香港交易所需重新定位

港股新闻

《灵狮灼见》香港交易所（００３８８）主席夏佳理约满退休，由周松岗接任，新人事当望有新作风。过去两三年以来，交易所推行不少新政，包括延长交易时段，人民币资金池等，市场评论不一。作为上市公司，交易所自以增加盈利为终极目标，而其收入主要依赖交易征费，贩买数据及公司的上市征费等，这在在与交易所如何提升每日的成交金额相关。自０８年金融海啸后，市场成交额日渐萎缩，为了提升成交量，交易所大力拓展新的投资产品及放宽上市条件。
　　其中交易所最为大力推广的当属期权一类的衍生工具交易产品，其中以窝轮及牛熊证为甚，交易所更是这些产品成交量的世界一哥。过去数年来，交易所的推广人员经常与轮商，券商携手粉墨登场，「教育」投资者。在这些场合，往往强调本少利大的投资方式，以至忽略这些衍生工具最重要的对冲功能，最后，投资者将其作为主要的投资项目。由于这些衍生工具涉及复杂的计算，一般投资者并不易在此获利。过分催谷衍生工具的另一个结果就是造成交易额大幅收缩。以１０倍杠杆计算，２００亿港元的窝轮或牛熊证成交，背后涉及约２０００亿港元的资产交易，当越多投资者利用窝轮及牛熊证代替正股投资，交易额随之进一步下降。交易所发展新产品的原意是增交成交金额，结果却要面对交易额持续萎缩，可谓自食其果。鼓吹窝轮及牛熊证交易的另一后果便是将交易所赌场化，无视延长交易时段并不能改善成交额的结论而一再延长，其心态正是将交易所变成一家不夜天赌场。
　　过去的另一「增长」是交易所力保「集资王」地位不失，但却予人为了改善业绩，而饥不择食之感。交易所不断将上市门槛调低，其中包括酌情豁免公司上市前进行盈利测试，甚或接纳国内公司采用内地的会计及审计准则，更容许国内会计师行担任核数师工作等。由去年美国浑水公司（Ｍｕｄｄｙ　Ｗａｔｅｒ）的调查报告，到某些周刊对一些民企的调查，再而第一季出现核数师纷纷辞任拒为民企核数，更而爆发民企及新上市股票的股灾，在在显示出交易所作为公司上市的最终把关者出现问题。在过去一年新上市公司中，约三分之二已跌穿招股价，又或在上市后随即发生业绩不如预计，甚而出现亏损的情况。一家公司上市，参与其中的包销商、律师、会计师等专业人士、公司旧股东及把关的交易所均有所得益，而当投资者发现一再被这些大家信赖的专业人士「搵老衬」后，将会远离市场，这样一来，交易额将进一步下降。
　　交易所股价由０７年最高位的２６８港元下跌至１２７港元（昨日（２４日）收市价），跌逾５２％，同期间的恒生指数下跌３５％，交易所股价远逊指数表现，但交易所管理层的薪酬开支却反较０７年为高。现今，交易所的经营一如二世祖，将香港过去累积回来的金融信用及地位，慢慢透支，变卖以至败光，当有一日，国际金融中心的光环也会消失殆尽。周松岗以外行接任主席一职，更需深入研究交易所过去数年的发展路径。
转载于：经济通

四季常青

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