| 本周评级分歧较大的股票数有60只，跟上周相比有所减少，所处行业集中度仍较为明显，其中有色金属股10只，银行股8只。我们选取银行业进行简要评述： 本周银行板块整体出现大幅上涨，银行板块估值落差达到历史高位及银行H股的大幅上升，是近期银行板块领涨的主要驱动力量。截至6月2日，银行板块PE和PB只有13.4倍和2.38倍，沪深300的PE和PB为23.2倍和2.97倍，银行具有明显的估值优势。从历史数据看，银行的PE在05年4月-07年3月是高于沪深300的，从07年4月-09年6月，银行的PE只有3个月是高于沪深300的，尤其是在近期，随着沪深300的大幅上涨，银行估值显著低于沪深300，银行板块存在补涨需要。而H股银行近期的大幅上升则是此次补涨的主要催化剂：招商银行A股和H股甚至已经持平，而大型银行的溢价也在5%左右，均为历史较低水平。 分析师认为，银行板块还有进一步补涨空间。虽然本周银行板块与大盘的估值差距有所缩小，但仍处于历史较高的水平，仍有相当的估值回归的空间。假设在其他板块估值水平不变的情况下，估值的差距如果回归到4月之前的水平，那么从P/B计算，大约有8.6%的上升空间，从P/E计算，大约有18%左右的上升空间。另外，随着宏观经济增速回升，银行资产质量将超出预期，加上净息差回升，银行盈利能力增强，银行业基本面也对板块持续走强提供有力支撑。 银行业经营环境显著改善。一方面，近期美国经济重要指标继续向好。4月份领先经济指标上升1%，是自05年11月份以来的最高升幅。虽然4月份新屋开工数在连排房屋带动下环比下降12.8%，然更能显示整体新屋开工状况的独栋房屋开工数已连续两个月增长。美国经济见底回升的趋势逐步明确，美国经济有望自09年3季度起实现正增长。另一方面，近期国内经济复苏的势头更加明显，预计2、3季度GDP环比增长将显著反弹，银行业经营环境拐点信号愈发明显。 银行净息差2季度见底。由于银行资产重定价已大部分完成，而滞后的负债重定价有利于银行净息差企稳回升;另外票据贴现占比下降，债券收益率回稳渐升，存款活期化，贷款结构优化等也对银行净息差有正面影响。 新增贷款步入高增速低增额的稳健格局。据初步测算，5月份银行业新增贷款接近5000亿元。这种高增速低增额的信贷格局对银行较为有利，它在确保银行盈利的基础上减轻了市场对信贷质量的担忧，也有利于银行议价能力回稳。 资产质量问题已受到充分重视。5月26日，财政部和银监会联合印发《关于当前应对金融危机加强银行业金融机构财务和风险管理的意见》，要求，银行业金融机构要高度关注借款企业财务管理状况，高度关注借款企业对外担保以及其他或有负债情况，防止信贷风险积聚，增强对风险的判断和识别能力，确保新增贷款质量稳定。 国信证券表示，在激进的投资计划和充裕的流动性之下，多个经济指标以及房地产市场的继续好转。尽管整体经济和银行业复苏的路径和速度存在着不确定性，但在经济指标改善、宽松的资金面、估值落差等短期因素支持下，银行板块仍有望保持相对强势。大型银行在息差收入、非利息收入、费用支出控制具有优势，未来6个月资产质量恶化风险也不大。从估值的角度预测，大型银行在未来6个月上升的空间更大。而且在目前股价上涨幅度较大、估值水平明显提高的情况下，银行股的选择要从追求较弹性、转向追求相对安全和投资收益的锁定，重点推荐攻防兼备的工行和建行。 大通证券则继续建议重点关注股份制银行与城商行的投资机会，同时考虑到近期市场及银行板块指数涨幅巨大从而累积了较大风险，建议适当注重板块投资的防御性——精选风险较小的国有大行。具体来说，建议银行板块投资的首选组合为兴业银行，深发展，北京银行，工商银行，建设银行。 |
