| 上周市场整体呈现高位震荡的态势，周四指数结束了五连阳的上涨攻势，并于周五出现回调。截止周五，上证综指和深证成指分别收于2503.94和9580.06点，分别较前一周上涨2.44%和2.51%，全周两市共成交13328.79亿元，较前一交易周放大近七成。经过连续两个交易日的高位整理之后，本周一深沪大盘在个股普涨的推动下再现强势上攻态势。深沪股指收盘分别上涨2.23%和2.14%，双双刷新本轮行情的新高。伴随着市场的小幅振荡攀升，市场的估值水平出现小幅度上升，上周末市场的PE水平为19.98倍，按09年的业绩预测计算出的动态PE为17.74倍，市场PE水平处于相对合理区域。市场PB水平也出现了一定幅度的上升，上周末为2.86倍，相对比较合理。经济刺激政策的不断推出、短期经济的回暖以及流动性的充裕有效提升了市场估值水平。 上周板块表现方面，板块方面，商贸、轻工及信息设备表现较好，金融类股票表现最差。中原证券认为商贸走强的原因有：1）后期可能的消费刺激政策出台。2）上周公布的居民收入数据、消费品零售数据好于预期。3）滞涨品种。在政策预期下，后期商贸零售板块仍有表现空间。信息设备是我们08年即非常看好的行业：1）09年确定性增长。2）无年报、一季报的业绩压力。该板块目前市盈率较高，投资者可选择回调后进入。轻工制造走强是基于：1）前期涨幅落后于大盘，有补涨的需要。2）该板块以造纸行业为主，流通盘股本普遍较小，一定程度上适合当前市场的投机炒作。该板块08年业绩一般，09年业绩也难以出现大的改观，投资者对此应该予以警惕。金融类股主要是银行股表现较差，这并不意外：1）银行业08年业绩良好，09年一季度行业内可能会有所分化。2）银行资产质量是宏观经济的滞后指标，需要后期时间的验证。3）从新基金规模以及新开户数来看，A股市场资金面没有后“5.30”时期充裕，银行股的启动还有待时日。 近八成机构认为市场短期将有一定的调整压力 对于阶段行情的判断：大盘的向上突破既不能乐观视为打开了新的上升空间，此后将一马平川，也不应仓促下强弩之末的结论，市场实际表现可能介于两者之间。据今日投资在线分析师统计数据显示，13家机构对本周行情的预测，其中10家机构认为市场短期将有一定的调整压力。综合各机构的观点，他们认为市场短期的调整压力可能来自于以下几方面原因：1、4月8日大阴线出现后多头迅速还击，连涨五个交易日，留下两个跳空缺口，强烈逼空的策略也带来了隐患，技术性调整的压力加大；2、对第二轮经济刺激计划的热盼是此前推动急升走势所不可忽视的动力，国务院常务会议15日召开并布置了下阶段经济工作的八项重点措施，市场似有预期落空的情绪，短期做多动力有所减退。3、此外，深交所连续发布警示文章、银监会要求重点检查贷款流向等消息也对短多行情起了降温作用。虽然市场可能会产生一定的幅度调整，但他们认为整固后盘升的格局还将延续，其中权重股将对大盘运行方向起决定性作用。 本周进入宏观数据及政策真空期 本周进入宏观数据及政策真空期，投资者关注重点转向企业盈利的微观层面。16日公布的3月份及1季度宏观数据表明，已经实施的一揽子刺激经济的计划已初见成效，而且效果比预期的更早，在这种情况下，短期内出台新一轮的刺激政策的可能性降低，面临一段时间的观察期。但是，注意到18日温家宝总理在博鳌亚洲论坛上强调将“把政策的着力点放在全面扩大国内需求上，着力调整内需外需结构，加快形成内需为主和积极利用外需共同拉动经济增长的格局”；并且提出“要坚定不移地贯彻执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。因此，市场投资者担心的在短期内由于长期通胀预期上升引致政府主动收缩信贷等政策转向的可能性亦是微乎其微。接下来的4月下旬将会是一个宏观数据及政策的相对真空期；进一步考虑到4月下旬是今年1季报的密集披露期，中金公司建议投资者关注的重点应从宏观转向企业盈利的微观层面。 09年上市公司综合盈利预测处于调高中 据今日投资在线分析师统计数据显示，上市公司2009年的盈利增速一致预期仍处于调高的过程中。沪深300成份股09年盈利预测增长率为15.72%，较上周调高0.01个百分点，较上月调高4.42个百分点，这些上市公司08年较07年的预测增长率为-10.81%。招商证券认为，2008年下半年经济形势由通胀向通缩急剧转换，上市公司的毛利率快速下降、资产减值准备计提激增，导致08年的利润增速下降到-10%以下。2009年1-2月份虽然仍处高价库存消化期，但投资者已经预期盈利反弹，上市公司盈利增速一直预期仍然较低，但开始步入调升过程之中。从结构来看，工业与原材料行业调升幅度最大。另外他们猜测，除银行外的其他行业利润增速可能已在2月份创出低点，3月份的经济数据反弹将支持投资者对于2009年盈利反弹预期的信心，按目前的市场情绪而言，这一预期颇有希望通过一季报的检验。盈利若能如期恢复，将有助于投资和经济继续回升。在盈利反弹或盈利预期反弹之后，企业投资动力将增强，这将有助于私人部门的活跃和真实总需求的增长。目前来看，判断中国经济的整体情况，还需观察央企之外的企业盈利增长情况，尤其是解决了大量就业问题的非公有企业。不过毫无疑问，央企的情况至少向市场传达了一个正面的消息。 市场中还有什么会超预期？ 随着沪指站上2500点的位置，从1664算起，A股整体的累积涨幅已经超过了50%。不少投资者开始抱怨估值太贵，并开始寻找能够继续安心持股的理由。对于价值投资者而言，继续持股的理由将来自于基本面存在超预期的可能。那么，还有什么因素会超预期呢？申银万国认为，未来有两因素可能会超出预期。首先是投资。1-2月26.5%的城镇固定资产投资增速已经让市场惊讶，3月进一步加速到30.3%更是出乎意外。因此，投资增速高于25%的势头在第二季度还能延续。目前，市场对2009全年投资增速的一致预期还不到20%，存在继续上调的可能，这将为投资品的估值提供新的空间，比如工程机械、水泥、钢铁等。此外，考虑到中部地区投资高增长以及当地投资品公司估值相对偏低的现实，更加看好中部地区的投资品。还有就是出口。从中期来看，我国的出口将在第三季度获得周期力量的支撑。预计，美欧日发达经济体的同比增速有望在今年第二季度见底，第三季度同比跌幅将收窄。由于我国的出口增速与发达经济体GDP同比增速之间存在同步的关系，第三季度我国出口的同比跌势将比第二季度有所收敛。从短期来看，我国的对美出口将在第二季度获得库存回补的支撑。美国零售业的存货销售比自去年12月见顶后开始回落。按照目前的趋势，库销比在6月份之前就能调整到与前期最低位相当的水平。由此预计，在第二季度将看到来自美国零售业补充库存的订单。这意味着，集装箱运输（航运与港口）、造纸、电子、纺织服装、家电等行业存在估值修复的需要。 |
