| <SPAN class=hangju id=zoom> 公路行业基本面未有明显扭转,但估值处于历史低位,相对A股平均市盈率的比率为10年来的最低水平,补涨、抗跌性均强。在各种概念板块激情变淡后,不管是继续上涨中的填平估值洼地,还是回调过程中的寻求避风港湾,高速公路股的优势都难以比拟。相比之下,铁路运输行业基本面不够理想,但前期股价弱于大盘,也同样存在补涨空间。 <!--pic_cnt_start--> <TABLE style="MARGIN: 5px" align=left border=0> <TBODY> <TR> <TD> <SCRIPT src="http://ay.eastmoney.com/main/adfshow?user=eastmoneyafp|em_content|2009_content_neiye_huazhonghua_300_250&db=eastmoneyafp&border=0&local=yes&js=ie" type=text/javascript></SCRIPT> <SCRIPT language=Javascript> </SCRIPT> <!--AdForward End--></TD></TR></TBODY></TABLE> <P style="TEXT-INDENT: 2em"> <P style="TEXT-INDENT: 2em"> <P style="TEXT-INDENT: 2em"> <!--pic_cnt_end--> <B>公路股攻守兼备</B> 公路行业基本面是否出现拐点需要继续观察:无论从公路行业还是从微观路段,客流量及货运量都有好转。剔除春运影响后,1-2月客货运输周转量累计增速分别为9.72%、13.2%;一些上市公司2月收费额的同比、环比增速皆高于车流量增速。 2009年以来的震荡市,推动着不同行业板块轮番上涨,以稳健著称的高速公路板块却依然“稳如泰山”。并非是公路行业基本面有质的衰变,而是震荡市偏好弹性系数好、想象空间大的行业。但随着A股估值的继续攀高,强势板块的弹性及空间也在逐步消失,与此同时,作为估值洼地的高速公路行业却日益显示出其优势。 假设A股继续上涨,则填平估值洼地将是必然趋势,因此作为前期一直稳步不前的高速公路将有所表现;假设A股下跌,则前期涨幅较高的板块将最先面临调整,此时,具有高股息率的高速公路公司将成为资金的避风港。再退一步说,鉴于前期涨幅较小,因此即便高速板块也随市调整,其下跌空间也将十分有限。 估值水平处历史低位。目前公路行业的PB约1.6倍,为A股及沪深300指数PB的0.6、0.57倍（即折价40%、43%）,处于历史低位;行业PE在16倍,仅为全部A股及沪深300的0.61、0.62倍（折价39%、38%）,为10年来的最低水平。 区域公路有望先行复苏。首先,公路行业今年一季度的表现有去年雪灾低基数的支撑;其次,国家扩建投资效应将在三季度后逐步显现,因此预计公路下半年的业绩将有好转;二季度很可能是2009年最弱的时期,但当经济由弱逆转时,区域间的交易活动将先于整体经济而复苏,而上市高速公路公司一般都拥有其区域中较好的路产资源,因此当交易出现活跃时,高速上市公司有望先行经济复苏。 各种概念炒作趋淡后,终会见到高速公路板块的优势。我们认为尽管高速公路行业2009年也受到经济危机的影响,但相对于其他行业,其基本面较为稳定。目前行业的估值水平正处于历史较低点,随着大盘的继续走高,公路行业的安全边际及估值优势都一览无遗。我们推荐的公路组合为赣粤高速(600269)、楚天高速(600035)、宁沪高速(600377)。其中赣粤高速估值最低,未来空间较大,楚天高速成长较好,而高股息率的宁沪高速则防守较强。 <B>铁路股有补涨空间</B> 铁路运输行业:客货运输低迷,前期股价弱于大盘,存在上涨空间。铁路客货运输依旧低迷,铁路承载的多为远途客货运,辐射区域较广。1-2月累计旅客周转量、货运周转量同比分别增长9.6%、-5.7%,其中货运量及周转量环比增速下降6.9%、8.9%,客运业务则有较好表现。3月发电量数据、进出口数据显示经济有所好转,随着4万亿投资效果显现,预期与经济相关度较强的铁路货运输业务增速将回升。 大秦铁路:1-2月火电累计发电量增速为-7.8%,下游需求的不旺,导致煤炭铁路运量同比下降9.61%。但3月后,受电厂补库存的影响,秦皇岛港口煤炭库存下降较快,预计大秦铁路的煤运量也将有所受益。 广深铁路:2月广东省旅客运输周转量同比负增9.2%,累计同比13.6%;货物周转量同比负增2.7%,累计同比-8.2%。广深铁路主要经营广东地区的客运和货运业务,但以客运业务为主。广州地区经济放缓给广深铁路带来压力,大环境会影响到广深铁路的业务量。 铁路运输公司推荐:从年初到现在,铁路板块仅上涨24%,而同期上证A股及沪深300指数分别上涨了34%、43%。估值方面,铁路行业2008年的PB为2.65倍,2009年PE约20倍。其中大秦铁路的PE为19.2倍,为行业最低值,给予“谨慎增持”的评级。 |
