| 今日投资在线分析师统计数据显示，煤炭业成为最近一周受分析师关注度提升最快的行业，较一周前排名提升五位。近期分析师对煤炭业关注提升的主要原因是08年年报和09年一季报均实现正增长。2008年，煤炭上市公司的经营业绩如期出现了较大程度的上涨，其原因都主要在于产量的增长和价格的飙升。其中，煤炭行业上市公司的主营业务收入、主营业务利润和净利润的同比增幅分别达到了44.00%、47.33%、54.23%，远远高于同期沪深300成分18.51%、-29.26%、-15.46%的增长幅度。2009年1季度，由于煤价仍略高于去年的同期水平，因此在沪深300成分股总体出现负增长的情况下，煤炭行业的上市公司仍然有较好的表现，其主营业务收入、主营业务利润和净利润的同比增幅分别达到了5.23%、8.95%、7.23%，远远高于同期沪深300成分-13.85%、-23.65%、-25.46%的增长幅度。 综合而言，虽然1季度业绩并不能代表公司全年经营情况，因为销售收入跨期确认及煤炭合同悬而未决等因素等将降低业绩披露的准确性；但是，上市公司披露业绩的不同态度却可能成为投资者推测全年盈利方向的重要依据，并最终影响短期股价表现。从全年的情况看，据今日投资在线分析师统计数据显示，煤炭板块09年盈利预测增长率为-2.85%，但2010、2011年煤炭板块的综合盈利预测将恢复年均10%以上的盈利增长速度。表明分析师对于煤炭板块的未来还是较为看好的。 从市场表现看，最近一个月煤炭板块指数涨幅高出沪深300指数近13个百分点。而最近六个月的煤炭指数的涨幅更是超出沪深300的涨幅一倍以上。近一个月煤炭板块表现优异的主要原因是专项整治有助于控制煤炭产量，以及降低煤炭等行业的项目资本金比例有利于煤炭行业的整合。国泰君安认为，政策主导下的供给面收缩超过了预期，给尴尬的煤价增加一定向上的动能，或至少减缓、推迟了煤价的下跌压力，能否改变煤炭行业运行轨迹还要视永久性退出的比例。预计受山西整顿及全国整顿影响产能约4亿吨，占2008年全国煤炭产量比重为15%。如果上述产能不能正常释放，减量可以抵减掉大矿新项目投产及进口煤的冲击，国内以及国际煤价都将获得支撑。不过分析师担心大部分产能仍将通过整合方式借尸还魂、延期释放。 从估值来看，按照09年收益计算的动态市盈率，目前煤炭板块的市盈率水平低于沪深300平均市盈率，高于香港市场10.20倍和12.02的平均市盈率水平，以及国外市场11.17倍和8.90倍的平均市盈率水平。从历史PE走势来看，煤炭板块目前处于相对较低的估值区间。国金证券认为煤炭行业，是当前A股市场最具备估值优势的板块。这主要是2009年2季度以后的相当长时间内，市场还会给予周期性行业的实际估值水平（P/E倍数）可能会大幅提高。理由如下：1）业绩下降导致；2）经济复苏预期增强。在此背景下，具备业绩基础和平滑能力的煤炭上市公司估值优势将得到充分发掘。因此，从中长期来看，煤炭股估值提升是一个必然趋势。 用电量逐步回暖，煤价下跌幅度有限 在国家巨额投资的促进作用下，从去年年底以来，我国轻、重工业用电出现逐步回暖趋势，用电量降幅逐步收窄，重工业、轻工业用电先后小幅反弹。虽然当前用电持续回暖的持续性尚需观察，但毕竟这是一个可喜的变化。现在是煤炭消费的传统淡季，社会用电需求开始逐渐减少，而且今年水电出力增幅较大，1-3月份水力发电同比增幅达到了24.04%，再加上地方煤矿逐渐恢复生产，煤炭供给相对宽松，但是我们看到动力煤现货价格走势一直较为平稳。而且中国神华在一季度业绩报告中透露,截至2009年一季度末，公司已经完成签订本年度国内长约销售合同的目标。国内长约合同销售价格为368.1元/吨，比去年同期的354.2元/吨增长3.9%。这给煤炭行业其他公司的长约合同销售价格的确定提供了有力的支撑。因此上海证券认为，煤炭市场的价格虽然面临一定的下行压力，但幅度不会太大。 一季度基金重仓持有的煤炭股上升为16支 据统计数据，被基金重仓占总股本比例超过4%的煤炭股主要有：潞安环能、盘江股份、西山煤电、中国神华、平煤股份、大同煤业、神火股份、开滦股份、国投新集、兰花科创等，而国投新集和露天煤业为新加入重仓股。潞安环能、国投新集、盘江股份、兰花科创、平煤股份、国阳新能和大同煤业是基金1季度进行了较大幅度加仓的重仓股，但金牛能源、西山煤电和中国神华遭到较大幅度的减仓。据天相投顾的分析，上述公司受到青睐原因如下：潞安环能、国阳新能主产喷吹煤和动力煤，价格相对坚挺，09年盈利受煤价调整影响较小；国投新集合同煤占比较高，可保障09年盈利仍位于稳定水平；兰花科创主产无烟煤，价格走势平稳，市场抗风险较强；中国神华作为动力煤龙头，煤炭议价能力极强，且09年合同煤价涨幅超出4%的可能性很大，其2季度的业绩有望领先全行业。 建议关注资产收购和优质动力煤公司 近期煤炭股表现继续好于大盘，除了良好的一季报以及现货价格的稳定降低了市场对2009年业绩不确定性的担忧，估值的相对优势仍然是一个重要原因。考虑到政府对小煤矿加强治理将继续推后小矿复产对供应形成的压力，未来一段时期煤炭价格难以出现大幅下跌，并有望在下游企稳反弹的带动下存在上涨动力，因此，东方证券认为未来一段时期煤炭股仍会有较好表现，煤炭股估值具有进一步提升空间。上海证券也表示国内煤炭价格未来回落的空间不大，而且煤炭上市公司的相对估值仍处于较低水平，不少公司的分红比率也较高，煤炭行业仍然具备长期的投资价值。给予行业投资评级为“有吸引力”。 上海证券认为09年5月的投资机会来自于收购母公司资产较为明确的公司，这主要是考虑到未来煤价大幅上升带动公司业绩增长的可能性较小。因此，对于那些有着明确的资产收购预期的公司如盘江股份、恒源煤电等，其产能和业绩提升都有一定的保障，而且这种外延式的扩张还将在一定程度上抵消即将开征的资源税对公司业绩的影响，因此值得重点关注。此外，由于动力煤的长约合同价格有望实现增长，对于大型的以生产优质动力煤为主的中国神华、中煤能源、大同煤业等，也值得长期关注。 |
