| 自从上证综指一举站上2500点，市场中多空对决可谓难分伯仲。指数对2700点附近的压力位一直都未能形成有效冲击，但每次回调时又都能在2500点之上寻得支撑。于是大盘就在2550点到2670点的这个小箱体中震荡盘整了半个月之久。周一上证综指低开高走，下午在煤炭板块的带领下稳步走高，最终收于2652.78点，跌幅在0.28%。深成指收在10314.04点，跌幅0.40%。两市成交量与上个交易日基本持平，沪市略有放大。 从盘面上来看，大部分个股都在下午由红转绿，午盘两市有1100多家个股以绿盘报收，而到尾盘则只有600家左右收绿。市场比较关注的长江电力在冲击涨停之后有所回落，由于停牌时相对的大盘点位在3500点附近，被市场普遍认为抛压较重，但考虑到其估值较低，我们认为它对资金可能仍具有吸引力。在长江电力的带领下，电力板块整体表现不错，通宝能源、九龙电力都先后涨停。煤炭板块的异军突起对下午的指数贡献颇大，露天煤业、开滦股份、大同煤业、靖远煤电涨幅都超过9%。古井贡酒引领二线酒类股集体上涨，酒鬼酒、陀牌曲酒以及山西汾酒都有不错的涨幅。万好万家、阳光发展、上海物贸等涨停，是区域主题投资的延续。曙光股份、一汽富维、江淮汽车的大幅上涨也是延续了汽车制造以及零部件制造板块的热度。下跌板块中，保险、证券相对走势较弱。前期爆炒的生物医药板块周一也是出现了集体回落，海王生物、天坛生物都有4%左右的跌幅。 其实，不仅仅大盘在此盘整，市场用以判断经济趋势的各项指标也是好坏参半，且具有一定的“反复性”。我们认为，这种“反复性”是经济从低谷迈出时的正常现象，也一定会在以经济环境变化为主要预期基础的资本市场中表现出来。 关于4月份用电量与工业增加值背离度加大的问题。随着数据的更新，我们注意到用电量指标与工业增加值的背离在4月没有得到修复，反而是有所加大。4月份单月日均用电量是同比下降了3.6%左右，但工业增加值却是同比增长了7.3%，我们认为这与高耗能产业，也就是重工业用电量下降，非高耗能行业贡献较多工业增加值的产业机构调整有关。我们认为，这种背离其实一定程度上和经济复苏时的产业轮动节奏有关。在政府十大产业振兴政策的推动以及一系列税收优惠政策的扶持下，对轻工制造、汽车、服务业、非金属矿物制品业等需求行业的拉动相对立竿见影，而中游行业如钢铁、有色金属等行业的回暖还要依赖于这些下游行业的需求持续旺盛后向上传导，所以在时间上要滞后一些。国信证券最新的宏观策略深度报告中也提出了与我们类似的行业景气轮动的观点。我们认为，如果这种由下游需求拉动上游供给的产业链传导可以有效健康的维持下去，并在工业经济发展数据中得以体现的话，中国经济真正意义上的“全面回暖”将更具有说服力。 09年上半年的A股市场主要依赖于政策指引，可谓政策利好指向哪里，股市热点就活跃到哪里，“政策市”走到今天面临了瓶颈。如果上半年的振兴政策能在实体经济中起到真实有效的推动作用，我们认为，A股市场下半年的热点有望从主题投资向行业整体机会转换。当然，政策适时的刺激仍会起到巨大的推波助澜的作用。从近期由需求回暖刺激的房地产、汽车板块就可以看出，行业本身基本面的复苏对资金有着较大的吸引力，而且它还会给市场带来行业“良性循环”的预期。根据我们的研究，按照历史上行业复苏轮动的轨迹来看，化工、公用事业、食品饮料以及地产将是未来逐渐转好的行业。投资者可以在6月行业利润数据公布时注意观察这几个行业的转好趋势能否延续，然后对行业中业绩弹性较大的个股予以重点关注，例如金发科技、胜利股份、中国石化、国投电力等。房地产板块则是关注与区域振兴计划密切相关的公司，如苏宁环球、华发股份等。 在经济数据维持向好趋势不变的前提下，我们重申大盘虽然仍处于上升通道之中，但目前风险积聚以久，短线分批减仓是必要的投资策略，以便在低位机会来临时更为灵活的操作。 |
