| 我们认为世界经济有望在2010年回暖，欧美房地产市场也有望在2010年止稳，除中国之外的铜消费有望增长。但未来2年铜矿山供应较充足，铜价在2010年震荡上涨的可能性较大，但不会突破性上涨。 􀂾 公司德兴矿山富家坞铜矿未来2-3年有望增加3万吨铜产出，今年下半年德兴矿得益于新球磨机的投产有望有7000吨的新增产出；未来富家坞铜矿产能扩张的瓶颈是采选设备不足。朱砂红矿山短期没有开采计划。 􀂾 公司参股的海外艾娜克铜矿建设进展较快，矿区附近排雷工作已经完成，围挡也已建好；道路和电网建设正在进行；铜矿开发计划也进行了修改，修改后的项目乐观预计在2011年将会有5万吨精矿产出，2012年有望达产达到30万吨。北秘鲁铜矿进展相对较慢，预计2013年能够达产。 􀂾 2009年铜冶炼长单加工费为75/7.5,现货加工费在一季度冲高后也逐渐回落。年初以来一直存在的内外盘正价差也逐渐消失，硫酸价格也难有起色，综上我们认为公司冶炼业务利润将低于2008年。由于钼价大幅下跌，公司稀散金属利润预计将出现大幅下滑。 􀂾 我们预测江西铜业2009-2010年的EPS分别是0.47，0.86，对比国际大型铜矿山的估值走势后，我们认为在预测未来两年铜价在34000元/吨和38000元/吨的较高铜价下，给予公司15-20X的估值是合理的。对应2010年股价在12.9-17.2之间，因此给予“观望”评级。 |
