| 世界经济趋势判断不改,调低全球经济增速至-1%。其中小幅调升09年美国经济增长至-2.6%。调低欧洲经济增长至-3.8%。调低日本经济至-6%。09年1季度开始，美国房产市场价格跌速明显加快，房屋需求刚性显现。3月耐用品定单虽然月环比略有下降，但其中非国防定单基本维持了2月的向好趋势。欧盟09年1季度贸易和工业生产数据跌幅和跌速超过预期。政策迟缓将延迟欧洲经济的企稳。09年1季日本出口和工业产量显示经济依然处于大幅萎缩状态。 维持2009年国内经济指标，小幅调高流动性指标。1季度GDP增长6.1%基本符合预期，维持今年GDP增长8.3%、并从2季度开始V型反弹的判断。3月份信贷投放1.89万亿，明显超预测。在经济全面复苏之前政府不会改变适度宽松的货币政策，如果未来3个季度的信贷投放规模不小于过去3年的平均水平，那么全年信贷增长将超过23%(调高5.5)，全年的实际可能再次超过这一数字。预计M2将增长20.2%(调高3.2)，比去年加快2.4个百分点。M1将增长16.5%，比去年加快7.4个百分点。 上调09年房地产投资增速至9.8%。近期降低房地产项目资本金的政策表明，政策扶持从"购房者"转向"开发商"，意在提升企业开工和投资的积极性，预计效果显著。 我们调整了股权成本的确定方法，从而使股权成本和风险溢价值有所上升。我们确定的股权风险溢价=(期望股息率-预期总股本变化率(暂取0))+预测净利润增长率+预测市盈率变化率(暂取0)-10年期国债到期收益率(取问卷调查日过去5个交易日的10年期国债到期收益率均值)，其中预测净利润增长率=预期ROE×(1-期望派息率)，预期ROE和期望派息率都通过每季度的问卷调查获得;根据上述新方法和相关指标估算，我们将2009年及以后年度的股权成本和风险溢价值小幅上调。 2009年全年铜价小幅上调。铜基本面复苏将好于预期，主要铜矿出产国减产力度将大于预期，同时中国电力电网建设、家电下乡等支撑铜需求。中国国家储备行为将缓解全球供应过剩局面。短期内国储售铜对价格造成负面影响，但不会造成大幅下跌，否则与收储目的相违。国储合适收储价格在30000-40000元/吨。下半年通胀预期增强，资金将更青睐基本面更好(过剩产能少，上游更集中)的铜品种。 申万自上而下的09年上市公司盈利预测上调至-2.5%。主要是根据一季报超预期情况上调了银行、房地产、汽车等行业2009年和2010年业绩预测，同时下调了钢铁、航运等周期性行业2009年预测。由于银行利润权重较大造成2009年利润增速上调显著。 关注的指标： 虽然1-2月份已出的工业企业利润数据较差，但由于1-2月份占比较小，所以对全年情况影响不大，故暂不调整。 油价也可能二季度上涨较多后，后面企稳。但油价暂时还不调整，若成品油库存发生较大变化，可能会调整油价。目前看2010年原油价格73美元/桶的价格可能略有偏高。 |
