| 2009年4月上证指数震荡弹升，其主要波动区间在2300点至2500点，低点较3月份又有所抬高，期间仅在4月8日和4月22日出现较大幅度的回调，多数时光多方占据优势。月内低点产生于4月9日的2331点，次低点产生于4月28日的2372点，股指呈波浪式震荡攀升。4月22日摸高2579点，月末收盘2477点。沪市4月份成交额30559亿元，较3月份的25465亿元增加两成。 4月份表现突出的行业分别为煤炭、家用电器、信息服务行业，而商业贸易、信息设备、电子元器件等表现紧随其后。国信证券表示，煤电谈判及秦皇岛煤炭库存处于历史低位对煤价构成有利支撑，同时促动的煤炭股的上扬。家用电器板块由于估值低位，同时出口修复及前期的家电下乡为相关上市公司的业绩增长带来了进一步想象空间。TMT整体表现强劲，软件板块受到“核高基”概念拉动，上半月涨幅超出所有人预期，但下半月开始已经完成筑顶，正在快速回调;以联通为代表的信息服务受3G概念拉动，新增用户较快增长未来成长空间巨大，外加目前股价适中，是未来关注的重点。商业贸易则主要是受到消费数据回暖影响及估值水平相对较低。表现较差的行业则为农林牧渔、钢铁、公共事业。农林牧渔板块在政策利空出尽的情况下，同时还受到猪流感威胁，恐慌情绪将股价迅速压低，如果不出意外，5月的畜牧业子板块将遭受打击，而与动物疫苗有关子行业将受益。钢价迟迟不见回暖是钢铁板块股价得不到有利支撑的重要原因，作为原料的铁矿石库存依然处于高位，5月钢价一旦回升，钢铁企业的估值中枢将上移。从行业风格指数来看，中小盘股、低价股、亏损股、微利股等继续受到市场追捧，而大盘股、绩优股表现落后于沪深300指数，市场风格转换并未如期而来。 流动性与估值是短期关注的重点 国信证券认为市场变化最基本核心的因素无外乎是业绩与估值，其中业绩增长决定合理的估值水平，然而供需关系、市场的流动性决定了估值偏离。目前，宏观经济触底回升的态势基本确立，上市公司业绩同比增速也将逐季上升，然而业绩对整个市场的提升作用远没有流动性与估值来的更直接与迅速。 二季度上市公司业绩或迎拐点 截至2009年4月30日，A股上市公司一季报基本已经披露完毕。按照本期与上年同期披露数相比计算，可比的1600家上市公司2009年一季度的营业收入、净利润分别比上年披露的实际数增长-12.4%和-25.1%。在剔除金融板块之后，2009年一季度净利润同比增长-39.3%。如果剔除金融和石化两个板块后，2009年一季度净利润同比增长- 48.7%。虽然净利润今年1季度环比08年4季度增长了超过500%，但这实际上并没有考虑盈利增长的季节性因素，由此带来的乐观情绪并不理性。申银万国认为二季度财政刺激政策作用将逐步开始显现，如果需求开始出现回升，二季度净利润增速将比一季度有所回升。从全年的角度来看，沪深300整体盈利预测仍处于持续上调中。据今日投资在线分析师统计数据显示，截止4月28日，沪深300成份股09年盈利预测增长率为20.31%，已持续两个月上调。从分析师的观点看，多数认为随着宏观经济的逐步好转，以及企业去库存化结束成本的逐步降低，09年下半年上市公司业绩或迎来拐点。 结构性泡沫被掩盖 现在市场的问题就是表面上整体估值水平的合理掩盖了结构性泡沫的矛盾，市场整体估值水平只要稍有上升很可能导致这种泡沫继续膨胀，因此，东莞证券认为，现在这种结构性泡沫实际已经脱离了经济复苏的基本面。众所周知，这种结构性泡沫行情的出现是和09年以来我国经济流动性的爆炸性扩展是分不开的，国家为了刺激实体经济发展，史无前例的大幅扩展信贷，但是这种信贷的扩张结构却出现了明显的异常，银行放出的钱，相当部分还没有流入实体经济领域，这一倾向已经引起了国家的关注，政府已经有对信贷进行调控的苗头--尽管这一调控并不意味改变货币政策的方向，但是调控意味着股市对流动性那种予取予求的状态将要发生变化，事实上，从信贷数据看，一季度那种天量的信贷投放是难以持续的，4月份银行新增贷款规模可能只是在4000亿元至6000亿元之间，而吹泡沫这种击鼓传花的游戏需要钱是越来越多，市场流动性只要不继续扩张，这种结构性泡沫行情是无法持续下去的。 今日投资在线分析师对研究机构出的09年五月份投资策略进行了统计。统计结果显示，22家研究机构对于五月份的市场走势多数持中性偏乐观的观点。其中，11家研究机构对五月份的行情持偏乐观的看法，其中申银万国预计2009年5月份上证指数底部将继续抬高，主要波动区域在2400点至2700点。从月K线的排列和60日均线的趋势观察，月K线构成温和平缓的上升通道，60日均线逐渐上移，股指反弹的格局将延续。国都证券也认为，大盘震荡上扬的趋势仍未改变，投资者可谨慎乐观。伴随经济回暖，风格热点将逐步转向具备估值优势的周期性行业。不过，考虑到估值约束及经济复苏的缓慢特征，二季度沪指突破3000点的可能性较小。 另有8家研究机构给予了五月份行情持谨慎的观点，其中长江证券指出，中级反弹由期待超预期转入了验证预期的时期，对于验证预期而言，对市场形成刺激的来源于实际经济运行的数据与预期之间的差别以及市场对此的解读，这也造就了未来行情的延续与陆续出台的数据间紧密联动的关系。考虑到4-5月份是传统上升周期，无论是宏观数据还是上市公司业绩都将出现良好的表现，再加上外围市场持续向好，因此市场难以出现大幅回落的调整，但是另一方面，2500点上方确实透支了更高的经济增速和业绩预期，这也就意味着即使有较好的数据出台，依然要看市场的解读方式，因此在这种验证预期的中级反弹阶段，中级反弹必定要经历一个比较长的宽幅震荡过程。国信证券也表示，宏观经济与企业盈利触底回升的态势基本符合预期，估值水平相对合理，流动性的边际贡献趋减，比较美国复苏期的市场表现，市场未来较可能维持震荡走平态势，重拾升势需等先导性行业复苏信号。 还有3家研究机构认为五月份市场将进入调整期。其中，海通证券认为，经过4月的密集业绩报告公布期之后，投资者对业绩报告需要重新审视和消化，3月份宏观数据的转好在季报业绩上是否完全得以体现、使得预期兑现将成为本月一个重要因素。另外一个重要因素在于货币政策的宽松度从3月份高位减缓的程度以及流动性可能受到波及的程度。因此，市场关注的焦点从“政策+资金”可能演化为业绩的基本面，坚持二季度大盘风险逐渐加大的判断，在流动性依然比较充裕的格局下行情可能振荡下行。还有就是突发事件的冲击因素，随着“猪流感”的蔓延，全球恐慌情绪趋浓，对于此次瘟疫带给全球经济的影响还没有确切的评估，这种短期内对于投资者情绪的冲击可能会表现在全球股市范围内。东海证券也认为政策利好无法改变市场转变的趋势，只能减轻震荡调整的幅度，而美国股市潜在调整风险的负面影响将进一步导致市场向震荡调整阶段的转变。因此，预计5月整体市场呈现震荡探低的走势，而震荡探低的深度和时间取决于基本面复苏的明确信号以及后续的政策。 整体防御与局部积极出击 流动性预期“断层”潜在冲击以及后续刺激消费政策预期的判断。并且对5月份大盘呈现偏强平衡震荡趋势特征的预期。5月份上海证券建议采取整体防御与局部积极出击的投资策略。由于“甲型H1N1流感”疫情的不确定因素，因此5月份大盘存在一定的系统性风险因素，整体防御是5月份的重要策略。同时建议关注(信贷增长)流动性预期变化，积极把握内需结构调整带来的各类主题型投资机会。 稳定增长：关注09年一季度净利润同比增长行业 09年一季度上市公司净利润环比大增，显示在经济刺激政策的积极作用下，上市公司基本面已经有所好转。但上市公司09年一季度业绩环比大增是缘于去年四季度超低的基数，而业绩同比下降26%，则显示出企业利润改善持续性有待观察。因此，从业绩稳定增长的角度看，我们更为关注09年一季度净利润同比增长的行业。如建筑建材、生物医药、食品饮料、信息服务、餐饮旅游等行业。 复苏预期：关注09年一季度净利润环比增长行业 目前共有17个行业实现09年一季度净利润环比增长，剔出行业业绩非正常波动外，石化、电力、航空以及交通运输行业实现09年一季度净利润环比增长，显示出较为明显的行业复苏迹象。上述行业业绩改善一方面受益于国际大宗产品价格的大幅回落，另一方面政策扶植也促进了这些行业的盈利改善。 5月份的行业配置策略的两条主线为： 首先，基于政府投资带来相关行业业绩回升。机械设备、建筑建材、通信设备将受益于投资扩张带来的业绩增长。其次，基于民生消费政策将接力前期的投资政策成为未来经济增长的新预期。消费政策预期将带来医药、餐饮旅游、商业零售、食品饮料等行业的估值提升机遇。家电行业作为农村消费需求回升的受益行业，在5月份可进一步关注。从行业相对估值的历史比较看，上述消费行业目前相对估值均处于历史“洼地”附近。 |
