| 银河证券11日发布题为《银行股拉升N 型尾部》的策略报告表示，看好以银行为主的蓝筹股，具体如下： 一、市场已经进入结构性泡沫阶段 上证指数1664 点以来的本轮反弹，完全由估值推动 股价等于盈利乘估值，股价的变化等于盈利的变化加估值的变化，无论对于个股还是整个市场都是如此。以去年10 月28 日最低点1664.93 点计算，上证指数已经反弹58%。对此进行分解，其中估值变化贡献了94%（上证A 股TTM 市盈率由13.5 倍攀升至26.1 倍，整体法计算），业绩变化贡献了-36%（2008年年报和2009 年一季度业绩大幅下滑）。也就是说，市场的本轮反弹完全是由估值推动。 换个角度看市盈率：算术平均和中位数41 倍表明多数股票的风险大于收益 从整体法的角度看，A 股27 倍的市盈率水平在可以接受的范围内。但是从算术平均、中位数和各个板块行业的角度看，市场估值的结构性泡沫明显。 全部公司的PE 中位数为41.66 倍，算术平均值为41.1 倍，意味着市场真实的估值水平（或投资者的普遍感受）为市盈率40 倍以上，流动性推动的泡沫特征较为明显。对于大多数股票而言，风险与收益已不匹配，泡沫特征较为显著。 板块方面，上证50 指数的PE（TTM）为19.25 倍，深圳A 股的PE（TTM）达到了48.85 倍，中小企业板指数也达到了38.86 倍。行业方面，剔除金融之外的公司PE（TTM）达到了38.63 倍，剔除金融、石油石化、电力、钢铁、有色之外的公司为40.95 倍。只有金融服务、信息服务和采掘三个行业在20 倍以下，其余所有行业都在34 倍以上。 对当前行情的判断：市场的结构性泡沫明显 银河证券认为目前的点位相当于07 年4300 点附近，市场的结构性泡沫明显，但是蓝筹股估值相对较低。由于经济的调整还没有结束、基本面的恢复低于预期，大多数个股40 倍以上的估值水平得不到支撑，未来一段时间这部分股票的风险大于收益。 二、充裕的流动性还会对指数提供支撑 在一季度天量新增贷款的推动下，全社会的流动性过剩格局不会改变。贷款发挥效果和企业生产复苏需要过程和时间，资金无论向实体经济还是虚拟经济流入都不是能在短期内能迅速完成的，在接下来的时间里，大量的贷款将继续向下传导流动性。预计4 月份新增贷款仍然在6000 亿元以上，为企业继续提供增量资金。从货币供应量上看，历史上M1 的波动性要大于M2，预计4 月份M1 增速还将继续走高，流动性过剩的格局短期内难以改变。 市场资金参与热情度仍然较高。银河证券测算的全市场保证金大幅流入，在节后的四个交易日流入500亿元，创下去年8 月份以来的新高。基金发行较前期活跃度增加，长盛同庆（净值，档案，基金吧）基金一天募集150 亿元完全出乎大家预期，海富通、银华、融通等新发行的基金募集金额都在20 亿元以上。由于当前大盘蓝筹股的估值仍然较低、具备一定的投资价值，银河证券认为充裕的流动性还会对指数提供支撑。 三、看好以银行为主的蓝筹股 在市场结构性泡沫显现、流动性过剩的大环境下，银河证券看好以银行为主的蓝筹股，包括地产、煤炭、石化板块。一是在所有板块中，银行板块估值最低，TTM 市盈率为13.6 倍，远低于全市场27 倍、非金融类公司38.6 的估值水平，潜在收益远大于风险。二是全年天量新增贷款、降息空间有限、存款准备金率下调空间很大等确保银行业绩稳定增长。三是从A-H 比价来看，银行板块的溢价空间几乎消除，建设银行、工商银行、招商银行的A 股和H 股价格比都在1 附近。四是近期全球主要市场上银行股都有亮丽表现，上周美国标普500 指数和纳斯达克指数分别上涨了5.9%和1.2%，其中纽约交易所金融指数和纳斯达克银行指数分别上涨16.9%和13.2%，外围市场对银行股的追捧有望激发国内投资者的热情。此外，对于估值处于低位、业绩增长稳定的地产、煤炭、石化等蓝筹板块，银河证券也相对看好。 |
