| 1990年12月上证指数最低96点，19年来经历了多少风云变幻，到现在一共上涨了多少倍？差不多21岁时，沃伦•巴菲特已经对他自己的投资能力超级自信。到1951年底，他已经将他的资产从9804美元增值到19738美元——他在一年之内挣了75%。虽然他理所当然地咨询过他的父亲和格雷厄姆，可让他吃惊的是，两个人都表示，“也许你要等上几年。”1972年，越战之后的美国再次经历了经济危机：物价和油价共涨，失业与衰退齐飞。 正当美国人呼天抢地之时，一度失意的巴菲特却盯上了报刊业这个金矿，他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年开始，他悄悄地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》。而两报的利润也真的达到年均增长35%的奇迹，10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。可以想见，当年还未名声大噪的小巴一定遭到了更多的非议。可是，如果所有的行为都和大众一样，他还能脱颖而出成为“股神”吗？ 如今即使已经被戴上了“股神”的头衔，巴菲特的旗下公司伯克希尔的市场表现还是让人们议论纷纷。除了搬出以前巴老错过网络股行情和过早抛售中石油的例子以外，评论家还对他大手笔收购高盛的做法提出了质疑：巴老承诺未来以115美元/股的价格收购高盛50亿美元普通股的认股权证，而12月份还不到，高盛股票已经最低下触到52美元了！ 巴菲特真的廉颇老矣吗？ 其实，大多数介绍巴菲特的书籍里都会提到他的投资原则：一是看得懂的商业模式，二是有利的长期经济环境，三是能力强与可信赖的管理层，四是合算的报价。这四大“投资过滤器”是巴菲特在1977年的年度致函中就提出过，之后也一直身体力行实践着的投资法则。而攻击他的人大都只是抓住了其中的一点来放大论述。 评价巴菲特的四大误区 我们不应该随便批评，而要客观评价巴菲特，这需要认清四个误区： 第一，大小不同。 巴菲特购买高盛和通用电气优先股，冒的风险是公司可能倒闭，得到的补偿是以约定的价格大量买入普通股的认股权。相对于目前的市价，巴菲特的认股权行权价明显高多了，这是事实。 你会发现，巴菲特很多股票都是在一级市场上市公司定向发行的，我们很多人可能会问，巴菲特干吗不直接从二级市场买呢，岂不便宜得多？还可以做个波段。 看起来是，但实际操作不是这样简单的。二级市场直接购买，小量十分容易，大量十分困难。 截至9月30日的数据显示，高盛发行在外的股份一共为3.94亿股，巴菲特要买够50亿美元，即使以约定115美元的股价买入，也要买4347万股，持股比例近10%。而当时高盛最大股东Barclays Global Investors UK Holdings Ltd的持股比例也只有4.39%。巴菲特要想短期买到持股10%的控股权，股价早涨到天上去了。 通用电气同样如此。通用发行在外的股份一共为99.6亿股，巴菲特要买够30亿美元，即使以约定22.25美元的股价买入，也要买1.35亿股，持股比例近1.336%。而目前通用股权非常分散，最大股东Barclays Global Investors UK Holdings Ltd的持股比例也只有3.83%。 我们不能以散户的角度来评判巴菲特数十亿美元的大笔投资，这不公平。散户买卖相当于买一套房，而巴菲特买卖相当于一下子买一个甚至几个楼盘，没法简单对比。巴菲特购买，其实不是从二级市场买入，而是公司直接向他定向发行。 想当全球第一投行高盛的最大股东，要想当全球第一电气公司通用的大股东，并不是谁都能当的，也不是机会很多的，只有公司遇到困难或者非常需要资金的时候，才会如此。公司选择投资者时，非常慎重：一是要很有钱，能在短时间拿出一大笔钱；二是要很善良，不会想搞垮公司；三是和管理层很合得来，全力支持管理层的工作。 美女可不是好追的，何况巴老追的都是全世界数一数二的大美女，巴菲特的经验是，等到美女落难，而且是大难，只有英雄才能救，美女苦苦求他来追，方才出手。 第二，长短不同 事后看起来巴菲特付的价格有些高了，但这些批评的人都是事后诸葛亮，事前谁知道会跌这么多呢？其实巴菲特肯定想到了这种风险，但一是要想做这些明星公司的大股东，是个大生意，机不可失，稍纵即逝，价格合适，就必须抓住。 巴菲特觉得价格合算，不是看短期的涨跌，而是看长期投资升值潜力。很多人买股票，如同买一件衣服，一过时就扔；但几乎所有人买了房子住，再跌也不会马上出手，一个重要原因是买时就决定长期投资，要的不是价差，而是房子给生活质量升值，未来长期升值。 巴菲特做的是长期投资，他要当上市公司的大股东，想赚的钱不是短期股价涨跌，而是长期升值。他的投资原则有两条：第一条：你买的不仅仅是股票，而且是一家公司；第二条：如果你不想持有一只股票十年，就不要持有它十分钟。 要注意，巴菲特赌的不是一年，而是十年。查尔斯•艾里斯在其《投资艺术》书中指出：1901～1990这90年间，投资股票10年，只有一次发生了亏损外，大部分时间都有5%～15%的年回报率。 Sigel在其名著《Stock For The Long Run》中的研究结果：1802～1996的195年间，持有股票十年收益率超过持有债券的概率是79.6%。 现在你就知道，巴菲特为什么敢赌了，因为他赌的是持股十年，百年历史表明，他赢的概率非常大。 |
