| ●公司2007年实现营收14.26亿元，同比下降17.3%，主要是由于合并报表口径发生变化，可比性不强。净利润1.71亿元，EPS为0.44元，增长199%。批发市场业务的收入与毛利率水平基本符合我们的预期，合并报表的收入达到6.61亿元，增长37.8%，毛利率为75.1%。公司旗下的18个批发市场贡献利润1.61亿元，增长29%。加工养殖配送业务得益于生猪价格的高涨，以及处理资产的收益，实现净利润1.15亿元，同比增长4倍以上。 ●利润表显示，除了批发市场业务稳定增长之外，净利润增长更重要的来源是投资收益与营业外收入。投资收益为8406万元，其中处置子公司所产生的收益超过1亿元；营业外收入为1.07亿元，其中处置固定资产收入7000万元。尽管批发市场收入实现了稳定的增长，但利润来源主要还是来自于非经常性损益，具体而言就是处置资产及子公司股权的收益，部分以投资净收益方式实现，部分以营业外收入方式实现。扣除非经常性损益后的净利润仅1300万元。 ●2008年公司将确认出让深深宝股权的收益，以及可能冲回已计提的金信信托的减值等一次性收益。2009年虽然EPS下降，主业仍能实现增长。 ●公司在年报中表示将海吉星投资公司作为非农产品(20.70,0.20,0.98%,吧)批发市场业务和资产的运作平台。我们认为，农批市场业务为公司所长，且行业前景看好，公司的非农批业务也应与之相关，实现不同业务间的互补、促进。 ●不考虑增发摊薄股本，我们对公司2008年-2010年EPS预测分别为0.82元、0.69元、0.81元。若剔除非经常损益，估值较高。但随着公司的农批市场陆续进入正常盈利水平，且行业发展前景值得看好，维持“增持”评级，目标价30元。 |
