| 国信证券12日发布题为《短期贷款负增长是否暗示经济回暖是假象？》的4月份金融数据点评报告，具体分析如下： 信贷投放回落至正常水平 第一季度新增贷款4.58 万亿，从期限结构看，中长期贷款、票据融资和短期贷款分别为1.9 万亿、1.5 万亿和1.2 万亿。中长期贷款增加1.9 万亿元，同比多增1.1 万亿元，占各项贷款的比重为40.7%，延续了2008 年第四季度以来的项目投资类中长期贷款多的特点。根据央行统计结果，一季度60%的中长期贷款投向了“铁公基”项目。 4 月份贷款增量下降到5918 亿元，回落至正常水平。一季度信贷投放4.58 万亿，是非常时期的非常动作，是特殊情况。国信证券认为一季度的信贷高增长反而构成了经济的更大不稳定，未来每月增长4000-5000 亿元更加有利于经济的稳定增长，同时可以消除信贷高速增长中的不可控的风险因素。 短期贷款负增长的原因： 分部门看，非金融性公司及其他部门贷款增加4446 亿元，同比多增490 亿元，其中，短期贷款减少786 亿元；中长期贷款增加3744 亿元；票据融资增加1257 亿元。 从各个商业银行反馈回来的信息得知，商业银行的短期贷款负增长量还要高于公布的数据——786 亿元，几家股份制银行贷款余额甚至是负增长。国信证券认为主要有以下两个方面的原因： 有央行在《一季度货币政策执行报告》中揭示的3 月末商业银行“冲时点”的因素，而导致4 月份不得不消化这因素，造成4月份短期贷款余额下降。 最重要的原因，国信证券认为，企业生产经营活动并不如一季度宏观数据所显示的那么持续反弹形势大好。从PMI 指数来看，生产持续反弹，但金融数据并不支持工业生产数据，构成一定的背离。这背离包含着两个方面，一方面是。快速增长的货币信贷与相对缓慢的实体经济存在反差，这个反差将会加大经济波动的风险和不良贷款反弹风险。 另一方面，即使考虑到3 月份商业银行“冲时点”的因素，也可以肯定4 月份短期贷款的负增长，短期贷款负增长一定程度上表明了经济增长并不如GDP 数据所显的——持续回暖形势乐观。短期贷款的利率已经下降了不少，企业减少短期贷款，说明了短期贷款到期后企业续借的意愿不大。中长期贷款的增长也佐证了这一点：从1-4 月份，中长期贷款反应的是国家计划项目的按部就班进行，私人部门的贷款需求有一定的回暖，但回升速度很慢。 同样，4 月份的细类数据也支持了这一点——4 月份的企业活期存款增长并不多，相反，企业定期存款增长较快。当然，部分商业银行在一季度高速放贷后，可贷资金减少较快使得放贷较为谨慎，也是一个原因。从一季度公布的数据来看，除去四大行，股份制商业银行的超额存款准备金率已经下降到了0.5%，反映了股份制商业银行的流动性下降很快。 居民存款增长缓慢原因：股市虹吸效应 人民币存款当月增加1.03 万亿元。4 月末，金融机构人民币各项存款余额为53.29 万亿元，同比增长26.21%，增幅比上年末高6.48 个百分点，比上月末高0.48 个百分点。当月人民币各项存款增加1.03 万亿元，同比多增3743 亿元。但居民户存款仅增加1117 亿元，有季节性因素，更多的是股市在持续上涨吸引了部分居民户的资金投入股市。 |
