| 发展研究中心策略研究小组近日就市场活跃程度发布了专题研究报告，认为当前市场活跃程度与2006年3季度至4季度相当，已达阶段性高度，但与历史高位相比，仍存较大空间。而从上证指数运行轨迹看，2006年3季度涨幅为4.8％，4季度涨幅则高达52.67％。 报告列举了一系列数据对比当前市场与2006年3、4季度的市场活跃度水平：1、个人A股账户新增开户数和一般机构A股账户新增开户数分别达到2007年1月和2006年7月的开户水平；2、沪深两市换手率接近2006年11月前的水平；3、“本周参与交易的A股账户数（沪深合计）”回升到2008年1月份的水平（目前仅有2008年1月至今的统计数据）；4、从股票和基金最佳持有比例来看，目前该比例正处于恢复之中，1季度末该值为13.8％，接近2006年6月份水平，与历史最高值44.3％差距甚远。 报告着重分析了基金当前参与市场的状况。从基金的仓位来看，今年1季度末偏股型基金仓位达到75.73％，与2006年1季度的75.30％相近，高于2006年2季度和3季度的74.30％和70.69％，略低于2006年3季度的77.03％（偏股型基金在2006年2季度和3季度仓位有所下调，这与2009年2季度的情形有所相像），相对于2007年3季度的79.18％（历史最高值）来说，仓位提升潜力十分有限。报告指出，当前基金持仓状况类似于2006年3季度末前。不同的是，2009年1季度“现金＋债券”总额仍处于减少状态，而2006年3季度“现金＋债券”总额开始回升，主要原因是2006年2季度和3季度基金减仓所致。此外，2006年4季度和2007年前两季度，基金均在仓位提高空间有限的情况下，依靠大量的新发行基金和基金净申购的方式，引入了大量资金入市。 同时，报告指出，盈利改善有利于推进市场活跃程度。历史数据显示，市场活跃程度与A股市场EPS增长关系密切：A股新增开户数与EPS增长呈现同步变动趋势，基金新增开户数和基金份额净申购或赎回则要滞后EPS增长约一个季度（利用季度数据分析的结果）。而从A股EPS的变化情况来看，当前EPS呈现环比增长、同比降幅收窄状态。基于宏观经济U型反转的判断，后期A股EPS同比增长持续改善（至少在2009年）的可能性极大。因此，报告认为，虽然不敢期望市场活跃程度指标爆发式增长，但是活跃度进一步上升的可能性依然存在。 总体而言，报告认为当前市场活跃程度与上一牛市的早期水平接近，但并未显现出牛市早期向中期过渡的活跃气氛。而基于宏观经济U型反转的判断，市场活跃度进一步上升的可能性依然存在。 |
