货币机制易合难离

港股新闻

港股昨日（４日）清明假期休市，Ａ股更是由星期一起连放了三日。港股今日（５日）开市一日后又有复活节假期，市场观望气氛较浓。
    趁假期谈谈较为宏观的经济议题。记得早前特首选举，有某位候选人回应了联系汇率的问题，即时引发了市场的无限想象，令美电汇价即跌了近百个点。虽然说１００个点的波幅在外汇而言并非很大，但港元兑美元有联系汇率机制，一般都只在二三十个点之间上落。可见联系汇率若真的有所变动，汇价的波动可以很大。
    联系汇率制度实行了将近３０年，时不时都有人提出来讨论，究竟这个制度是否应该继续奉行。特别是当美元疲弱和持续低息的时间，港元因为与其挂钩，疲弱的港元造成了入口通胀。港元低息不保值，亦令资金流向楼市，造成楼价高企。身受挂钩其害的人便会提出将联系汇率制度取消或者改变。
失去控制通胀及息率的主导权
    要了解联系汇率，必须要回顾一下当年建立这套制度的历史背景。当时正值８０年代初，中英两国开始就香港前途问题进行谈判。当时人心不稳，港元贬值压力很大，港元兑美元由４元左右，一直下跌至最低超过９元。当时港府的一班财金专家，便在８３年１０月开始，将港元兑美元的汇率，挂钩在７﹒８元水平。这种挂钩方式，并非官方强制干预，而是透过金管局与发钞银行订立的套利机制进行，与其他国家以外汇管制方式实施固定汇率的造法有所不同。但这种以市场调节的机制其实也有代价的，在９８年金融风暴冲击亚洲国家的货币时，为了切断炒家港元资金的来源，港元的隔夜拆息被抽高至４００厘，对当时的股市和楼市都造成了巨大打击。
谁有胆贸然改变现时的制度？
    回归前的香港依赖出入口贸易活动，联系汇率虽然令我们失去了控制通胀和息率的主导权，但对稳定经济，以至后来成功击退亚洲金融风暴的炒家，都起了关键的作用。不过到了回归后，特别是近年人民币持续升值，香港与内地的贸易亦日益增加，港元与美元挂钩似乎成了一种负累，于是有人便提出将港元与人民币挂钩，又或者与一篮子货币挂钩。
    不过话虽如此，我认为放弃联系汇率的主张虽然经常有人提出，但货币机制往往是易合难离，好像今日的欧元区，其实亦是将欧洲各国货币互相挂钩的变种，建立时花了一番功夫，但现在出了问题，千辛万苦仍然不想有一个国家退出。除非港元完全自由浮动，否则现时根本没有其他货币可以替代美元。人民币始终并非可以自由兑换的货币，欧元在欧债危机后已大不如前。与日圆或瑞郎挂钩，亦不符合香港的经贸需要。所以我敢预计，现时香港根本不会有和建立联系汇率时同等份量的港府官员，有胆贸然改变现时的制度。
转载于：经济通

四季常青

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