| 近期政策在发生微妙转变,主要原因是经济反弹预期在增强."信贷微调"、《固定资产贷款管理办法征求意见稿》、住建部官员透露不会再出台刺激性政策、证监会就新股发行体制改革公开征求意见等.尽管政策有所冷却,但政策的变动是以经济基本面的变动为依据的,实际上反映了经济反弹趋势在增强. 合理的融资增加不是股市运行的拐点因素.从最近的两次IPO重启来看,市场调整幅度在9%左右,但并不改变原来下跌和上涨的趋势.网络泡沫之前和06年启动的牛市都曾经伴随着IPO的持续增加,但并没有成为拐点因素.基本面和流动性趋势仍是决定中期市场表现的根本因素. 分析师的估值能力被高估了.近期的分歧已演变为市场是否会进入中期趋势性调整,有的策略分析师自2300点以来屡次以估值高为理由看空市场.对此,我们坚持在前期周报里的观点:估值的状态并不重要,研究估值趋势发生拐点的决定因素和条件要比评判估值状态高低的意义大得多.利用估值高低判断市场涨跌的屡次失败说明人们研究和利用估值方法的能力被远远高估了. 我们还是建议把重点放在基本面和流动性的趋势分析上. 基本面:地产汽车等先导行业的扩散效应仍将持续.我们认为未来几个月真实利率将面临见顶,地产复苏可持续是大概率.最近两个月来地产业的投资增速出现反弹,地产的投资一旦开始,至少会延续一个项目周期,这意味着地产投资的反弹很可能在未来半年至一年内是可持续的,并会继续通过产业扩散效应帮助钢铁、建材、煤炭等行业恢复. 流动性:步入两阶段之间的过渡期.我们多次强调,流动性释放会有两个阶段:第一阶段靠信贷增速提升,第二阶段靠CPI转正后存款增速下降.我们认为现在步入了流动性释放两个阶段间的过渡期,市场有可能在过渡环节发生调整,但我们仍然坚持认为在三季度中下旬流动性释放进入第二阶段是大概率,现在断言市场将步入中期调整为时尚早. 中期内我们对市场仍持战略性偏乐观态度.综上所述,市场的中期趋势完全取决于经济和流动性.下半年中国经济上行是大概率;美国经济在年底至明年上半年企稳并温和回升也是大概率;三季度中下旬CPI转正并导致存款增速下降从而流动性释放过渡到第二阶段也是大概率.在这些背景下,即便市场近期出现不大不小的调整,中期内对市场仍应该持战略性偏乐观态度. 行业配置方面,我们建议坚持持有地产、汽车、金融、煤炭、有色等,埋伏钢铁. 短期内投资机会中可关注IPO重启预期的券商股、审核通过但暂未发行公司的相关个股.本周行业研究员推荐的公司中,我们建议关注盘江股份、福耀玻璃、金钼股份、南海发展等. |
