| <SPAN class=hangju id=zoom> 据今日投资在线分析师统计数据显示，煤炭行业在强势行业排行榜中近一个月排名大幅攀升，目位排名第49位，较一个月前提升30位。不过目前无法从基本面上解释煤炭行业的排名为何大幅攀升。多家机构认为，低估值可能是煤炭业排名的大幅飙升的主要原因。目前，煤炭公司2009年的平均市盈率仍低14倍。在市场估值重心不断被抬高的背景下，煤炭板块仍处于低估区域。同时，经济复苏、煤炭行业基本面开始向好、煤价回升的预期;以及美元贬值，新一轮通胀、资源价格再次大幅上涨的预期;共同推动了3月份煤炭业排名的大幅飙升。不过从煤炭的价格看，3月坑口和中转地动力煤价格基本与上月持平。受下游电力企业补库存影响，秦皇岛库存持续下降，月底库存同比下降30.85%。当前煤电谈判最终结果出来之前，市场也不敢轻举妄动，在下游补库存的市场拉动下，价格或有上涨空间，但仍然以稳为主。 从市场表现看，最近一个月煤炭板块大幅跑赢大盘，煤炭指数上涨25.85%，而同期沪深300指数上涨15.85%，煤炭板块涨幅高出大盘10个百分点。细分板块来看，冶金煤板块本月上涨要高出动力煤的涨幅。将细分板块成分股，发现动力煤板块大部分个股上涨幅度与冶金煤相当，之所以跑输冶金煤板块主要是由于受中国神华和中煤能源两大盘股拖累，因此可以得出结论本月在国际原油价格上涨、大宗商品受追捧等因素刺激下，煤炭股大涨且不分煤种均走势较强。 从估值来看，按照09年收益计算的静态市盈率，目前煤炭板块的市盈率水平仅略高于沪深300平均市盈率。从历史PE走势来看，煤炭板块目前处于相对较低的估值区间。长城证券认为作为强周期性行业，煤炭板块的估值很多时候要低于整个A股市场平均估值水平。但在行业景气度向好的时期，煤炭板块还能享受到一定的估值溢价。在经济下滑初期，由于煤炭作为最上游的原材料、燃料，行业景气度下滑的步伐总是慢于整个经济，这个时期煤炭板块依然享有一定的估值优势。相反，在经济开始复苏的初期，煤炭行业复苏的步伐也会晚于整个经济，在这个时期，煤炭板块估值仍低于整个市场估值水平也是可以理解的，而现在正是处于这样一个时期。因此，煤炭板块的相对低估值并不意味着会很快消失。 <B>电煤博弈：增加市场不确定性</B> 由于2009年电煤重点合同至今没有签订，有关五大电力集团到国际市场采购煤炭和购买资源的新闻不断。有关电力企业国际购买煤炭和煤矿，不外乎三个动机：一、增加与煤炭谈判筹码;二、获得低价煤炭资源供给;三、拓宽煤炭资源供应渠道。中投证券认为，国内企业到国际市场采购煤炭属于正常的市场行为，无可厚非。对于电力行业来说，寻找低成本的原料供应说明电力企业市场化经营意识在提高，但能否通过国际煤炭市场获得大量低价煤炭，仍有待观察。对于煤炭行业来说，国内电力企业到国际市场采购煤炭无疑将对国内和国际煤炭市场的供求关系和价格产生影响，煤炭企业需要谨慎应对。 <B>长期投资可以布局</B> 长城证券认为，对于二级市场的煤炭板块不必过于悲观。从长期的角度来看，全球经济复苏之后，通胀很可能很快会到来，煤炭等资源类行业新一轮牛市还是值得期待的，布局煤炭板块的长期风险不大。上调整个板块的投资评级至“谨慎推荐”。但如下几个主要因素可能会影响着煤炭板块短期的走势：1)二季度电煤重点合同价最终可能确定，若合同价高于08年，可能刺激动力煤上市公司的股价上涨，而中国神华、中煤能源等权重股的上涨，将带动整个板块的上涨。2)原油价格经历3月份从30多美元到50多美元的大幅反弹之后，二季度可能会有较大波动，煤炭板块08年下半年以来走势与原油价格具有较强的相关性，油价的回落可能拖累煤炭股价格。3)二季度全社会可能出现二次去库存化，煤炭需求的暂时回落也可能导致股价的回落。 对于个股的选择，二季度可以重点考虑以下两方面进行阶段性操作：一是煤炭行业回暖受益最大的企业，主要是冶金煤生产企业，包括西山煤电、平煤股份、盘江股份和潞安环能等，一旦行业回暖，冶金煤的价格回升压力较小。二是电煤合同价上涨预期下，合同量占比较高的动力煤企业，包括国投新集、中煤能源、中国神华等，以及兖州煤业。但值得注意的是，目前的股价已经部分反应了合同价的上涨。由于煤电双方一季度重点合同煤暂定价格比08年均价高，这些企业以季报超预期的可能性更大些。 |
