没有QE3的日子

港股新闻

巴西上周宣布减息75点子，自去年8月以来已减了合共350点子。与此同时，印度央行亦作出了3年内的第一次减息，幅度为50点子。俄罗斯去年12月也把再融资利率减了25点子；而中国人民银行亦于去年底和今年初两度下调银行存款准备金共100点子。除金砖四国外，一些新兴国家如泰国和印度尼西亚都不约而同朝减息的方向走。还记得在2008年金融海啸后，欧美日等已发展国家的央行大手推出各种量宽的货币政策，造成资金泛滥。
    刚才提到的新兴国家早于2009年间已收紧货币政策以防止资产泡沫，但当市场还在憧憬美国联储局的第三轮量化宽松(QE3)和欧洲央行的新一轮长期再融资操作(LTRO)时，新兴国家却已由紧转松，那是代表不怕热钱冲击吗？笔者有以下两个看法。
    过去几年，欧美印钞政策的主要目的都是维持银行的稳定和市场资金的充裕。这些以金钱买时间的“拖字诀”，并未能真正挽救经济，特别对欧洲来说（除德国外），经济都是一直走下坡。虽然新兴国家曾出现高速增长，但这种以印钞换来的增长看来已失去动力，来自欧美基本因素的拖累已表露无遗，新兴国家的经济增长已明显放缓。例如中国内地的GDP增长已从11.9%回落至8.1%。欧美招数尽出却未见曙光，令新兴国家不得不改变方向，希望能及时放松货币政策以抗衡经济再下滑的风险。
    另一方面，新兴国家在观望欧美的举动而迟迟未放松货币政策。若欧美真的再推大规模推出量化宽松货币政策，其他国家是有理由要小心防范热钱的冲击。但如今看着欧洲央行的两轮LTRO，其作用都是为增加欧洲银行的流动性。各银行都倾向把这些低成本的资金保留，极其量只是适度买入欧债，资金并未能流入实体经济或跑到投机资产，所以我认为有没有新一轮的LTRO亦影响不大。
    至于美国，笔者之前已表述过美国不会推QE3的观点。联储局只是让市场产生自我感觉良好的印象，令市场保持稳定，从而利好美国总统大选年的气氛。新兴国家如今的宽松心态似是进一步确认这观点，大家还是不要过分憧憬QE3吧。
    美股上周虽微升了0.6%，但弱势未有改变，一些过往防守性较高的股份亦出现高位回落，估计美股将继续调整，A股跑赢美股将是今季的方向，而港股挟在中间较不明确，上周低成交的上升欠缺说服力。过去周末内地“放水”的期望落空，又正踏入期指结算，个人认为大家应以较保守的态度面对。
    唯一利好的消息是IMF得到成员国通过增加4,300亿美元的资金安排，有钱好办事，难怪市场气氛令欧元重上1.32的水平。
转载于：经济通

四季常青

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