| <SPAN class=hangju id=zoom> 行情从流动性驱动到基本面支持的转换将继续深入 <!--pic_cnt_start--> 在政策明确而显著的转向之前，我们判断行情将继续深入，并且看起来正在更多的从流动性驱动转换到基本面支持。但客观的讲，目前市场已反应了对中国经济的偏乐观预期，3月份的强劲数据可能会进一步抬升投资者的乐观预期，之后若数据不能超预期则市场可能表现为震荡。 美国经济回暖的迹象进一步显现，外围股市反弹中期而言还可乐观 美国已处于去库存与补库存交替进行的过程中。整体库存销售比应在3月份下降，此后到库存见底反弹的1-3个季度，企业去库存与补库存将交替进行。预计美国率先完成去库存化，欧洲、日本将跟随其后。 美国PMI连续三个月反弹至36.3。从过去70年历史数据看，PMI领先工业生产1个季度左右，且其在30左右的反弹多为V形，而V形反弹往往对应着股市从底部区域起3个季度内较强的反弹。 随着全球新一轮经济刺激政策的推出，全球经济企稳的概率在逐渐加大。 3月份中国出口反弹符合预期，我们相信并非昙花一现 3月份出口环比增速大幅反弹32.8％，符合我们近期的预期。3月份服装、家具及机电产品出口反弹明显，符合外围经济去库存化逻辑，即从终端零售的消费品到中游批发商再到上游生厂商的工业品、原材料。 信贷结构有所优化，内需趋强，不担心后续政策不足 3月份新增信贷数量1.89万亿，中长期贷款9038亿元占比近半，较1-2月份大幅提高10％，有利于实体经济恢复和银行利润反弹。短期贷款激增，支持企业生产的恢复；M1大幅反弹，表明实体经济趋于活跃。 3月份发电量、港口吞吐量、民航旅客运输量、汽车销量、房地产销售等微观数据全面趋好，可推测经济继续活跃，固定资产投资将维持高位。 短期不担心后续政策不足。从温总理的最新言论看，当前的重点仍在于各项政策落实上，“我们宁可把困难估计得重一些，影响的时间估计得长一些，把工作准备得充分些”。 过去半年，中长期贷款累计增量约2.4万亿，按启动资金30％的比例推算，累计已经启动的基建项目规模可能已达7万亿，而信贷货币的超高速增长则为远期通胀埋下隐忧。从这个意义上讲，在政策出台后促成数据的持续性好转以及外部经济复苏的情况下，则政策的具体操作实施有可能出现从非常积极转向适度稳健的微调。 本周行业研究员推荐的公司中，建议关注东方电气、天坛生物、中国平安等，并摘录了医药、电力设备、银行、化工、煤炭的二季度投资策略观点。 |
