央行罕见周四上调存准率 传递强烈信号

郎少

　　存准率年内5度上调 外汇流入或高涨
　　上调存款准备金率俨然已经成为央行今年的"月度工具"。央行12日宣布，从18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这已经是今年以来央行第五次上调存款准备金率。市场认为，高频率上调准备金率，很可能意味着近期外汇流入的压力依旧不减。
　　此次上调后，大中型金融机构的存款准备金率已经攀至21%历史高位，进一步印证了央行所述"准备金不存在绝对上限"的言论。市场估算，此次上调存款准备金率将冻结资金3800亿元左右。
　　日前公布的数据显示，4月份当月的广义货币供应量M2同比增速在上个月反弹的基础上，出现明显回落，降至2008年11月以来的新低。
　　但M1、M2增速的回落并非意味着流动性管理的压力有所减轻。数据显示，5、6月份仍有近万亿元央票和回购到期，其中5月份的到期资金量超过5000亿元，流动性管理压力仍然较大。同样在12日，央行在暂停半年之后，重启了三年期央票，其发行规模较2010年11月25日的最后一次发行大幅增加，达到400亿元，进一步回收流动性。
　　从央行前几次的操作动作可以看出，市场的到期资金可以通过新央票的发行来回收，而由于外汇流入引致的外汇占款的水平则决定了存款准备金率的调整。因此，市场猜测，此次上调准备金率很可能意味着4、5月份的外汇占款仍然处于高位，而4月外贸顺差陡增至114亿美元也支持了市场的这一猜测。
　　其实，央行本月初发布的《2011年第一季度中国货币政策执行报告》已经向市场传达出政策的取向。报告提出，准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具。
　　对于下一步存款准备金率的动作，市场普遍预计，会根据流动性相机调整。银河证券首席经济学家潘向东认为，下一阶段仍需要密切关注外汇占款的水平。（上证）

　　央行上调存款准备金率 意外冻结3600亿流动性
　　经历了过去两三周4000多亿元的流动性净投放后，5月12日，央行"急刹车"，当晚宣布自5月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，大型金融机构存款准备金率已达到21%的历史新高。
　　21世纪经济报道报道，这是央行连续第11次，也是年内第五次上调存款准备金率，预计将冻结银行体系内约3600亿人民币流动性。
　　然而，此举发生在央行宣布重启3年期央票之后，且时间窗口一改以往周末惯例，市场大呼意外。此前不少分析人士认为，3年央票的重启发行，将对存款准备金率上调形成替代作用。
　　此前一日，央行公开发行400亿元的3年期央票，中标利率为3.80%。国泰君安首席经济学家李迅雷表示，3年期央票重启原本符合加大公开市场操作来对冲央票及外汇占款的逻辑，但由于5月公开市场央票到期量并不大，此番再次上调准备金，"由此估计4-5月份热钱流入量不小，而央行又不想通过提高央票招标利率来扩大发行规模，因为这样会导致加息预期增强。"
　　在兴业银行资深经济学家鲁政委看来，此次调整意在将社会融资总量控制在适度水平，保持政策中性。
　　"虽然4月份M2已低于16%的目标水平，且大幅低于市场预期，但表外融资发展较快、外汇占款估计也因人民币升值预期较强而增加较多、通胀预期仍未消退，流动性仍略显宽松，因此，需要继续加强流动性管理和社会融资总量的控制。"鲁政委分析。
　　外汇占款走高，被指为此次上调准备金的主要推动力。平安证券固定收益部研究主管石磊向记者表示，4月人民币升值预期由2%上升至3%，预计外汇占款增长将达到3500亿至4000亿。
　　事实上，上一次上调存款准备金曾导致资金市场回购利率大幅飙升，7天回购利率从2%一度跳升至4%，影响了市场对短期央票和正回购的需求，从而迫使央行公开市场操作从净回笼状态重新陷入净投放，从4月最后一周开始，央行公开市场净投放达4020亿。
　　不出意外，此番上调准备金将使银行间市场重回流动性紧张局面。石磊认为，尽管当前银行间市场流动性较为宽松，银行的超储率处于较高水平，但受此影响，5月流动性将会受到明显负面冲击。
　　5月12日，上海银行间同业拆放利率隔夜、7天期、14天分别下跌1.48%、1.54%和0.54%。

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央行罕见周四上调准备金率 传递强烈信号
　　央行昨天宣布，从5月18日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　这是央行今年以来第5次，也是去年以来第11次上调存款准备金率。今年以来，央行以每月一次的频率，在过去4个月里先后4次上调存款准备金率。
　　此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达21%的高位。
　　探因
　　意在管理流动性抑制物价
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析，此次上调存款准备金率是央行管理货币流动性的需要。近期外贸顺差开始回升，公开市场到期资金量较大，总的通胀水平依然比较高。
　　中国社科院金融研究所研究员易宪容认为，此次提高存款准备金率，主要目的还是在保证GDP增长的情况下，控制物价的上扬。但他也指出，在目前情况下，提高存款准备金率作用已经不大，更应该采取更市场化的手段，即加息。
　　影响
　　冻结银行3700亿元资金
　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，本次调整将一次性冻结资金3700亿元左右。
　　东方证券银行业分析师金麟认为，上调存款准备金率，对银行的直接影响是负面的，因为它使得银行被迫把更多的资金放在低收益的资产品种上；而间接的影响是正面的。在上次上调准备金率时，金麟就已表示，对银行来说，正面影响可能比负面影响更大些。如果货币市场利率上升的话，银行的息差是往上走的。
　　股市昨天已提前作出反应
　　对于A股市场的影响，英大证券研究所所长李大霄认为，上调存款准备金率对股市的影响肯定是负面的，昨天尾盘的跳水已经对此消息提前反应，蓝筹股的估值还是比较低的，下跌空间极为有限。
　　对于二季度的股票市场，李大霄认为，投资者应该多关注季节性的稀缺热点，如空调、"电荒"、周期类、消费类板块机会。
　　可能间接抑制购房需求
　　北京中原地产三级市场研究总监张大伟表示，本次提高存款准备金率主要是为了继续抑制通胀，一定程度也是为了配合楼市调控。再次提高准备金率会从两方面抑制楼市，一是会继续抑制开发贷，地产商资金会进一步紧缺；二是抑制需求，目前部分城市已经出现银行提高首套房首付比例和利率的情况，有的地方甚至暂停购房贷款或者是暂停部分购房贷款，再冻结银行3700亿元资金可能导致上述情况增加和蔓延，这些都将影响购房需求。
　　展望
　　预计5月份不会再加息
　　鲁政委认为，本次上调准备金率后，预计5月份不会再加息。从全年来看，准备金率未来还有继续上调空间，但提高频率将有所下降，到今年末准备金率可能上调至23%。加息进程也还没有结束，预计年末基准利率上调至3.75%-4.00%。
　　申银万国首席宏观分析师李慧勇预测，6月份还将有一次上调存款准备金率，因为央行曾表态上调无绝对上限，下半年还需视外汇占款情况而定。预计今年还将有一次加息，窗口期在6-7月份。
　　特别关注
　　本次上调存在3点意外之处
　　本次调整存款准备金率在三方面超出市场预期，一是罕见在周四公布，此前央行都是在周末或假期公布；二是在公布宏观经济数据之后第二天上调准备金率，与央行之前在公布数据前作出动作有所不同；三是央行昨天重启3年期央票发行当天就上调准备金率，多数市场分析认为，央行重启该项操作意味着将加强公开市场回收流动性力度，可能会延缓准备金调整频率。
　　>>解读
　　选择周四可传递强烈信号
　　中国社科院金融研究所博士后杜征征表示，央行之所以选择周四这一看起来较为意外的时点，信号作用非常强烈。那就是，周四3年期央票时隔5个月后重启，使得市场中很多人认为政策紧缩时点推后，上调存准与加息，短期已经可能性较小。而央行选择这个时点上调存准，正是用行动来回应这种观点。
　　通胀预期强烈需双管齐下
　　对外经贸大学公共管理学院副教授李长安认为，不用过多地在意是在公布数据之前还是之后作出调整准备金率的动作。央行在重启3年期央票后，马上上调准备金率值得关注。这说明通胀预期非常强，央行采取双管齐下的策略。（京华时报）

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3年央票与提准并行 双重紧缩拉响资金面警报
　　在3年期央票重启当天，年内第五次上调法定存款准备金率也不约而至。两项深度锁定流动性工具同时使用，彰显出央行消除通胀走高的货币基础的决心。紧缩力度的再次加码，则为近期刚刚稍显宽松的市场资金面再次拉响了警报。
　　3年央票引领净回笼
　　本周四，三项公开市场工具同时登场，除了例行的3月期央票外，央行还同时重启了3年央票和91天正回购操作。公告显示，央行当日发行了400亿元3年期央票，中标利率3.8%，较半年前停发时跳涨80BP；500亿元3月期央票，参考收益率2.9168%，继续与前期持平；91天正回购操作量100亿元，中标利率2.88%，较4月份下旬停发时上涨28BP.
　　对于3年央票发行利率的定位，市场人士表示符合预期。事实上，3年央票自2010年11月29日当周停发以来，央行已经三次加息，其中3年期定存利率累计上行90BP，因此比较来看，本期3年央票发行利率上行幅度并不算大。业内人士表示，目前3年期央票的发行利率已经略高于二级市场，预计短期内该利率水平有望保持稳定。此外，由于上次91天正回购暂停至今有过一次加息，因此本次其中标利率上涨也在市场预期之内。
　　就操作规模而言，随着3年央票重启发行，此前连续三周的公开市场净投放也宣告终结。据统计，本周公开市场到期资金量为1980亿元，央行周二、周四分别回笼了1100亿元和1000亿元，如无其他操作，本周公开市场将实现120亿元的资金净回笼。
　　再次提准彰显紧缩态度
　　在周初3年央票重启消息传出之时，尽管市场上对于货币继续紧缩的预期仍然强烈，但对于短期内是否会再次提准的看法则产生了一定的分歧，因为毕竟3年央票与存准率同为深度锁定流动性的货币政策工具，具有部分程度的可替代性。然而，就在3年央票正式发行当日，年内第五次上调存准率却不约而至，大型商业银行的存准率升至21%，再创历史新高。
　　两项重量级工具同时使用，传递出的无疑是央行加大货币紧缩力度的信号。有分析人士指出，这意味着，当前央行可能面临着相当严峻的通胀和流动性压力。从通胀形势来看，最新数据显示，4月份CPI同比增幅达到5.3%，超出此前机构预期，未来通胀形势仍不容乐观。从货币供应的角度来看，一方面，在人民币升值预期较强、对外贸易人民币结算试点扩大以及4月份贸易顺差大幅上升等多重因素影响下，预计新增外汇占款仍居高不下，这将直接增加基础货币的供给。另一方面，虽然4月份M2同比再次回落至16%以下，但值得注意的是，这可能更多受到了财政存款季节性增加以及银行理财业务增加的影响，而与此同时，银行表外融资发展却仍然较快，社会融资总额可能并没有M2数据那样显著下降。
　　周小川上个月曾表示："一定要消除通胀走高的货币因素，这是货币政策适当收紧的重要原因，这一趋势会持续一段时间"。从央行的近日接连举措来看，周行长的话仍在进一步得到落实。
　　资金面不容乐观
　　数据显示，5月12日，质押式回购市场上隔夜、7天加权平均利率分别较上一交易日下行1.2BP、2.7BP，报2.1043%、2.7563%。不过，在紧缩大棒连续击打之后，目前较为宽松的银行市场资金面或已不可延续。
　　粗略来看，财政存款季节性增长规模比照历史数据将有4000亿-5000亿元，基本可以与新增外汇占款形成数据对冲。此外，5月底之前公开市场到期资金量仅剩2260亿元，预计本次上调存准率将冻结资金3700亿元，因此，5月后期银行系统资金面将面临着资金净抽离。而有分析机构预计，当前银行超储率预计已经从3月末的1.5%跌至1.2%左右，对于继续紧缩的边际承受能力已经很低。
　　兴业银行经济学家鲁政委表示，预计市场流动性宽松的局面即将结束，5月后半月到6月份货币市场利率将出现明显上升。（每日经济新闻）

郎少

存款准备金率再上调 加息或暂缓
　　在重启三年期央票发行的同日，央行宣布从5月18日起年内第五次上调存准率0.5个百分点
　　昨日，央行重启了暂停近半年之久的3年期央票，而且一发就是400亿元。就在市场猜测央行是否会用央票替代提高准备金率来控制流动性时，昨晚6点30分，央行网站又发布消息，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这已是年内第五次、也是去年以来第十一次上调存款准备金率，将直接冻结资金逾3781亿元。本次上调后，大型金融机构的人民币存款准备金率将达到21%的历史高位。
　　●这是年内第五次、也是去年以来第十一次上调存准率，调整后大型金融机构存准率达21%的历史高位，冻结资金3781亿元
　　●业内人士认为，3年期央票重启和提高存款准备金率这两个用来锁定流动性的工具往往是"双管齐下"互为补充
　　●经济学家鲁政委认为，本次提准后5月不会再加息，但从全年来看，准备金率还有上调空间，到年末基准利率将上调至3.75%-4.00%
　　今年货币政策调整一览
　　1月20日上调准备金率0.5个百分点
　　2月8日加息0.25个百分点
　　2月24日上调准备金率0.5个百分点
　　3月25日上调准备金率0.5个百分点4月5日 加息0.5个百分点
　　原因
　　热钱流入超预期
　　前日央行发布的4月金融数据显示，4月末中国人民币存款余额为75.62万亿元，照这样计算，本次上调准备金率0.5个百分点将直接冻结资金逾3781亿元。国泰君安首席经济学家李迅雷表示，"再度上调存准率的最大理由是热钱流入超预期。"
　　李迅雷说，至今未公布4月份的外汇占款数据，而5月份到期的央票规模又不大，昨日重启3年期央票，原本符合加大公开市场操作来对冲
　　央票及外汇占款的逻辑。然而央行昨日依然宣布了提存，据此估计4-5月热钱流入量不小，而央行又不想通过提高央票招标利率来扩大发行规模，导致加息预期增强。
　　经济学家景学成表示，"很赞同央行的举动，CPI水平还很高，不能看到稍微下降点就呼吁放松。"他认为，4月CPI小幅回落一个很重要的原因就是因为紧缩的货币政策，他认为央行应该继续保持紧缩政策。
　　手段
　　4月21日上调准备金率0.5个百分点
　　5月18日上调准备金率0.5个百分点
　　央票、准备金率"双管齐下"
　　就在昨日，央行重启了暂停近半年之久的3年期央票，而且一发就是400亿元，业内人士表示，3年期央票重启意味着央行货币回笼工具的适度调整。不算此次提准，自去年以来，央行已十次上调存款准备金率，大型金融机构的存款准备金率达到了20.5%的历史高位。
　　业内人士表示，从过去两次3年期央票重启的情况看，3年期央票重启和提高存款准备金率这两个用来锁定流动性的工具往往是"双管齐下"互为补充，并非互相排斥。
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，近期外贸顺差开始回升，公开市场资金量比较大，总的通胀水平依然比较高，尽管有趋稳的迹象，但通胀的内生因素并没有消除，央行需要再次上调存款准备金率以保持货币环境的稳定。
　　预测
　　年末准备金率将提至23%
　　对于此次提准，兴业银行经济学家鲁政委表示，符合之前预期。他在4月28日宏观数据预测报告和5月11日的宏观数据分析报告中，都作出了"5月不加息，但会提高准备金率"的判断。鲁政委表示，这是他自2010年10月首次加息以来，连续12次政策调整（4次加息和8次准备金率调整）全部被他精准预测到。
　　鲁政委说，此次提准的主要意图是将社会融资总量控制在适度水平，保持政策中性。本次调整后，市场流动性宽松局面将结束，5月后半月到6月
　　可能都相对较紧，货币市场利率将明显上升。
　　鲁政委认为，本次提准后，5月将不会再加息，但从全年来看，准备金率未来还有上调空间，但提高频率将有所下降。他预测，到今年末存款准备金率可能上调至23%。此外，加息进程也未结束，到年末按照一年期定存计算的基准利率将上调至3.75%-4.00%。
　　鲁政委还表示，未来要高度关注美元汇率的变化，如果美元持续走强，人民币兑美元汇率中间价突破6.485，则国内紧缩政策就应该考虑暂停。
　　华西都市报记者牛莉
　　相关人回民落币至对6.美5元下中方间价
　　来自中国外汇交易中心的最新数据显示，5月12日人民币对美元汇率中间价报6.5005，暂别持续走升出现小幅回落。
　　中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2011年5月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.5005元，1欧元对人民币9.2457元，100日元对人民币8.0199元，1港元对人民币0.83631元，1英镑对
　　人民币10.6413元，人民币1元对0.46051林吉特，人民币1元对4.2885俄罗斯卢布。
　　前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.4948。
　　投资者对欧债危机担忧升温，国际大宗商品市场纷纷告跌。在避险情绪骤增推升美元的背景下，人民币对美元汇率中间价暂别此前的持续走升势头，回落至6.5下方。（华西都市报）

郎少

央行提准"一石三鸟" A股继续承压
　　5月12日晚间，中国人民银行宣布，从5月18日起上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，大型银行的准备金率再次刷新，达到21%的高位。
　　在4月份的宏观经济数据和金融统计数据出炉后的隔天，央行就雷厉风行地宣布提高存准率，多位接受《每日经济新闻》采访的分析人士认为，此次上调存准率能达到三个目的。一是对冲外界猜测的热钱超预期流入；二是结合重启的3年期央票，进一步足额充分回笼5月到期的5000亿元央票；三是应对高位胶着的通胀形势。
　　主因或在外汇占款
　　"日前公布的数据显示，中国4月的贸易顺差达114亿美元，所带来的外汇占款需要进行对冲。昨天公布的4月份CPI达到5.3%，略高于市场预期。另外，5月到期的央票在5000亿以上，上调存款准备金率也是为了对货币供应量进行对冲。"国泰君安银行业分析师伍永刚表示，三方面原因构成上调存准率的必要性。他预计，本次上调存款准备金率将冻结市场3600亿元左右的资金。
　　兴业银行资深经济学家、市场研究总监鲁政委表示，虽然4月份M2已低于16%的目标水平，大幅低于市场预期，但表外融资发展较快、外汇占款估计也因人民币升值预期较强而增加较多。通胀预期仍未消退，流动性仍略显宽松，因此，需要继续加强流动性管理和社会融资总量的控制。
　　数据显示，3月份新增外汇占款达到4079亿元。整个一季度的新增外汇占款逾11240亿元。
　　A股继续承压
　　虽然央行周四提高存款准备金率很"突然"，但大盘却似乎并不意外。昨日午后，A股在没有明显利空消息干扰下开始跳水。截至收盘，沪指收报2844.08点，跌幅1.36%。
　　英大证券研究所所长李大霄向《每日经济新闻》表示，市场对加存准率有一些预期，但可能并没意识到会那么快。提准对大盘会有一些压力，但没必要过分悲观，因为目前如地产、银行等蓝筹板块估值已接近历史低位，这将较好支撑大盘水平。相信A股下行空间将有限。
　　但平安证券首席宏观研究员孙方红则认为，本次加准多少有些超预期，故短期A股还会有下行压力。
　　据统计，自2010年1月12日以来，央行共提准11次。在准备金率上调的第二个交易日，沪指有6次上涨，5次下跌，平均表现为下跌0.32%。央行最近一次提准为4月17日。提准后第2个交易日，沪指微幅上涨了0.22%。但从当日至今，沪指已累计下跌7%。
　　加息预期犹存
　　此次提准后，大型银行存准率高达21%，再创历史新高，中小金融机构的存准率也将高达17.5%，那么加息预期会否因此而降低呢？
　　对此，光大银行资金部宏观分析师盛宏清表示，通货膨胀大于4%和基准利率水平小于3.5%很容易触发加息动作。根据负利率变化情况和利率预期，尽管已经加息4次，但年内加息预期始终存在。
　　鲁政委则预计，准备金率未来还有继续上调空间，但频率将有所下降，到今年末，法定存款准备金率可能上调至23%。加息进程也还没有结束，预计按照一年定存计算的基准利率上调至3.75%~4.00%。
　　中信证券首席宏观分析师诸建芳表示，5月通胀水平将有所回落，预计将回落至5.2%左右，而整个二季度将保持在5.3%左右。在当前通胀和房价压力还较大的情况下，预计货币政策的紧缩态势还将持续。
　　此前有来自银行内部消息指出，连续上调存款准备金率使得中小银行的资金调度非常紧张，在银行间市场的拆借中，原本处于拆出方的一家大型商业银行甚至也已转为资金融入方。
　　日前，中国光大集团董事长唐双宁撰文表示，调整存款准备金率要考虑部分中小银行的承受能力。他指出，还要考虑"体外循环"会加剧引发市场价格上的"高利贷"问题，及简单从紧对农村、中西部、中小企业的影响。"要考虑有些中小银行吃不消，会产生流动性问题。"
　　数据显示，截至2010年底，我国银行业金融机构流动性比例为43.7%，同比下降2.10个百分点，不及此前两年的水平；存贷款比例为69.4%，比年初下降0.10个百分点；商业银行超额备付金率为3.2%，比年初下降0.60个百分点。