令人惊讶的地方是，原来去年第四季，国美的经营状况开始转坏。第四季只赚５０００万元（人民币．下同），比起首三季的平均每季盈利近６亿元大幅下滑九成多。
　　国美股价在公布２０１１年度业绩后，单日急挫两成二，其后反覆跌至１﹒５１元低位。我在农历年后推介国美时，她的股价是１﹒９７元。
　　本周三，当五一假期后复市时，国美股价再度单日急挫一成二，跌至１﹒２４元收市，昨日
股价稍为回稳，收报１﹒２６元，但比起我推介时已下跌三成六。
　　国美股价再度急挫，主要原因是国美在五一假期前发出盈利预警，表示由于今年第一季销售收入减少，以及电子商贸业务亏损，所以预计今年首季的盈利会比去年同期大幅减少。
　　这个理由其实和去年第四季业绩下滑基本一致。换句话说，去年第四季起出现的经营情况转差，一直持续至今年第一季。其实，我已经有心理准备，这个情况会持续至今年整个上半年，所以，当时我已经表示，应该多给国美半年时间，如果她的经营状况没有转好，我才会把她剔除于推介名单之内。　　
＊短线者宜先行止蚀＊　
　　因此，这一刻虽然国美发出了盈利预警，而股价再度下挫，但我仍然维持这个看法。当然，如果大家是以短线心态投资国美，又或者风险承受能力较低，我是会建议先行止蚀的。但如果国美只是大家的部分投资，又或者你同样是以投资的角度去分析国美的话，我则建议大家继续持有。
　　但到底国美电器发生了甚么事呢？上一篇品评中我已经指出，内地的家电零售行业正处于平台扩张和整固的格局，其中电子商贸，或称网购的经营模式高速发展，令到以实体门店为骨干的大型连锁家电企业受到很大冲击。
　　因此，盈利能力下降不单是国美遇到的销售结构性危机，整个家电连锁门店行业同样面对这个挑战，例如国美在内地的主要对手苏宁电器，同样遇到了相同的经营难题。
　　因此，国美去年第四季起在内部推动信息化的电子商贸系统，希望尽快进占这个低成平但高效率的网上销售平台。我认为，这个策略是正确的，加强多渠道的销售，长远应该是好事。而这些信息系统的设置，应该只是一次过的支出，不会连续影响国美今年的经营支出。　
＊暂没有偏离经营方针＊　
　　我在推介国美的时候曾经说过，只要该公司继续她的稳健发展方针，集中家电零售的主业，按部就班地扩大零售网络，加大力度发展多渠道的销售，尤其是电子商务的项目，以及优质的售后服务，我才会继续推介她。
　　这一刻，国美都没有偏离这个经营方针，只不过，在执行整个营销策略上到底有没有缺失，现阶段未能下准确判断。
　　当初我喜欢国美，主要原因当然是她的内需概念，而且，她卖的，除了传统的家电产品之外，还有所谓的３Ｃ产品，即（Ｃｏｍｍｕｎｉｃａｔｉｏｎ）、电脑（Ｃｏｍｐｕｔｅｒ）和消费类电子产品（Ｃｏｎｓｕｍｅｒ　Ｅｌｅｃｔｒｏｎｉｃ），这些产品目前仍以高速增长。
　　另一方面，就是去年国美的股价已经大幅下滑，估值已跌至颇吸引水平。而随着国美股价进一步下滑，理论上她的估值会变得更吸引，但当然，如果她的经营情况恶化了，整体数据便要打折扣。因此，大家仍然需要密切关注国美的经营方针，以及管理层的应对策略，以进一步判断国美的投资价值。《经济通通讯社资深分析员　罗国森》
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