| 军工行业4月份走势稍弱，整体估值已较高，进一步提升压力加大；我们回顾了行业内上市公司08年年报和09年1季报情况，以及4月份行业动态和公司动态；依旧坚持我们在2季度策略报告中的观点。 投资要点： 4月份军工行业整体走势较3月份稍弱，低于上证指数涨幅的共有14只股票，而且高于上证指数涨幅的股票涨幅大多低于20%。目前军工行业PE已超过60倍，估值进一步提升压力加大。 整个行业08年营业收入增长52.84%，归属母公司股东的净利润增速15.73%低于收入增速。从营运能力指标看，08年整体数据略好于07年；负债率有所升高；经营性现金流状况较好；09年1季度军工行业营业收入同比下降7.05%，三项期间费用增长14.15%，归属母公司股东的净利润同比下降34.15%；1季度营运能力指标和偿债能力指标略有下降。 由于军工行业内公司所涉及的业务较繁杂，整个行业的数据特征性不强，我们更倾向于对个股的数据进行分析。08年行业内每股收益增幅大于30%的公司大多是有资产注入、收购等外延式扩张的事件如中兵光电、中国卫星、力源液压、西飞国际、航空动力、贵航股份等公司，这也是高增长的主要因素之一，极少数公司如成发科技、北斗星通、北方股份等公司的高增长动力仅靠内涵式增长的因素；大部分军工行业个股1季度每股收益低于08年同期数，这其中由1季度产品交付周期、股本较同期增加、市场环境影响等各种因素造成。 我们仍然坚持我们在2季度策略报告中的观点：由于估值因素，行业内公司股价进一步提升压力加大，短期内需要关注的是行业内的整合机会和催化剂事件促发的行情或交易性机会；长期关注：一是受益于行业变革的公司，主要有中国卫星、火箭股份、航空动力、力源液压、哈飞股份等；二是受益于武器装备升级换代和信息化发展趋势的公司，主要有中国卫星、火箭股份、航空动力、洪都航空、中兵光电、新华光等。 |
