| 从2007年以来，关于发展创业板市场就已经成为市场的关注点;2008年更加已经进入了政府工作安排和制度制定阶段，但受制于经济环境的巨大变化从而搁置;在2009年相对稳定的市场环境下，相信最终将看到中国创业板的推出。09年3月31日证监会正式发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(下文中简称“暂行办法”)，办法自5月1日起实施。这标志着创业板正式上市已经进入倒计时。随后深交所公布了创业板的《上市规则》，以及昨日发布的保荐制度、发行审核制度等。这表明创业板筹备正在积极地进行。之后，创业板市场规则体系还有交易规则、合格投资者门槛、上报文件的具体规则等文件待发布。湘财证券表示，从当前的宏观经济形势以及我国资本市场的发展现状来看，创业板的推出将对我国经济发展产生重大的影响。宏观战略层面上，创业板的推出是建设多层次资本市场的一个重要环节;微观层面上，创业板的融资功能在当前金融危机的背景下尤为突出。全球金融危机对我国中小企业冲击特别大，但一些商业银行出于风险考虑对中小企业惜贷，中小企业对通过资本市场进行融资有着非常迫切的需求。同时，中小企业也是未来中国一个很重要的经济组成部分，在我国当前经济发展环境下，推出创业板也有助于产业结构的调整，对解决就业问题也有重大意义。 创业板市场推出的影响如何? 创业板的开设是对我国多层次资本市场的一个补充，创业板推出后，由于相关公司规模普遍较小，其股票发行数量大多在千万级别，几十家企业的融资额才与主板市场的一只大盘蓝筹股相当，因此创业板对市场的影响更多在心理面，而非资金面。创业板初期容纳资金规模有限。中国创业板公司上市标准和企业规模都远低于主板企业，所吸引资金有限。按单个公司约2个亿左右的市值规模计算，200家公司总共才约400亿元。湘财证券表示，从近期A股走势也可看出，市场主要还是受制于宏观经济和资金面，创业板推出的消息并没有破坏市场环境，也没有对主板市场资金分流造成太多影响，反而给投资者提供了更多的热点机会，如创投概念股。同时，从海外市场经验看，创业板对主板市场的影响基本为中性，不会对主板市场形成实质性冲击。许多国家和地区的创业板推出后，主板市场的成交量没有出现萎缩，创业板对主板的资金分流效应并不明显。从股指的表现看，创业板推出后，主板市场依然按照原有趋势运行，没有因为创业板推出而出现明显波动或发生趋势逆转的情况。申银万国也参考了美国、英国、香港在内的许多国家和地区创业板市场推出前后对主板市场的影响，结果显示，创业板推出前后对主板市场价格和成交量的影响都不大。 创业板市场可能长时间保持活跃状态 以中小板市场为借鉴，创业板市场短期如出现过度炒作之后必然是快速的向下回归;但随着泡沫挤压之后，需要积极关注创业板市场的再度活跃，可能会延续1年左右相对长的时间。投资者应该对于新股上市定位过高后的收益回归保持高度警惕，这种状况在中小板市场中尤为明显，也很有可能在创业板市场中重现。新股上市首日的大幅上涨，是以其后明显的负超额收益为代价的。申银万国比较了06年到08年中小板上市新股的首日收益，以及首日之后3个月和6个月的收益情况，并区分06-07年10月市场上升阶段和07年10月之后的市场下跌阶段。无论是上升还是下跌阶段，新股上市平均涨幅都在150%左右;但同样，在之后3个月和6个月的收益比较中，中小板市场新股平均都呈现负的超额收益，在市场上升阶段负超额收益尤其突出。相比而言，主板市场的新股表现也相对理性，所以其后的负超额收益也较小;在下跌市场环境中，由于上市定位较低，3个月和6个月的超额收益甚至转为正。 从较长点时间看，创业板市场推出无疑有利于风格配置空间的拓展。历史实践告诉我们风格转换的频率要高于市场趋势转换的频率;因为比较中小股票的相对估值变化之后，发现其在一个市场趋势中，可能会出现两次以上较大的波动，比如05年中到07年4季度的市场上升趋势中，就出现了三次相对估值的高低点，而从07年10月以来的市场下跌趋势中，也已经出现了两次相对估值的低点。则通过风格转换的有效把握，能够明显的提升组合绩效。 风格转换的频率要超过市场转换的频率 投资策略：机会将从概念转向业绩 创业板的推出，在宏观上有助于推动和引导民间投资流向高端制造业和先进服务业中的中小企业，从而在一定程度上缓解经济、就业的困难，并促进经济的转型。在微观上，创业板的推出将导致A股创投概念股的分化。不看好那些裹着“黄纸的土块”。没有业绩支撑的纯题材类的公司，不过是投机炒做而已。这些公司的特征是：通过参股创投公司而间接受益于创业板、创投公司质地很差、以前从创投公司取得的受益(比如分红、管理费等)很少甚至没有、未来从创投公司取得的受益对于业绩的贡献度可以忽略。从08年底以来，这类创投概念股经反复炒作后，涨幅过大，已经积累了较高的风险。鉴于市场关于热点问题炒作“见光死”的一般规律，随着创业板推出的进程，这些股票将面临获利了结的巨大风险。 兴业证券较看好直接从创业板得到“金砖”的公司。1、有较强项目投资能力、本身是创投或类创投的主板上市公司，创业板给他们带来的实质性益处更直接。对于那些主业有安全边界、并持有优秀创投公司股权的A股公司，相比纯题材股稍好，特别是张江高科技园区、深圳高新区、中关村科技园、苏州高新区等为代表的全国50多个高新技术区中，所孵化的部分企业有望成为创业板的首批试点企业但是。但是，毕竟还是间接受益，业绩爆发增长的杠杆效应不明显。2、创业板的推出，对于信托、券商等金融行业也构成利好。首先，创业板将有利于提升信托公司的盈利。创业板有利于推动PE类信托退出机制的完善，提高PE类信托项目收益率。其次，创业板也会进一步促进证券公司和信托公司从事直投(PE)项目。第三，创业板的推出，有利于在中小企业上市保荐具有优势的券商。 |
