| 1. 首季净利润负增长：净息差收窄、非息收入下滑是主因 08 年净利润增长略超预期。08 年北京银行(601169)(进入该股吧，新版行情)实现拨备前利润87.92 亿元，同比增长68.83%;归属于母公司股东的税后净利润为54.17 亿元，同比增长61.79%;摊薄每股净收益0.87 元，期末每股净资产5.43 元。 09Q1 净利润增长低于预期。09 年一季度北京银行实现拨备前利润19.99 亿元，同比负增长5.36%;归属于母公司股东的税后净利润为15.03 亿元，同比负增长5.81%，净利润增长符合我们预期;摊薄每股净收益0.24 元，期末每股净资产5.65 元。 09Q1 净利润环比正增长。09 年一季度北京银行拨备前利润环比负增长12.96%，净利润环比正增长46.16%。净利润环比正增长主要由于拨备计提减少和费用收入比环比下降贡献。同时值得注意的是，09 年一季度北京银行的平均生息资产增速环比略有所下降、净息差继续收窄、非利息净收入环比增长由正转负。 2. 贷款增速高于行业平均，资产规模扩张速度相对较慢 08 年北京银行总资产、存款和贷款余额分别同比增长17.73%、21.62%和22.81%，分别低于、略高于和高于行业平均水平。09 年1 季度总资产、存款和贷款余额分别同比增长21.55%、25.62%和30.29%，分别低于、略低于和高于同业平均水平。 08 年北京银行总资产规模同比增长的主要驱动因素是：贷款总额在总资产中占比46.30%，同比增长22.81%;买入贩售金融资产占比10.24%，同比增长53.09%;交易性金融资产占比4.03%，同比增长168.77%。主要阻滞因素是可供出售投资，占比19.42%，同比减少2.37%。 09 年1 季度北京银行总资产规模同比增长的主要驱动因素是：贷款与垫款净额占比48.25%，同比增长30.29%;买入贩售金融资产占比6.85%，同比增长17.77%;交易性金融资产占比5.49%，同比增长251.10%。主要阻滞因素是可供出售类投资，总资产占比为13.84%，同比减少26.30%。 3. 08 年净息差扩大59 个bp，09Q1 环比收窄62 个bp 08 年北京银行以生息资产和付息负债日均余额计算的净息差(NIM)和净利差(NIS)分别为2.94%和2.77%，分别比07 年扩大了59 和54 个bp;2009 年1 季度北京银行以生息资产和计息负债期初期末余额简单平均计算的净息差和净利差分别为2.40%和2.27%，分别较08 年四季度收窄62 和58 个bp。 就 08 年全年看，北京银行的平均贷款利率上升了116 个bp，主要得益于贷款重定价; 平均存款利率上升了18 个bp，主要由加息政策的累积效应以及资本市场的深度调整引起存款回流和定期化趋势所致。由于生息资产平均收益率的增幅超过计息负债平均成本率的增幅，进而使得北京银行的净息差(NIM)和净利差(NIS)均得以上升。 09 年一季度北京银行的净息差和净利差较08 年四季度继续收窄，主要由于08 年下半年降息导致资产负债重定价、宏观经济下行导致信贷需求萎缩和银行议价能力下降。 4. 08 年非利息净收入快速增长，09Q1 趋于下滑 08 年北京银行实现非利息净收入12.04 亿元，同比增长179.61%，非利息净收入占营业净收入之比较07 年提高4.15 个百分点至9.79%，收入结构进一步优化。 08 年北京银行非利息净收入能取得如此高速的增长，主要为以下因素驱动：代理理财产品手续费收入同比增长906.91%;银行卡手续费收入增长49.76%;投资收益增长196.80%;公允价值损益扭亏为盈。 09 年一季度北京银行非利息净收入环比负增长76.32%，同比负增长55.23%。究其原因，主要是公允价值变动损益由盈转亏所致。09 年1 季度北京银行的公允价值变动损益为亏损1.2 亿元。 5. 不良贷款余额及比例继续双降，关注类贷款占比上升 08 年北京银行的不良贷款余额及比例实现双降，其中不良贷款余额为29.87 亿元，比08 年初下降2.53 亿元;不良贷款比例为1.55%，比08 年初下降0.51 个百分点。 09 年一季度北京银行的不良贷款余额及比例继续双降，其中不良贷款余额为29.02 亿元，比年初减少0.85 亿元;不良贷款率为1.33%，比年初下降0.22 个百分点。截至09 年一季度末，北京银行的拨备覆盖率已达到186.27%，比09 年初高出6.04 个百分点。 08 年北京银行的重组贷款和逾期贷款均较年初有所下降，其中重组贷款减少1.67 亿元，逾期贷款减少3.29 亿元。值得关注的是，08 年末北京银行的关注类贷款占比较08 年初增加了1.39 个百分点，这主要是受宏观经济下行影响，北京银行出于谨慎的原则将部分正常贷款划入了关注类贷款类别。正因为如此，08 年北京银行正常贷款迁徙率较07 年上升了6.56 个百分点。 6. 费用收入比继续下降，盈利能力提高 09 年一季度北京银行的费用收入比下降至18.55%，净资产收益率和总资产收益率继续提高，经年化后分别为17.10%和1.36%。 7. 预测 09 年净利润增长6.7%，提升评级至谨慎增持 北京银行 08 年净利润获得了快速增长，但09 年1 季度出现盈利负增长。我们认为，2季度及之后，北京银行净息差下行压力有限，而拨备压力相对较轻。因此，我们预测，北京银行2009、2010 年分别实现净利润57.8、65.9 亿元，同比分别增长6.69%、14.01%;摊薄每股净收益分别为0.93 元、1.06 元;每股净资产分别为6.23 元、7.16 元。 按目前价格计算，北京银行2009 年动态PB、PE 分别为1.95、13.08 倍;2010 年动态PB、PE 分别为1.70、11.48 倍。将其评级由中性提升为谨慎增持;1 年内目标价由14.5元提升至15.5 元，该目标价对应的2009 年PB、PE 为2.49 倍、16.7 倍，2010 年PB、PE 为2.16 倍、14.65 倍。 |
