| <SPAN class=hangju id=zoom> 今日投资在线分析师统计数据显示，零售业最近两周均位居分析师关注度排行榜的前三位。分析师对零售业持续的高度关注主要原因是部分销售数据的回暖以及未来对民生和刺激消费的投入。从一季度的数据看，社会消费品零售总额29398亿元，同比增长15.0%(3月份增长14.7%)，扣除物价因素，实际增长15.9%，同比加快3.6个百分点，比上年全年加快1.1个百分点。从数据来看，部分耐用消费品已经出现了一定的好转势头，包括汽车，房地产以及和房地产相关的家具装潢产品。考虑到耐用消费品的周期性更强，对整体消费回暖有一定的参考意义。从和上市公司沟通来看，很多企业能感到销售回暖的迹象。另外政府在未来可能在民生方面投入更多资源，将会对消费品生产和流通领域产生积极的影响。 <!--pic_cnt_start--> <DIV id=pic_cnt> <SCRIPT src="http://ay.eastmoney.com/main/adfshow?user=eastmoneyafp|em_content|2009_content_neiye_huazhonghua_300_250&db=eastmoneyafp&border=0&local=yes&js=ie" type=text/javascript></SCRIPT> <SCRIPT language=Javascript> </SCRIPT> <!--AdForward End--></DIV><!--pic_cnt_end--> 多家机构认为零售业基本面有望持续回暖。其中，申银万国认为一季度应该是消费的低点，二季度有望企稳，特别是4-5月份，宏观的消费数据将有反弹，CPI将逐步上行，这会改变消费品外部的经营环境，有利于企业盈利水平的回稳甚至提升。光大证券也表示随着整个宏观经济形势逐步止跌回稳，商业零售行业未来有望能更早迎来消费复苏带来的行业回暖。这样08年四季度和09年一季度就可能成为业绩低谷，而在未来的几个季度中业绩逐步好转。中信证券也同样认为，受经济危机和CPI影响，加上去年同期高基数因素，一季度将是零售业的最差时刻。后期随着经济的转暖、季节转换，零售业有望逐渐好转。 从近半年零售业的市场表现看，零售业指数涨幅超出沪深300指数涨幅近22%。从最近一个月来看，零售业指数也跑赢大市约7个百分点。前期政策效应的显现以及或将出台的专门针对消费和民生的经济刺激政策成为了商业零售业的短期催化剂。市场传说新一轮经济刺激方案最快有可能近期推出，预计将偏向民生和消费，主要内容可能涉及：提高个税起征点，加大对社保、医疗的投入，继续加大对低收入群体的补贴，鼓励地方政府发放消费券、提高农产品价格、稳定低端消费、加大对就业影响大的服务行业的扶持力度。中信证券认为，新一轮经济刺激计划把着眼点向消费需求倾斜也是经济结构调整的必然选择。如果促消费政策如期出台，首先受益的将是商业和旅游等行业。另外，他们还对个税起征点上调至2500元/3000元/3500元的情景分别作了假设，如果个税起征点上调为3000元，则居民可支配收入增长率为3.21%，带动消费支出增长2.36%。由于中国目前大部分居民的工资收入水平在2000-3000元之间，因此提高个税起征点受益最多的是中低收入人群，他们的可支配收入提高比率最大，而他们往往拥有更高的边际消费倾向，因此，实际拉动消费的效果可能更大。 金融风暴的侵袭已经给08年零售业上市公司的销售预期蒙上阴影，上市公司也纷纷调低09年增长预期。截止2009年3月30日，根据已公布的年报以及08年预测值推测，2008年零售业上市公司收入占社消总额中批发零售业的零售额比重为0.076%，较2007年(0.092%)有所降低，但仍高于均值0.06%的平均水平(1997-2008);08年销售收入占限额以上零售额的比重预测为0.21%，低于07年0.25%。整体看，08年零售业上市公司整体收入呈现下滑态势，2009年根据此前了解到的情况，部分零售类上市公司销售增长的目标设在10%，反映出企业对于经济下滑已有一定的心理预期。从在线分析师统计数据显示，上市公司整体盈利预测增长率在2009年有所放缓，但2010年又再次回升，这主要是因为流动性充裕会使短期CPI迅速反弹、消费信心迅速回升，也加速使行业走出低迷期。同时，行业自身长期向好的因素以及投资、消费两种刺激经济政策的效果叠加出现，为零售市场长期发展铺开了光明大道，因此渤海证券认为对零售业的长期前景不应动摇。 <B>播种现在，收获未来</B> 消费一般滞后宏观经济二到三个季度，如果判断宏观经济在一季度见底，则消费最快能在三季度或者年底见底回升。但是买入股票应该提前，市场对弹性消费过于悲观，压制了板块的上涨。因此，应该利用业绩不好、估值下调时，精选个股，择机买入。现在播种，未来收获。不过，前期反复炒作的股票，由于受到过多投资者的追捧，相对于被市场所忽略的基本面正在悄然改变的股票，后期上涨动能不足。另外，上市公司短期任务目标完成和长期核心竞争力储备之间的平衡，在很长一段时间内都会面临难以调和的困难，如诺华制药CEO丹尼尔魏斯乐所言：“我在降低成本、完成预期盈利等方面的规定非常严格，这有好的一面，但同时，追求发展的热情以及本应该有的长期发展的观念都被短期的盈利取代了。” 基于以上两点原因，使得国海证券格外看好低PE值，然而管理层优秀、增长迅速、有重大重组和资产注入题材，使得基本面面临重大变化的公司，该类股票具有比同行明显的折价。应该说，目前市场的价值基础并不稳定，经济不明朗给公司价值的提升空间造成了障碍，行业整体上市公司的股价提升还是压力重重。同等条件下，比价优势明显的商业板块个股，只要业绩符合预期，就不会再跌，这也就使之具有了更大的上涨动能。 从长期投资视角看，龙头零售商和基本面逐渐向好的零售商，其合理估值中枢至少在20倍。预计未来零售板块市盈率仍有下行可能，原因在于，一旦目前互不统属的投资群体让位于主流大盘蓝筹股投资群体，小盘股、题材股就会顺势进入休整期。不过基于零售行业现金增长具有较强确定性的特点，其向下调整幅度理论上应小于大盘调整幅度。 |
