| 1．事件 从2009年4月8日BDI二次调整到1463点后，BDI指数再次展开上升行情，5月以后BDI指数开始加速上升，5月13日已经超过2月份创造的今年新高2298点，截止2009年5月22日BDI指数达到2786点，继续呈现加速上升趋势。BDI指数主要记录全球干散货海洋运输的运输价格的变化情况，BDI指数的加速上升是否意味着全球经济开始走上恢复的道路呢？ 2．我们的分析与判断 我们认为，分析BDI上升，应该分析下面几个情况。 首先、2008年10月，爆发国际经济危机和中国经济突然放缓，受到这样的影响，BDI指数在2008年12月5日竟然下降到663点，超过1998年亚洲经济的679点水平，全球航运公司几乎全部进入巨大的亏损经营状态中，这是非常不正常的情况。所以从2009年开始，BDI指数逐步恢复上升是一种必然的正常的中长期趋势。 其次、中国政府率先在全世界发起了“四万亿人民币经济振兴计划”，使得2009年1-4月中国固定资产投资继续保持25%以上的高速增长趋势，2009年1-4月，中国生铁和粗钢产量分别达到16401万吨和17086万吨，同比分别增长2.95%和0.64%，超过2008年上半年中国经济最好时期的钢铁产量，说明中国经济已经开始进入全面恢复上升的新时期，在钢铁工业的支持下，中国进口铁矿石已经连续三个月刷新历史最高记录，2009年4月进口铁矿石竟然达到惊人的5700万吨，同比增长33%，同时有色金属矿石的进口也大幅度增长。中国已经成为全球经济新的增长热点，在中国的鼓舞下，目前欧洲、美国和日本的经济下降也开始逐步放缓，大宗商品进口大幅度下降的局面已经开始明显放缓，进口开始缓慢恢复。这些都在支持全球海洋运输行业需求的逐步恢复。 第三、全球石油已经出现连续三个月的上涨，从33美元/桶上升到62美元/桶，导致国际煤炭需求再次升温，2008年由于石油大涨导致的国际煤炭需求大增的局面再次出现。最后就导致国际海洋煤炭运输需求再次上升，石油—煤炭—海洋运输以及钢铁—铁矿石—海洋运输两个循环链的上升趋势再次开始形成，预计中长期上升趋势难以改变，这样就支持散货国际海洋运输逐步摆脱低迷状态，进入需求上升—运价上升的良性发展的轨道。 我们认为，海洋运输行业已经进入一个恢复性发展时期，但是分析行业应该要注意以下几个因素： （1）干散货运输业务快速恢复后，后期将进入平稳上升阶段。从2009年1月开始，中国散货运输出现率先全球恢复的趋势，全球散货也出现逐步恢复趋势，支持全球散货需求逐步恢复，支持BDI指数出现开始上升趋势；但是中国铁矿石超比例进口的情况下半年难以持续，并且国际海洋运输价格上升已经导致铁矿石到岸价格每吨平均上升了15美元，折合100多人民币，这样国内小型铁矿山将再次开始大幅度恢复生产，反过来抑制铁矿石的进口需求。另外，国际海洋运输需求也处于缓慢恢复状态，欧洲、美国和日本经济也处于下降以及缓慢恢复状态中，铁矿和煤炭的需求也是处于缓慢恢复上升状态，预计到2010年全球经济才能够逐步走出下降，进入上升发展轨道。 （2）从海洋运输的需求和供给关系分析，情况还是比较严重，2006年—2007年由于干散货运输价格大幅度上涨，全球运输行业订购了大量新船，而2009年全球干散货总体运输需求量出现一定减速，2010年将小幅上升，而正在全球造船厂建造的散货船在2009年投放将达到5690万吨，超过2008年投放量的一倍，船舶供给增长14%，而我们预测，2009年全球干散货运输需求开始逐步恢复，主要是中国铁矿石进口将继续保持增长10%左右的上升趋势，欧洲日本美国矿产品进口也开始逐步恢复，干散货运输需求下降幅度明显收窄。综合分析，2009年，全球干散船供给增长为14.7%，而同时需求增长仅仅为-2.4%，供应需求比下降到9左右，远远小于平衡需求的12-13水平，大批新船将减缓的海洋运输市场恢复速度，中期航运市场还有反复。2010年更多的新船还要下水，所以中期散运市场逐步恢复后，还将面临船舶供应加速的压力。 3．投资建议 我们认为，随着中国经济快速恢复以及全球煤炭等散货需求上升的影响，BDI指数出现大幅度上升局面。说明全球经济已经出现初步恢复的迹象，中国经济已经率先进入上升趋势，在散货需求恢复后，石油运输需求也开始停止下降，开始初步显示上升态势，全球集装箱运输一季度下降幅度最大，二季度下降小幅收窄，预计下半年将停止下降，逐步进入恢复趋势。我们对于航运行业中期趋势持偏乐观态度，继续将海洋运输行业投资级别维持为“谨慎推荐”，建议密切关注“招商轮船”等综合公司，稳定需求的油运公司，如“长航油运”等，以及散运需求弹性最大的“中国远洋”等公司。 |
