| 推荐市场驱动分析方法和“价值+低估”数量组合的回顾分析，具体如下： 结论或投资建议：1.申银万国通过市场驱动因子分析可以更好地观察市场、构建量化选股模型。 六月份，申银万国更看好盈利因子、成长因子、运营因子的表现，建议投资者更加关注这类因子。2.两个“价值+低估”数量组合主要有以下特点：组合行业分布比较广；组合收益主要来自行业配置，超额收益主要来自个股选择；组合调出股票大部分月份表现好于调入股票；换手率水平较低。3.基于申银万国的行业景气模型，申银万国判断钢铁行业景气三季度将见底回升；4. 月度数量投资建议，风格方面：重点关注中盘、低PB 和中价股；行业方面：重点关注交通运输、化工、黑色金属、金融服务和信息服务行业；个股方面：两个“价值+低估”数量组合股票池。 原因及逻辑： 1. 申银万国的市场驱动因子体系由估值、盈利、成长、运营、动量、规模共六大类31 个因子组成，六大类因子之间相对独立使申银万国可以从更多的角度来观察市场。 2. 2009 年前5 个月，市场的整体上涨更多的是建立在资金推动、估值修复的基础上，盈利、成长、运营的表现较差。之后，随着宏观经济整体的逐步复苏，市场将转向期待上市公司盈利能力恢复的行情。随着中报披露时间的临近，申银万国判断未来几个月盈利、因子、运营因子将有较好的表现，建议投资者关注。 3. 低估偏离组合平均覆盖15 个申万一级行业，优质低估组合平均覆盖19 个申万一级行业；低估偏离组合每年换手率在200%左右，优质低估组合换手率在100%左右，换手率水平并不算高。 4. 山西优混平仓煤炭价格、进口铁矿石均价大幅下降和钢铁库存同比增速下降导致钢铁行业景气上升。 5. 关于月度数量投资建议中的风格、行业、股票组合的推荐逻辑，请参考报告正文的模型介绍。 有别于大众的认识：1.申银万国建议投资者六月份关注盈利、成长、运营等长效因子。2. 两个“价值+低估”数量组合都有较广的行业分布，并不集中在少数特定行业。 |
