| 产量逐年提升，但短期内难改供不应求局面上市时，公司宣布的茅台酒产能在4000-5000吨，公司上市后积极扩大产能，但产量扩大的进度远低于需求增长的速度，供不应求的状况没有得到很好的缓解。从2005年到2010年，公司实施“十一五”万吨计划，每年新建2000吨产能，这些产能将会从大约2010年开始释放。届时年产量将至少达到21000吨，如果考虑产能可能的增产幅度(如增加班组等)，公司的实际产量在2010年可能达到22000吨——23000吨。 再次提价呼之欲出目前，公司53度普通酒的出厂价是358元，公司终端指导价是538元，而据我们了解53度普通茅台酒的终端价已经超过600元/瓶，而且市场上严重缺货，除专卖店外，商超基本断货。就出厂价和市场价的价差而言，在高档白酒中茅台酒一直以来是最大的，这就为公司加快茅台酒的提价奠定了良好的基础，我们预计未来茅台酒仍会每年提价一次，提价时点会在每年的年初，而且每次的提价幅度会有所加大。我们估计08年53度普通茅台酒的提价幅度会高于07年的50元，有可能接近100元。加上08年春节又比07年有所提前，因此我们预计08年提价的时间可能比以往年度也有所提前。近几天公司正在展开全国经销商大会，很可能在此次大会上对明年初茅台酒的提价幅度、时间等进行讨论。 公司未来发展中的隐忧公司在未来几年最大的隐忧是有可能出现产品断档。随着茅台酒的供不应求和不断提价，茅台酒正在进入奢侈品行列，甚至有人预言53度普通茅台酒终端价迟早会达到每瓶1000元，但这就需要公司在产品系列、产品的价格档次设计上能及时跟上，否则就会出现产品断档和市场空隙，甚至可能丢失部分已有的市场份额。另外，资金利用效率问题也是大家对贵州茅台有争议的地方之一。 盈利预测与投资评级我们估计公司2007年——2009年的税后利润分别为229401万元，333520万元，400515万元。按94380万股的总股本计算，公司每股EPS分别为2.43元，3.53元，4.24元。按2008年65倍的市盈率计算，公司一年内的合理价值为230元。虽然公司目前股价已达到203元，但公司未来两年业绩成长稳定透明，所以我们建议投资者长期持有。 |
