| 4 月份以来迎来盈利的最佳状态。由于1-2 月份还需要消化部分高价库存，1季度上海石化仅实现微利。而进入4 月份，无论是炼油和化工都迎来盈利最佳状态。石油产品由于3 月份的提价加上进口时滞，预计桶油 EBIT 可在6 美元左右。化工产品由于补库和需求恢复，产品价格逐月上涨，树脂及塑料表现最为突出，加上石脑油价格涨幅较低，部分化工品盈利已经达到历史较好水平。公司相关产品的装置开工率也都得到了提升，中间石化品和树脂的开工率已经接近100%，合成纤维略低。我们判断4、5 月份的盈利水平从年内来看应该已是最佳状态，对于当前市场普遍关注的成品油调价问题，我们依然认为近期应该会有一次调价，但未来炼油毛利应会有所缩窄，化工盈利在当前水平上继续提升的可能性预计也不大。 􀁺 公司 09 年炼油主要积极应对控制原油成本。08 年公司原油成本控制的并不是很好，平均加工成本5304 元/吨，比同期迪拜油价要高出近10%，这一成本也高于中石化系统内平均成本，公司此前解释主要由于购买了波动相对较小的阿曼原油。09 年公司重新成立了原油研究小组，以应对市场变化，控制成本，从一季度情况来看，效果不错，平均成本比中石化略低。 􀁺 另外，炼油方面，我们此前也提到世博会可能是提升公司炼油附加值的一个契机。2010 年的上海世博会可能会参照北京奥运实行欧四排放标准。公司目前已开工建设50 万吨/年的催化汽油选择性加氢脱硫改造项目，加上07 年已投产的330 万吨/年柴油加氢装置，预计09 年9 月可以达到国四标准的清洁汽柴油投放市场。从欧四到欧三，成品油售价可提升约200 元/吨，实际改造投入的成本估计在几千万元，以此炼油附加值可进一步提高。 |
