| 据今日投资在线分析师统计数据显示，煤炭行业在强势行业排行榜中近三个月排名持续攀升，目位排名第37位，较一个月前提升27位，较三个月前提升40位。煤炭行业排名的持续攀升得益于国内煤炭行业一季度盈利水平明显好于前期市场预期。煤炭行业作为典型能源资源行业，预期随着中国经济的触底回升预期、流动性充裕导致通货膨胀预期不断强化，以及未来国际和国内煤价有望触底回升等因素将继续提升国内煤炭股估值水平。当然一个行业的好坏最终要由基本面的供需来决定，煤炭下游需求主要是电力、建材、化工、钢铁四个行业，除了建材中水泥09年需求明显受益基建，化工中尿素保持平稳之外，电力、钢铁这些是与宏观经济紧密相连的周期性行业。在整个宏观经济仍不明朗的情况下，煤炭板块的上涨最终还是要依赖下游行业的复苏。 从市场表现看，最近一个月煤炭板块大幅跑赢大盘，煤炭指数涨幅高出沪深300指数8个百分点。而最近六个月的煤炭指数的涨幅更是超出沪深300的涨幅一倍以上。近一个月煤炭板块表现优异的主要原因是受到了神华等合同价上涨20%传闻刺激大涨，但并未能证明属实。从中金公司的观点来看，09年电煤价格还是有望超出市场预期的。主要原因是煤炭企业在谈判中比较主动，预计下水煤合同价将接近于540元/吨;若按510元估算，相当于含税价上涨约11%，不含税价上涨约7%。但他们并不建议超配煤炭股，主要原因是煤炭现货价格仍然有下降压力。一方面由于屯兰矿事故以及两会因素停产的煤矿逐步复产，另一方面下游需求复苏仍不稳定。另外，09年1～2月份煤炭业固定资产投资增速仍然高达59.6%，显示煤炭企业的扩张步伐没有放缓。 从估值来看，按照08年收益计算的动态市盈率，目前煤炭板块的市盈率水平仅略高于沪深300平均市盈率。从历史PE走势来看，煤炭板块目前处于相对较低的估值区间。国金证券认为煤炭行业，是当前A股市场最具备估值优势的板块。这主要是2009年2季度以后的相当长时间内，市场还会给予周期性行业的实际估值水平(P/E倍数)可能会大幅提高。理由如下：1)业绩下降导致;2)经济复苏预期增强。在此背景下，具备业绩基础和平滑能力的煤炭上市公司估值优势将得到充分发掘。因此，从中长期来看，煤炭股估值提升是一个必然趋势。 全球流动性的通胀预期可能使煤价调整提前结束 3月18日，美联储宣布维持0至0.25%的现行基准利率不变，同时在未来6个月购买3,000亿美元长期国债，并将抵押贷款支撑证券的收购规模进一步提高至7,500亿美元;这意味着美联储为改善信贷市场环境，开始实施数量宽松的货币政策。此举被市场解读为，美国为刺激经济增长，已把抗击短期通缩、刺激经济作为首要目标，而把以后可能出现的中长期恶性通胀的风险放在第二位。全球通胀预期增强，甚至滞胀的风险增加，美元低利率、狂发美元将使得美元贬值不可避免。受此消息影响，大宗商品价格大幅反弹，原油价格已从底部每桶33.87美元反弹至50美元以上，目前已在50美元/桶附近企稳。尽管国际煤炭价格并没有出现上涨反而下跌，但是从长期来看，煤炭价格走势与原油价格走势趋于一致，煤炭价格的跟随一般要滞后4个月左右。当然，与原油、国际煤炭价格相比，国内煤炭价格调整未充分到位，但煤炭价格的底部正在逐渐显现。同时全球流动性过剩，通胀预期再起，这可能使得国内煤炭价格的调整提前结束，传到路径是国际油价带动国家煤炭价格的反弹，从而导致国内煤炭价格企稳反弹。这也是近期煤炭板块个股整体涨幅较大的最重要的原因之一。 山西整顿力度加大，小煤矿复产延缓 山西省政府煤炭资源整合力度加大，小煤矿的复产并不顺利。一方面，山西地区安全事故频发，另一方面，金融危机的爆发使得国内煤炭市场供应相对宽松，山西省政府从源头整顿煤炭供给市场。根据山西省4月初召开的煤炭工作会议，在2008年9月出台《山西省人民政府关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》的基础上，进一步明确2009、2010两年，山西省将加大煤炭生产领域的资源整合力度。渤海证券认为，小煤矿的整顿，一方面为煤炭大集团提供了跨越发展的契机，另一方面，提高了煤炭行业的集中度，有利于行业长远有序的发展。可以预见，未来两年将是煤炭大集团快速扩张的过程。 八成重点公司1季度业绩实现增长 结合1-3月份重点公司产销运营情况，申万预计2009年1季度煤炭行业仍将实现正增长，增幅更有望超过20%。从重点公司来看，预计同比增幅超过50%的上市公司分别为盘江股份(整体上市及煤价同比上涨双重因素)、国阳新能(煤价同比上涨)、西山煤电(煤价同比上涨及部分08年利润延期确认)及大同煤业(煤价同比上涨显著);预计同比增速在10%-40%之间的上市公司有潞安环能、中煤能源、平煤股份及中国神华(7%左右)，而开滦股份及兖州煤业可能出现业绩负增长。综合而言，1季度业绩并不能代表公司全年经营情况，因为销售收入跨期确认及煤炭合同悬而未决等因素等将降低业绩披露的准确性;但是，上市公司披露业绩的不同态度却可能成为投资者推测全年盈利方向的重要依据，并最终影响短期股价表现。 相对看好煤炭板块二季度上半季行情 从2003年以来，煤炭股年度内投资的最好时机是从11月左右开始，到第二年的4-5月结束。背后的逻辑主要是煤炭的旺季(12月至次年的2月份是煤炭的旺季，因此煤炭股的最佳买入时机在11月份，此后一直持有)。正常的逻辑应该到2月底结束行情，但是每年基本上都能持续到4月底(3月份以后煤炭进入淡季)，主要是每年两会小煤矿停产整顿和煤炭的一季报业绩较好，因而支撑了3-4月份的煤炭股行情。招商证券判断，09年的煤炭股的行情仍然可以持续到4月底(煤炭股较好的09年一季报)。5月份以后则存在两个变数：小煤矿复产增加的量(是否从目前月度3000万吨跃升至7000万吨以上)和下游需求增加的量的比较;资源税改革可能在6-7月份出台。 |
