| <SPAN class=hangju id=zoom><SPAN class=hangju id=zoom> 全球创业板可谓几家欢喜几家愁。总体而言，创业板成交和融资额对主板的比例有限，但估值水平、换手率及再融资比例则远高于主板。从征求意见稿看，创业板上市门槛适中，可上市项目充足，这为中小企业融资和投资者丰富行业配置选择提供了较好的机会。 我们认为，创业板相关受益概念股的交易主线将从纯概念炒作向业绩增厚、投资项目上市的思路演变。A股中创业板受益板块包括：证券、信托、创投及部分去多元化动机强烈的综合类企业。我们推荐重点关注辽宁成大、吉林敖东、海通证券、中信证券，并建议投资者选择性关注安信信托、大众公用。 券商股受益于创业板的逻辑在于：获取增量经纪、投行业务机会（但相对有限）、为直投业务IPO退出提供想象空间、平缓业绩周期并降低券商靠天吃饭的现象。我们认为那些经纪业务中机构交易佣金占比低、客户以散户为主体、中小股票承销实力强、保荐人数量和过会率较高、已成立直投公司并有较多项目储备、市场化意识和程度较强的券商将在创业板推出的过程中受益。 退出渠道增加令PE类信托产品获得青睐，信托公司自有资金PE最近也得到了政策支持。不过该类业务依然为少数优质信托公司垄断（CR3=61%），具备长周期、高收费特征，有助于提升信托规模稳定性，减少业绩波动、丰富盈利模式、此外高端业务占比提升有助于信托公司的市场估值。我们看好拥有金控背景的公司，同时提示关注直投业务的激烈竞争及项目上会时的实控人问题。对比台湾经验，国内创投发展的四大环境基本具备，但金融海啸使快速发展中的创投业面临洗牌的可能，适度缩小投资规模、重视并购退出、增值服务、提升项目选择标准将成为行业趋势。行业排名处于前列、投资规模和管理基金规模较大、项目储备均匀且目前在中小板上已经较活跃的创投公司是我们关注焦点，但同时提示关注：创投持续盈利、估值方法、信息披露等方面的问题。 |
