重磅政策扎堆 A股能否迎来红五月 机构策略(附股)

郎少

政策出台季来临 5月"谁"先行？
　　经过连续4个交易日的下跌，本周大盘累计跌幅达到了4.1%，再次回到2900点以下；更为惊人的是，创业板综指本周前4个交易日累计下跌了9.52%，跌穿900点大关；B股市场同样意外的大幅受挫，周三，周四连续暴跌。
　　伴随股市大跌，市场传闻也随之而来，国际板推出，新三板开闸，5月再加息……利空不断，不过，《每日经济新闻》发现，证券市场历史上，重大政策的出台或新产品的推出，大部分都发生在每年的4，5月份。于是，市场纷纷猜测今年5月的证券市场会有新政策推出吗？目前，国际板，新三板，转融通，小QFII都在预期之列。二季度成重要政策出台季
　　2004年5月，中小板举行了启动仪式，当时热烈的场面还留在了不少投资人的心中；2009年5月，证监会新股发行改革征求意见稿发布，随后暂停8个月的A股市场IPO重启；2010年3月31日，融资融券交易试点正式启动；2010年4月，股指期货推出。
　　历史总有惊人的巧合，这些对A股市场有重大改变和冲击的事件几乎都发生在每年的4，5月份，而且每个重要政策的推出时点的间隔也越来越短。于是，市场有理由预期，2011年5月或许会有重大政策出台。有市场人士指出，4，5月份刚好在每年的"两会"之后，在国家宏观经济层面有了大致的布局后，是比较好的政策推出时间窗口。
　　《每日经济新闻》对比以往各重大证券政策推出时的股市行情发现，除了2009年IPO改革时，大盘呈上涨趋势外，在2004年中小板启动前后，大盘一直处于跌势，从1700多点跌到1200多点后才出现像样的反弹，而去年4月推出融资融券和股指期货时，大盘也出现了一波较大的跌幅，从3100多点跌至2400多点后，才开始反弹。
　　而本周的大盘走势，在各种利空传闻中不断下跌，前4个交易日持续收阴，截至昨日，本周累计跌幅已达到4.1%，已经让投资者分不清到底是传闻导致了下跌，还是下跌引发了传闻。而比大盘的下跌更吸引眼球的是创业板综指也连续暴跌，本周累计下跌了9.52%，昨日收于894.13点，是创业板开板以来，该指数第二次跌穿900点整数大关。B股市场在周三、周四出现的全线大跌更是蹊跷，并由此强化了市场对"国际板"即将推出的预期。转融通小QFII中性业务更易推
　　证监会今年1月份定调2011年证券市场发展计划中，提出的八大工作重点，是市场各种预期的主要来源。
　　其中，扩大中关村试点范围、建设统一监管的全国性场外市场，成为今年证监会主要工作之首。并且近三年来，证监会首次在年度工作会议上提出要显著增加交易所债市融资规模，规范借壳上市也首次现身年度工作计划。
　　新三板，国际板，小QFII，转融通都在计划之中，而哪一个会先行才是市场关注的焦点。
　　大同证券策略研究员石劲涌对《每日经济新闻》分析称，小QFII和转融通快速推行的可能性更大。他说："目前的A股市场谈扩容就色变，加上创业板的低迷表现，这个时候推新三板和国际板都是不太合理的，而小QFII和转融通对证券市场的影响是中性的，只要技术上没有问题，随时推出都可以。"
　　所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，再通过券商的渠道将这些资金和证券提供给融资融券客户。石认为，如果现在推出转融通，投资者对融资可能会更积极些，间接利好股市。而小QFII（证券公司、基金公司香港子公司在境外募集资金进行境内证券投资业务试点）的深入推进，大部分投资者认为会先行于国际板。
　　有光大证券策略分析师认为，转融通业务的推出或将提速，首先融资融券的试点就是为了更好地推出转融通，其次，该方案的出台具有急迫性，因为目前的融资融券业务已无法起到价格发现的作用，对市场影响较小。另外，在融资融券业务推出一周年后开展转融通业务，是比较好的时间点。
　　不过，转融通和小QFII对A股市场的短期影响并不大，特别是对投资者心理层面的影响，没有新三板和国际板那样明显，因此，市场更为关注后两者的推出时间表。国际板新三板 谁先行？
　　"国际板这个事情早就在说，推出也是必然的，而且肯定是越来越近了。"国盛证券金融研究所所长万克仪对《每日经济新闻》称。
　　新三板，国际板究竟哪个会先行？证监会主席尚福林曾表示，要研究制定国际板制度规则，全面做好有关技术准备，推进国际板建设。有市场人士指出，在市场"扩容"问题上，监管机构一如既往的谨慎，但相比2010年提出的 "加强与有关部门沟通协商，探索境外企业在境内发行上市的制度安排"，国际板工作显然又往前推进了一步。
　　一不愿透露姓名的投行人士表示，对国际板的推出，香港大投行最为积极，不过国际板最终很可能还是以红筹为主，外资企业就"意思意思"。万克仪说："国际板正式推出以后，短期之内肯定对股市有冲击，但不会比股指期货的冲击大。"不过，上海证券分析师认为，国际板的推出并非只有来自扩容方面的压力，还有积极的一面，比如国际板可能会催生积极的股市政策，对大盘和蓝筹股有一定的正面影响。
　　对于国际板推行时间，大部分业内人士称下半年推出的可能性更大。
　　"我认为在国际板与新三板，谁先推出的预期中，新三板更为迫切。"石劲涌说，2011年证监会年度计划中提出的场外市场建设，就是业内所称的"新三板市场"，目前新三板的挂牌企业均为非上市的高科技股份公司，项目资源目前集中于中关村科技园区，现在只有机构投资者能参与交易。新三板扩容才是最为急迫的事情，首先，5月份再度加息也是完全有可能的事情，再加上民间融资成本高企，导致中小企业融资更是难上加难。其次，对新三板扩容的准备已经非常充分，不管是技术上还是制度层面，已经讨论很久了，推出完全没有问题。
　　"我的看法是，新三板扩容对股市会有一定冲击，但是吸取创业板推出的经验，我觉得新三板的企业应该是低推高走的趋势，一开始不要过热。"石劲涌说。(.每.日.经.济.新.闻 .李.文.艺)

郎少

四月公开市场重现净投放 五月释放资金逾5000亿
　　存款准备金率的再度提升，中断了公开市场净回笼步伐，令4月公开市场操作前紧后松，向银行体系净投放出近3000亿资金。
　　统计结果示，在4月份的前两周，公开市场仍然延续3月份操作风格，即通过大剂量发行央行票据和正回购操作，从市场回笼近5000亿元资金，占全月回笼规模的78%，并且形成了550亿元的净回笼。
　　但是，从4月中下旬开始，因存款准备金率的再度提升，央行为缓解流动性压力，熨平短期资金市场的利率波动，又迅速在公开市场放松回笼力度。在4月份的最后两周内，公开市场仅回笼1110亿元，从而令当月公开市场最终向银行体系净投放出2820亿元资金。
　　目前，由于公开市场的及时开闸放水，准备金率再度上调对资金市场的冲击已经基本得到消除，银行间市场重现资金供给充足局面，在短短5个交易日内，隔夜资金价格由最高时的3.5%跌至目前的2%左右。
　　此外，虽然央行在4月份继续采取上调准备金率等严厉的调控手段，但是在公开市场的操作上仍然延续平滑移动策略。突出表现为，5月份公开市场到期释放资金增至5080亿元，是原来的一倍多，从而为央行选择适宜的货币回笼工具创造了条件。
　　以目前的统计数据分析，5、6月份公开市场合计到期规模仍然较为庞大，合计为1.03万亿元，但是分布较为均衡，均为5000亿元左右。从历史上看，对应于这个数量级的回笼，央行完全可以通过公开市场操作完成，而非一定采取准备金率这一手段。因此，5月份公开市场操作能否有效放大，无疑是观测央行下一步选择的重要窗口。
　　周四资金面依然保持宽松，银行间市场交投活跃，短期品种供需两旺。一些大型国有商业银行开始陆续融出资金，融出机构种类多样，资金也较为分散。受资金面的宽松影响，7天回购利率也终于大幅跳水，反映出资金面已从准备金率调整的阴霾中走出，开始回归宽松。21天以上的中长期品种成交寥寥无几。
　　周四全天质押式回购成交总量3640.79亿，与前一交易日相比增加约18.61%。早盘隔夜回购利率成交在2.05%，市场上融出融入报价都很踊跃，盘中成交价格稳定，资金市场平静和谐，盘终加权利率收在2.03%附近，近乎持平。昨日7天回购利率继续走低，全天累计下行66BP，加权利率至3.04%，相比隔夜品种，7天的融出报价更为踊跃，成交量也在680亿左右，目前7天和隔夜回购利率利差仍在100BP，周五是"五一"前的最后交易日，隔夜资金实际占款天数变成4天，隔夜和7天资金利差有望缩窄。随着7天回购利率的大幅跳水，14天品种昨天也跌破4.0%，加权利率下行61BP至3.45%，但是相对而言需求不多，成交量在70亿左右。21天以上品种各期限成交量从2.5亿到10亿不等。21天和1个月品种昨日降幅也在10-20BP不等，加权利率在分别在3.83%和4.13%。2、3个月品种利率均有所异动，分别有小量成交在4.90%和3.85%水平。
　　昨日SHIBOR报价方面，因为资金面的宽松，除了隔夜品种以外，其余中短期品种均大幅走低。具体地，隔夜品种持平在2.0242%，1周和2周品种分别下行71.41BP和55.16BP，报收在3.0392%和3.5092%。1个月品种下行17.28BP，收在4.3444%。(.上.证)

郎少

央行输血缓解流动性紧张 5月存准率仍将上调
　　本月上调存款准备金率导致市场流动性偏紧，央行本周公开市场进而继续净投放，以保证银行体系在五一假期的资金备付需求。4月份央行公开市场净投放达2960亿元。
　　央行的"输血"明显缓解了紧张的流动性，货币市场资金价格持续回落，7天回购利率已回落至3%左右的水平。
　　4月净投放2960亿元
　　央行本周公开市场继续向银行间市场注入资金，实现净投放2820亿元，该净投放规模创下去年春节以来的逾一年单周新高。前次高点出现在2010年2月8日-2月14日当周，净投放量为2940亿元。而央行公开市场上周净投放940亿元，前周则实现净回笼830亿元。
　　由此，本月央行公开市场净投放达2960亿元；此前3月份央行公开市场则净回笼2710亿元。
　　不过，单从公开市场操作力度来看，4月份央行累计发行央票3060亿元，正回购3090亿元；而3月份央行累计发行央票2910亿元，正回购6670亿元。4月份出现月度净投放，关键是其高达9110亿元的到期资金。
　　"未来的到期资金没有那么多了。"一市场分析员对《每日经济新闻》表示，5月份公开市场到期资金为5080亿元，环比4月份大幅减少，其中央票到期量为1990亿元，正回购到期量为3090亿元。不过，多数市场人士仍预计5月将有一次存款准备金率上调。
　　央行本月21日(上周四)起上调存款准备金率0.5个百分点，为今年第四次，也是去年以来第10次上调，令大型金融机构存准率达到20.5%历史高位。市场流动性因此突显紧张格局，银行间市场基准7天回购利率一度跳涨至4.3956%的高位。
　　对此，央行通过公开市场操作向银行体系注入流动性，以保证五一假期的资金备付需求。继1年期央票发行量创下7周新低后，周四发行的3月期央票发行量保持在110亿元的低位水平，两期央票发行利率均持平，同时本周28天期和91天期正回购均暂停。
　　7天回购利率回落至3%
　　央行的"输血"明显缓解了紧张的流动性，资金价格持续回落。业内人士表示，央行公开市场连续两周净投放见效，五一节前机构为跨月和跨节准备的资金备付日渐充裕。
　　数据显示，货币市场指标利率--7天期质押式回购加权平均利率收报3.04%，较前收盘跌66个基点；隔夜品种2.04%，与前收盘持平。
　　"7天回购利率已经接近3%，资金面好多了，没有前几日那么紧张。"一银行交易员对《每日经济新闻》表示。
　　他进一步指出，从中期来看，5、6月份以后公开市场到期资金规模较低，且紧缩预期尚未消退，因此未来资金面总体趋势仍偏紧。
　　因资金面缓和，银行间债市现券收益率续跌。不过，资金面松紧变化情况并未影响到长债需求。财政部最新招标发行的300亿元20年期固息国债，中标利率4.15%，投标倍数为1.65倍。某大行交易员称，机构对于这种具备长期投资价值的券种需求稳定。
　　兴业银行资深经济学家鲁政委(专栏)预计，物价和主要增长数据的回调，将延缓继续加息的步伐，因此5月份可能不会加息。
　　"但是仍然高于目标水平的M2，将促使央行在5月份再度上调法定存款准备金率0.5%，由此，5月份以四大国有银行计算的法定存款准备金率将达到21.0%。市场应该高度关注由此可能引发的流动性痉挛。"兴业银行经济学家鲁政委对记者说。(.每.日.经.济.新.闻 .贺.麒.麟)

郎少

　　华富基金5月策略：通胀持续影响市场
　　4月28日消息，华富基金近期发布5月投资策略，认为通胀仍是市场主要担忧的因素，但过度紧缩的概率不大，对市场保持乐观态度。未来配置策略仍然偏向周期行业，维持估值修复的观点。
　　一季度的社会融资余额增长23.8%，高于信贷与M2的增长，市场资金仍很充裕。大盘短期承压的主要原因是市场对紧缩政策的预期。3月份CPI同比上涨5.4%，高于市场预期。由于中国无法承受经济硬着陆的风险，进一步大幅紧缩的概率较低。华富基金表示，市场预期未来两个月CPI还会创新高，通胀将持续存在，会对市场造成一定的扰动，但通胀下不来，也不会完全失去控制。
　　对于机构普遍争议的地产投资增速放缓问题，华富基金认为，旺盛的社会融资需求成为投资支撑。开发商在10年旺销的背景下拥有充裕的自有资金，这可以支撑地产投资增长18%以上。因此不必担心房地产开发投资下降。
　　行业配置方面，华富基金指出，尽管消费行业近期表现良好，但通胀制约了消费行业的增长，整体估值已趋合理，尽管拥有长线投资价值，但与低估值大盘股相比，风险收益比不具优势，非周期性行业可能是短期阶段性机会。出于对经济和市场的长期判断，我们依然偏向于低估值、强周期行业，看好金融、地产板块的进一步表现。（.王.雨）

　　5月投资策略：波动区间
　　股语有云"五穷"，从近几年A股市场运行轨迹来看，也多有应验。因而，5月份在一些投资人眼中，并不是一个很好的投资月份；不过，在许多业内人士看来，尽管从目前情况来看5月份出现趋势性的机会不多，但是A股市整体估值优势也封杀了大市下跌的空间，在此背景下，震荡将成5月行情的主要特征。
　　利多因素
　　估值合理
　　现阶段A股市场整体估值处于历史低位，相对于海外市场、香港市场均具备优势，因此目前估值具有较强的支撑。而上市公司业绩的大幅提升将进一步压低未来的估值水平。中信建投首席策略分析师陈祥生表示，目前，上证A 股以最近12个月每股盈利计算的市盈率仍然保持在16-18 倍的平台，如果考虑到2011 年上市公司整体利润的涨幅，其动态市盈率则下降到12.41 倍，仍存在继续上升的空间。
　　据了解，A股整体估值的历史底部大致在加权市盈率16倍左右，1996年1月19日、2005年6月6日牛市启动伊始A股的加权市盈率在17至18倍之间，现在A股估值就已处于该水准。对此，中原证券分析师张刚指出："当前A 股市场整体估值水平处于历史较低的水平，未来股指回调的空间不大。"
　　东方证券策略分析师郑文琦认为，目前，无论从相对市场估值还是从绝对估值来看，虽然小盘股在近几个月内有所回落，但小盘股相对市场估值水平仍然高于均值。而大盘股估值相对较为合理，从绝对值来看，大盘股估值处于历史的绝对低位；从相对估值上看，大盘股的估值仍然在历史估值的上界之下。
　　大成基金表示，当前市场总体的估值水平明显低于历史平均水平，市场未来的机会应该大于风险，未来的下跌都将是买入的机会。
　　看淡因素
　　紧缩政策难放松
　　目前，宏观紧缩政策仍难放松，股指上行的空间可能继续受到来自于宏观压力。专家预期，由于通胀预期较强和房价上涨压力较大，包括货币政策、房地产政策在内的政策紧缩仍将保持前期力度。5月份还将上调一次存款准备金率0.5个百分点，同时，决策层还会根据物价和房价等价格形势的变化，决定基准利率上调的频率和力度。
　　紧缩政策仍会持续这为很多业内所认同，不过是加息还是上调存款准备金率，却各持己见。上海证券策略分析师屠骏认为，在"高增长"、"高通胀"与流动性依然过剩的最新宏观背景下，前期政策松动或进入观察期的市场预期显著下降，短期政策紧缩的预期上升，紧缩政策"稍息"的时点将延后。5月份上调存款准备金率预期要明显强于加息预期。
　　尽管紧缩政策难放松，不过湘财证券分析师王玲认为，政策核心依然是适度缓步紧缩并着重于控制市场通胀预期。当前央行缺乏足够的工具和能力来对全社会融资量加以调控，因此单纯数量型调控措施难以扭转高增长高通胀的趋势。全社会整体资金流动性并不紧张，利率双轨制仍将延续，短期小幅加息或者上调存款准备金率不会对市场构成重大打击。
　　解禁市值处于高位
　　统计显示，5 月份两市有限售股解禁压力的公司为119 家，环比去年同期下降增加6 家，增加幅度为5.31%。5 月份合计限售股解禁市值为2666.93 亿元，比4 月份的2768.84 亿元减少了101.91 亿元，减少幅度为3.68%。虽然5月份解禁市值环比微降，但仍处于高位，为2011 年年内单月解禁市值第三高。
　　其中，首发、增发配售、定向增发等部分的解禁市值为1906.19 亿元，比4 月份的1754.60 亿元增加了151.59 亿元，增加幅度为8.64%。5 月份股改限售股的解禁市值为760.74 亿元，比4 月份的1014.24 亿元减少了253.50 亿元，减少幅度为24.99%。
　　业内人士表示，虽然目前市场运行的环境已经发生了很大改变，限售股的解禁，对市场及个股股价的负面影响已明显弱化，不会再象以前那样谈"解"色变。但是，限售股解禁的大小仍会对市场产生负面的影响。
　　波动区间
　　2700点3100点
　　在当前的宏观环境下，股指上行的空间可能继续受到来自于宏观政策面的压力。而蓝筹股经过持续的上扬之后，已基本反映了一季报业绩高增长的预期，短线再度上扬缺乏新的条件。但是当前A股市场整体估值水平依然较低，后市股指回调的空间可能不会太大。
　　广发证券指出，在上有基本面，政策压力，下有估值及资金支撑的箱体格局中，上证指数将维持在2700-3100点的区间运行，结构性机会仍值得期待。
　　东方证券认为，在防通胀已然成为政府首要调控目标的背景下，紧缩政策在近期仍难以放缓，信贷紧缩力度超预期，这也成为近期打破中周期启动预期向下调整的重要触发因素，从而对紧缩预期以及实体需求带来新的不利影响。但从市场估值结构来看，由于金融、房地产、石化、钢铁估值处于历史底部，目前来看指数跌破2700 点概率不大。
　　东吴基金在此前发表二季度投资策略报告中指出，二季度仍然缺乏趋势向上的可能。但是考虑到目前A股市场2011年动态估值仍然低于历史平均，预计二季度A股市场仍将维持区间震荡的总体格局，大盘突破3200点的概率较小。
　　应对策略
　　防御为主
　　据悉，5月份经济很可能延续"经济热、政策紧"的基本格局。经济数据在有望延续强势向上趋势的同时，将逐步开始出现涨势趋缓特征。政策面压力相对此前有所加大，这一方面源于两大价格指数继续走高的压力，另一方面，房地产行业调控政策有加强预期。在此背景下，应如何操作呢？
　　上海证券策略分析师屠骏认为，5 月份市场面临的压力略大于动力：紧缩政策"稍息"的时点将显著延后，且政策紧缩预期依然存在， 5 月份经济开始步入"温和滞胀"是大概率事件。因此市场需要继续"夯实基础"。期间，周期、消费的估值同处低位以及较为丰富的结构性机会，对市场维持区间震荡构成支撑。
　　"在当前经济中短期运行形态极其复杂、政策采取相机抉择的背景下，未来一段时间，市场对经济的提前反映可能将在一定程度上被削弱，而市场预期则仍将在多空两端来回摇摆。操作上'高抛低吸'为宜。"中银国际投顾问告诉记者，
　　深圳一基金公司的研究员表示，当前经济形势令监管层十分纠结，一方面，在高企的通胀水平之下，一旦投资旺盛，通胀可能也将随之上行，另一方面，如果紧缩过度引发需求萎缩，经济却有可能陷入滞涨状态，因此，考虑到当前经济/通胀形势的极端复杂性，未来一段时间内，政策取向仍将呈现投鼠忌器的两难态势，市场也可能继续在纠结中前行。在这样的背景下，宜采取"防御"的策略来应对。
　　热点板块"前瞻"
　　4 月以来估值修复和主题投资的轮流上演，水泥、钢铁、有色及银行等板块个股都曾出现过阶段性的机会。对于5月份，业内分析人士告诉记者，"5月市场应主要以防守操作为主，重点关注消费、医药等板块。"
　　广发证券认为，随着年报披露完毕和季报的逐一亮相，未来更多的机会在于那些能够超越预期的品种当中，5 月逐步向消费和中小板股票的潜力品种倾斜。而郑文琦则指出，市场估值结构性变化仍将继续，小盘股估值回归之旅仍将持续，低估值大盘股仍可获取相对收益。
　　周期性行业：右侧趋势机会可期
　　从刚披露完毕的基金一季报来看，股票型和混合型基金增持的前五大行业均为周期性行业，其中，受益通胀加剧，采掘业、金属非金属、石化化工被基金经理增持；连续的收缩银根、上调利率，使得金融、保险也被大举增持；同样属于周期性行业的机械设备也被增持。而减持行业则主要集中在2010年热门股的非周期股。
　　对此，广发证券表示，中上游行业在二季度仍将受益景气周期带来的利润提升，其右侧趋势性机会依然可期。上海一基金研究员认为，当前国内经济正处于从复苏进入繁荣的过渡阶段，受益于经济扩张的周期性板块存在比较好的投资机会。
　　大成基金在二季度策略报告指出，在市场下跌的过程中可逐步提高股票仓位。看好水泥、钢铁、化工、煤炭等周期性板块，并认为银行板块估值修复空间最大。
　　大消费行业：左侧布局机会到来
　　据悉，目前国家发改委正在起草一份覆盖社会范围较大的"涨工资方案"，人保部官员亦公开表示要努力实现职工工资年均增长15%，以达到在"十二五"期间职工工资增长翻番。2011年很可能是收入分配改革有突破性进展的一年。广发证券指出，高通胀对消费抑制的利空因素目前已被市场基本消化，收入分配改革的推进将消除高通胀对消费领域的冲击，引领大消费步入黄金十年。
　　华泰证券分析师表示，从估值上看，目前零售行业的动态市盈率仅23倍左右，接近10年来行业动态估值水平，目前行业和各板块的估值基本位于历史的底部，十年数据中估值水平仅高于2006年。随着股价的充分调整，目前行业估值较2010年已经出现显著回落，股价跌幅过深，反弹空间逐渐扩大。
　　"消费板块当前相对估值水平已经从2010 年二、三季度的历史极高位置回落到一倍标准差之内，相对收益配置价值已经开始显现，国家收入政策调整及大规模刺激消费政策出台将是潜在的刺激因素。"郑文琦指出。(.东.方.证.券)

郎少

中信证券："五一"来临 航空需求旺盛（附股）
　　中国航空旅游业增长强劲
　　随着中国居民可支配收入的增长和降低个税政策的实施，中国旅游行业将面临较好的发展机遇。中国消费者可支配收入中用于旅游开支的比例相对较快的增长，中国旅客(特别是富裕阶层)希望增加旅游支出。在"十一五"其间，国内旅游人数年均增长11.7%，已经达到21亿人次；国内旅游收入年均增长18.9%，已经达到1.26万亿元，目前正在形成全球最大的国内旅游市场。预计中国消费者可支配收入中用于旅游开支的比例将持续较快地增长，也将带动中国航空运输业尤其是国际航线旅客较快增长。
　　"五一"航空需求升温
　　一季度油价上涨带来盈利压力，进入4月航空需求旺盛。一季度全民航累计实现利润总额74.8亿元，同比增长17.5%。一月份全民航大幅盈利受春节拉动效应明显，而二三月份，航线利润总额同比下降，但下降走势趋缓。国际大部分航空公司一季度营业收入提高，但是由于航空燃料的持续上涨，抵消了营业额上涨带来的收益，给各大航空公司的盈利带来压力。在进入4月份后，航空市场需求旺盛，国际线和国内航线客座率和票价维持高位。
　　海南国人离岛税政策促进海南航空旅游业。国人离岛免税政策于4月20日在海南正式实施，近期赴海南旅游人数迅速增长，政策将刺激海南民航业的发展。进入4月后，海南游报团出游人数每周持续上涨，近期预定海南游的人数，比之前增长了两成以上。4月份以来，离岛免税政策短期内带动海南游客人数快速增长，促进了海南航空业的发展。预计今年"五一"小长假前往海南旅游购物的游客将明显增长，因此节前进出岛均无特价机票出售，价格都在5折以上，而节后价格相对较低。北京至海口的航班节前机票价格基本都在7折以上，而节前上海至海口的机票也在7折至8折左右。自2011年春运以来，海南航空市场一直处在旺季，每天出港航班的乘坐率都在90%以上。
　　"五一"小长假临近，国内各热门旅游城市节前出发价格平均比平时上涨三成以上，节日期间以及节后的报价趋于下降和平缓。短途前往香港、台湾地区出境游的乘客，预计今年五一会有较大幅度的增长。其他出境游方面，新马泰等地唱主角。
　　京沪高铁降速政策降低分流预期。6月底即将开通的京沪高速以拆除豪华座椅、降低运营时速的方式来适应旅客需求。多数列车上的豪华设施正在被拆除，京沪高铁将原先设计的380公里降为300公里，运营时间也将从4个小时延长到5个小时，票价整体降低。降速政策将降低高铁对高端商务旅客的分流，使民航机票价格拉开距离。
　　关注海南游受益航空股
　　当前关注航空股的风险因素在于：油价继续飙升，旅客需求增幅低于预期。在投资策略上，我们在"五一"航空旺季来临之前，继续看好航空板块，继续推荐受益海南国际旅游岛建设的海南航空、受益近期国内市场火爆的南方航空和国际航线客座率环比回升的中国国航。同时继续推荐盈利进入上升通道的上海机场，积极关注受益通航建设的海特高新。（中信证券）

木鱼石

辛苦了，郎少，谢谢您