| 我们近期调研了厦门空港(600897)(进入该股吧，新版行情)，我们认为公司在海西地区的地缘优势突出，今年主业增长稳定，近期无重大的资本开支计划，盈利的增长较为稳定，维持审慎推荐投资评级，PE 合理区间为20 倍至25 倍，对应股价区间为14 元至18 元。 公司在海西地区的交通枢纽地位将加强。市场普遍认为相比于原来“小三通”时期，两岸三通的进一步开放和“大三通”的实现在一定程度上削弱了海峡西岸作为两岸交通枢纽的地位，由此可能对厦门机场对台航线产生一定的负面影响。但如果从长期来看，我们认为厦门在两岸的交通枢纽并不一定会弱化反而将加强，原因是小三通模式的航班密集优势和成本优势。采用小三通模式实现的“海空联运”能充分利用厦门机场的航线网络和金门机场的航线网络，如由空港集团投资的五通码头距离金门水头码头仅9.7 海里，航行时间缩短至25 分钟，其推行的“两岸一票通”能实现海空联运的无缝接转。 预计客流量增长将达11%突破1000 万人。今年1 至4 月，厦门旅客吞吐量达353 万，累计增长13.6%，飞机起降3.2 万架次，累计增长11.3%。如果航空公司上半年持续增长，下半年飞机投放会相应增加，这为公司引进基地航空公司和航班，扩大运作规模提供了良好机遇。 公司近期无重大资本开支计划。公司现有设施经过前期改造后，可以满足未来两年的增长需要。厦门机场三期扩建仍在立项阶段，而厦门第二机场计划较为远期，两个项目的投资主体也不太可能是股份公司。 货运恢复仍然不确定。目前境外货运公司受经济影响缩减航班，运价也在下跌，而今年能否恢复仍然存在很大不确定性。货源主要来自于厦门周边地区，腹地范围相对偏小，而附近广州白云机场的货运对公司影响较大。 维持“审慎推荐”的投资评级。预计09 年至11 年EPS 分别为0.72 元、0.78元和0.81 元。我们认为公司海峡西岸的地缘优势明显、资源瓶颈限制小、管理能力突出和成本控制强，PE 合理区间为20 倍至25 倍，对应股价区间为14 元至18 元。 |
