| 等待最后的风险释放。市场上已经逐步认可我们去年底对行业最坏形势的判断，行业的需求情况和盈利情况也都在逐步的好转。而目前影响市场的因素主要集中在年报季报业绩的公布，以及钢价是否能启稳反弹。市场上担心的是后期不确定的风险，而不是已经存在的损失，正如漫漫长夜中等待楼上的最后一只靴子落地方能安心休息。因此，不管年报季报的业绩如何，对股价的影响都已过去，这只“靴子”已经落地了。而目前对钢价的主要影响因素取决于原材料价格能否启稳，如果原材料价格大幅下跌必将拖累钢价的上涨，进而影响市场的情绪。因此我们期待着“铁矿石长协价谈判”这最后一只靴子能尽快落地。钢企08年减值总体较为充分。除却少数公司外，A股钢铁公司的年报已经基本披露完毕。初步统计，已披露的钢铁公司的净利润总和同比下滑49%，出现了进入新世纪后最大的效益滑坡。基本符合我们前期的预期，应该说总体上钢企08年的负担还是处理的比较彻底。在行业景气整体下滑时是处理企业历史包袱的好时机。如果能借机彻底“洗澡”，则能实现09年轻装上阵。 钢企1Q09实际盈利多处于盈亏平衡线附近。钢铁公司1Q09的报表业绩非常微妙，即使实际有盈利，也还要考虑08年底对库存的计提程度和09年1季度矿石入账成本处理的干扰，还要兼顾铁矿石谈判的因素。根据我们追踪的即时利润变化情况，1Q09大部分钢企的实际利润将处于盈亏平衡附近。总体而言，现货矿企业盈利情况好于长协矿企业。分品种看，长材的盈利好于板材，但也是微利而已。 后期需求好转趋势逐步明确。一季度全国粗钢产量为1.27亿吨，同比增长1.7%。从近期的实际表观需求量看，从3月开始已经出现了环比需求恢复的迹象。从我们近期与钢厂销售部门和市场经销商的沟通结果看，各钢厂5月的订单比较饱满，也是与我们前期预期是一致的。尤其是3月在粗钢产量年化后达到5.28亿吨的同时，社会库存还出现持续下滑，显示市场实际需求的好转是能够承受其产量的。除去库存因素外，钢铁期货和远期市场近期的表现对现货市场短期价格上涨也起到积极作用。如果后期市场谨慎的心理在“楼上的最后一只靴子“落地后得以逐步恢复正常，将会促使需求好转信号体现更为明确，形成良性的循环。 成本下滑超过预期对行业是利好。前期价格下跌的主要原因除去2月份短期产量有所过剩外，还在于对后期原材料大幅下跌的预期。由于市场一般习惯于以钢价作为行业变化的领先指标，价格的下跌短期会对市场造成偏负面影响。但在2季度原材料大幅下跌时仍以此作为判断依据可能会发生偏差。实际情况中可能会出现钢价不涨而利润上升的现象，因此近期要注意对实际利润的核算。 而成本的大幅下滑对盈利是较大的利好。2季度整体原材料成本相比1季度预计将下降超过500元。按目前钢价测算绝对吨钢利润将恢复到300元左右。 投资策略：我们维持春节策略报告中的“看好”评级，在近期部分年报和季报不甚理想的时期，我们认为提供了一个合适的买点，建议增加钢铁板块的配置。 综合考虑公司基本面和估值因素，在重点公司中推荐马钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份等。 |
